早在20世纪50年代，社会学家阿尔弗雷德·温斯洛·琼斯创建了第一个对冲基金。该基金致力于股票投资。为了在下跌的市场中保护其投资组合，温斯洛的投资组合的一部分是空头头寸。他认为这样会获得超过平均值的收益。这些额外的收益被称为阿尔法，而要获得阿尔法并非易事。温斯洛还想要获得绝对收益，也就说在市场普遍下跌的情况下也可以获得正的收益。无疑做空对于这个策略来说是至关重要的。

总之，温斯洛的方法被证明是一种能够获利的策略。其对冲基金从1949年-1966年的年收益率为27%，而同期道琼斯工业平均指数的年收益率仅为11%。温斯洛的投资业绩记录与巴菲特的相似。

温斯洛还创造了一种创新的报酬机制来鼓励超越市场的收益。基金经理会得到基金资产的1%-2%，同时还将获得利润的20%，这部分也被称为附带权益或业绩提成。

由于温斯洛的成功，对冲基金引起了华尔街的重视，目前已经成为了一个上万亿美元的全球性行业。尽管对冲基金依然主要投资股票，不过这正开始发生快速的变化。由于商品市场从2000年迈入牛市，对冲基金对商品的投资大幅增加。不同的对冲基金有超过10万亿美元资产，虽然它们有些只成立了几年。对冲基金主要面向富人和机构，如养老基金和储蓄保险。主要原因是对冲基金的风险水平更高，投资门槛也很高，比如最小投资起点为100万美元或更多。

对冲基金的优点

由于其薪酬机制具有激励作用，对冲基金吸引了一些全球最为顶尖的基金经理，例如克里斯·莱维特。莱维特起初是摩尔资本的明星交易员，他于2007年离开摩尔资本，创建了克莱武资本。目前克莱武资本的资产规模达到40亿美元。另一个例子是商业商品基金，其基金经理包括迈克尔·科尔曼和道格·金。他们都曾是嘉吉公司的顶级交易员。

但是薪酬绝对不是唯一吸引人的地方。对冲基金极具灵活性，而这对于商品投资者来说是很重要的。考虑到市场的波动性，能够快速地做多和做空是十分重要的，做多就是买入证券，做空就是在证券价格下跌时盈利。灵活性还体现在投资类型上。比如，顶级的商品对冲基金通常在多个市场中交易，其中包括农产品、贵金属和能源等。因此对于那些寻找专业管理和精湛策略的投资者来说，商品对冲基金必定是很有吸引力的。

对冲基金有能力持有实物商品。他们可以满足储藏、保险和运输的必要条件。而这对于危险商品来说极其重要，如铀。

实际上，一些大的对冲基金甚至拥有自己的储藏设施和原油油轮。比如Platinum Partners LP，拥有7.5亿美元资产。该基金既投资股票也投资油田。该基金通常投资的是那些因产量低而遭遗弃的油田。不过，通过使用新的技术和对设备的技资Platinum Partners四依然可以获得更高的产量。

对冲基金另一个吸引人的地方在于许多基金经理都将大量的个人财产投放在其管理的基金中，而这样会使得利益更加的统一。

多数对冲基金都有高水位线条款。这就意味着如果基金出现亏损，在基金恢复到以前水平之前，基金经理没有业绩提成。但是，如果当前的基金价值相对于高水位线很远，基金经理可能会决定关闭该基金而创办新的基金。

对冲基金的缺点

2007年-2008年的金融危机过后，美国政府已经对对冲基金行业施行了更多的管理。尽管如此，这些规定远不及对证券交易所的管理水平。因此，投资者在投资对冲基金前要采取预防措施。一个最臭名昭著的例子就是伯纳德·麦道夫高达640亿美元的庞氏骗局。

对冲基金的另一大问题在于规模，特别是对商品基金来说。有些市场可能没有足够的流动性，因此大的基金由于担心推高价格而不能对其进行投资。所以对冲基金经理就可以坐拥大量的资金，收取2%的管理费。对于数以万亿计的基金来说，管理费的数量是非常可观的。但是对于投资者而言，这样处理资金的成本太高。

许多对冲基金也有锁定机制。这些合同条款防止投资者在某一固定时期赎回其份额，比如一年。这样可以防止过度地抛售基金份额，以免对投资组合造成影响。但是在市场剧烈波动的时候，这可能意味着投资者不能赎回其份额，即使他需要这笔资金。

另一个大问题是对冲基金可能会从事一些高风险的活动。一个经典的例子就是Amaranth咨询公司。在2004年，该公司雇佣了布莱恩·亨特，那时他才30岁出头。亨特是天然气期货交易方面的专家。他发现价格有些重复的模式，特别是冬天格外冷或有飓风时。他的策略就是做空夏天的合约，做多冬天的合约。这是一个传统的套利交易。

年复一年，这一交易模式带来了巨大的收益。在2005年， Amaranth咨询公司取得了最好的业绩，利润达到12.6亿美元。

最终这种交易模式在其他公司流行开来，因此亨特越来越难获得优势。到2007年，他的头寸占到了天然气合约总量的60%左右。因而当价格开始下跌时，亨特无法平仓。不久Amaranth咨询公司就出现亏损。到2007年年底，该基金倒闭，亏损达到60亿美元。