道琼工业指数

世界上最早的股价指数为美国的道琼工业指数，由Charles Dow与Edward Jones二人于1884年首次在华尔街日报报导中推出；初期以12档产业股作为选股，到当年底将最后一档非铁路股从成份股中取下改以20档铁路相关个股作为选股标的，初期指数的选股并没有一定的规则可循，在1896年10月改由华尔街日报（The Wall Street Journal）编制，1928年正式将成份股由20檔增加到30档，并沿用到现今，道琼30档成份股目前均为分布在各产业的龙头股，同时华尔街日报为避免股票析割及成份股异动造成价格平均的变动，因此将原先除以成份股数的除数因子，改为特别除数（special divisor）作为除数因子。

道琼修正平均其实只是算术平均的改良，除了将股价加总除以总股票支数外，再将股价除权的因素加入指数的计算中，除以一个除数，此除数的目的在调整个股除权后的股价，以真实反映股价的实际情况，使股价指数不会因除权效果而大幅影响股价的变动。使用此种计算方式的指数有道琼指数、主要市场指数（MMI）和日经225指数。道琼工业指数是世界上知名度最高、最受推崇的股票指数。其中包含在纽约交易所上市的三十家拥有雄厚资本的「蓝筹」公司的股票组合，这三十种股票占所有美国股票市场总值的五分之一。在芝加哥期货交易所（CBOT）便提供以道琼工业指数为基础的期货合约，以便增加投资人在金融市场更多的选择。

价格变动观察要项

1、利率政策风向球
不管是在经济成长率、工业产值或是关键的生产力，在2000年都将呈现一个下降的趋势，其原因并不仅是基期较高所能解释，更为重要的是1999年六月以来的六次升息将会在去年逐步发挥其减缓经济成长的的效果，以去年四月间美股崩盘为例，其源头是起于著名分析师如艾比&S231;柯恩及新兴市场教父墨比尔斯建议投资人降低对网络股的持股比例，而其之所以降低网络股的持股，从本梦比回归本益比固然是一主因，但真正的关键乃是在于FED持续调升利率所致。由于一般网络业者在初创的几年中往往需要大笔的资金挹注，而网络股由于设备昂贵以及高维护成本，因此获利进度较高科技产业更为缓慢，但投资者看中的是其未来强大的成长力道，但重点是这在资金成本相当低廉时是行得通的。但随着FED自前年六月以来的六次升息，资金成本已较当时上升了150个基本点，投资者挹注资金的意愿自然大幅降低。此外，网络销售额的成长率也的确是在逐渐下滑，而营收成长率的下滑，在固定费用率仍相当高情况下，盈余要有相当的成长是相当困难的，因此网络股的重挫自然也就不意外了。

2、贸易经常帐
由于美国经济自1999年下半年以来持续扩张，强烈的消费需求及企业的大幅扩张需求使得进口持续大幅增加，尽管经济机构自99年下半年即持续调升全球贸易量，但美国的出口却并未能随着进口等幅的成长，其结果也就是贸易逆差的持续增加，持续扩张贸易逆差的结果也就美元汇价的走贬，而众所皆知的是美国经济欲达软性着陆，维持美元强势将是较为有利的。因此，消费需求尚未有进一步下降前，贸易逆差要出现有效的下降，实际是有一定难度的。因此，FED自99年中起持续的拉升利率，维持美元强势，达成软着陆。

3、劳动市场就业状况
造成劳工市场持续紧缩的原因，除了技术劳工之缺乏外，另一项原因即在于未充分就业的劳动力（Underemployment）亦出大幅下降的情形。理论上说，未充分就业人口包括兼职人口以及隐藏性失业人口，一般而言，未充分就业人口是提供就业市场劳动力的储备来源，然而美国经济自99年下半年加速扩张，未充分就业者，如隐藏性失业者，由于供给增加，出现大量减少的情形，而兼职工作者亦由于全职工作薪水增幅较大，亦出现速转入全职工作的情形，而1999年底美国失业率已经降低至1960年代以来的新低水平，基本上，失业率属于落后指标，因此就算美国经济突然大幅滑落的情形，要立即看到失业率回升，就业市场紧缩趋缓的情形，实际上是有一些难度，倘若未充分就业人口亦急剧下降，则劳动市场未来将更是具紧缩，而劳动市场紧缩的结果不仅是使得通膨加温，将更为压缩企业的获利，将会使得美国经济维持缓和成长的难度大增。

4、企业获利水平
受到了劳动成本增加，原料成本大涨以及利率上扬资金成本大增的影响，美国非金融业的企业边际获利水平己有逐年下降的趋势，其所代表的意义为目前企业营收水平虽然仍旧相当强劲，但获利的成长却是一年不如一年，而其现象可以由去年（2000年）以来许多企业营收成长率陆续创新高，但盈余成长率却是创新低的情形看出。展望今年，影响企业获利的三大要素事实上均仍存在，且压力将更为强大。

5、生产力的成长幅度
理论上，只要生产力能够持续成长，即使劳动市场相当紧缩，然其所代表的边际劳动人口均转入有效生产力的区域，因此就业成本的上升将是相当良性的，通膨也将不至于会出现。由此美国未来能否顺利软着陆，其关键都将存在生产力的身上。展望今年，虽然利率有相当机会持续调降，将有利于生产力中的资本投资部分，不过，资本利用率在去年以来也呈现下降走势，对于生产力并不是一个乐观的消息。尽管如此，然由去年4Q制造业生产力持续下滑来看，其趋势短期内应难以扭转；此外，近来各界包括葛林斯班都促请小布什政府应加速培植技术劳工，而此一方案将有机会大幅改善劳动力的结构，进而增加生产力。整体而言，预估今年生产力的成长将是逐步趋于平缓，而其仍具有抑制通膨的力量。