农产品类 （CBOT 大豆）

现货市场

大豆现货，南美生产、美国销售、中国消费。大豆在全球油脂生产中占有重要地位．全球植物油产量的 1 / 3 来自于大豆。

全球大豆生产主要分布于美国、巴西、阿根廷和中国。过去 20 年，上述四国大豆产量占全球总产量的比重在 87%－ 91 ％之间，集中度很高。从全球大豆种植面积的变化分析，未来几年上述四国在全球大豆产量中的地位很难出现下降，且随着南美种植面积的扩张，大豆生产集中程度很可能会进一步加强。由于大豆生产集中化程度高，便于投资者掌握大豆生产情况，及时制定投资决策。

美国大豆不仅产量居全球首位，其出口量也居全球首位。美国每年的大豆出口量约占全球出口总量的 40%。庞大的生产能力和出口量使全球大豆市场对美国市场高度关注。一般情况下，一年之中有两个阶段最容易引起市场的重视：一是 4 一 5 月份的大豆播种期，在此期间大豆种植面积基本确定；二是 6 一 8 月份大豆关键生产期，在此期间大豆单产基本确定。近几年，受美国生物燃料产业高速扩张影响，大豆与玉米对耕地面积的争夺更加激烈，大豆播种面积的波动性高于往年，对全球市场的影响更加显著。除此之外，生物燃料加强了大豆与能源的关联性，加大了大豆价格的波动，全球对美国市场的关注度进一步提高。

巴西及阿根廷大豆分别占全球大豆产量的第二和第三位，其在全球大豆市场中的受重视程度正在提高。过去 10 年，全球大豆产量的增长主要受南美产；量增长所带动。巴西尚待开发的土地潜力较大，但大豆生产的扩张面临一系列的制约，比如物流运输、汇率波动、借贷利率较高、生产成本较高等问题。过去几年由于货币升值问题，巴西农民种植大豆收益受到负面影响，大豆播种面积几乎停滞不前，引起市场关注。阿根廷土地肥沃，大豆单产较高，推动了大豆种植面积的扩张。最近两年，阿根廷政府大幅提高了大豆出口关税，使大豆种植的利润受到一些影响，阿根廷农民多次举行罢工，抑制了大豆出口的增速。罢工事件使阿很廷大豆出口受阻，有利于美国大豆出口，多次成为市场题材。

中国对大豆的需求引起全世界的关注，是拉动大豆需求增长的主要力量。中国对全球大豆市场的影响主要体现在两个方面，一是进口量巨大，二是进口增速显著。巨大的进口量及显著的增长速度使“中国需求”成为市场永远的炒作热点，中国采购团的身影吸引着全球市场的目光。

影响大豆现货价格的因素有：

(1)供求关系主导大豆价格

大豆作为农产品在现在的生产条件下还是受到自然条件的限制，土地资源，播种面积，降雨情况等自然因素对其产量的影响较大。所以大豆供给变化的不确定性也就较大，相应的价格波动风险较大。以美国为例， 2003 年美国大豆受干旱影响，单产减产严重，产量下降高达 1 000 万吨，如此巨大的产量变化自然会带来价格的相应波动。

农产品生长周期较长，单产很容易受天气变化的的影响，产量波动性较大。另一方面，近几年全球耕地面积增长缓慢，农产品各品种比价之间的变化导致耕地在不同农作物品种之间的重新分配，种植面积的变动也会影响产量。在种植面积及单产变动的双重影响下，农产品供应很容易出现跳跃性变动，这是与化工品和金属的一个重要区别。与供应的跳跃性变动相比，农产品需求在人口及经济发展的影响下，总体呈刚性增长。供应与需求不同方向上的变化容易使农产品价格出现较大波动，投资机会较多。以美国大豆为例，在94／95 和 03 / 04 年度大豆产量都出现了 10 ％的下降，但需求并未出现同步的变化，从而使得当年的大豆期末库存锐减，价格大幅上涨。

由于预计 2010 / 2011 库存消费比降低，美国农业部预计 2010 / 2011大豆现货价格约为 11 . 10 一 12 . 10 美元／蒲式耳， 11 . 00—12 . 10 美元／蒲式耳，世界库存消费比预计从 2010 /11 的 25 . 9 ％下降到 2011 / 12 的 23 . 6%。

（2）产业政策影晌大豆价格

农产品作为关系国计民生的基础商品，一直是国家政策关注的重点。而作为主要的进口农产品品种，大豆也是其中的重点之一。围绕大豆产业和大豆价格，我国政府政策出台频率较高，为大豆价格走势带来了不确定性。

合约对比

主要特点

长期以来，美国都是最大的大豆生产国，其次是巴西、阿根廷和中国。 2000 年美国大豆占世界大豆产量的12.7%，巴西及阿根廷大豆产量总和占全球产量的 38.3 ％。随着南美大豆种植的扩张，美国大豆产量所占的份额逐渐下降，2008 年为 36.07 % ，巴西及阿根廷大豆产量总和占全球产量的比重上升至 14 . 79 ％。

大豆作为农产品的品种，具有季节性特点。反映到期货市场，就是供求关系决定市场长期趋势，农产品季节性特征规律贯穿其中。以北半球为例，我们把一年分为两个时段来研究大豆的季节性规律．南半球的大豆市场分析则可后推半年时间加以应用。 5 一 9 月是北半球大豆的生产期，期间需求旺盛，市场炒作热烈。影响大豆生长的各种因素如播种面积，生长状况，虫、旱、涝等，为大豆的炒作提供了丰富的题材，为投机者提供了广阔的想象空间。看好市场价格上涨做多是相对比较好的选择。进入 10 月后，随着大豆成熟、收割，市场关注热点会集中到实际产量上来。

新豆上市会使市场供应加大而同时当期需求较小，导致价格下滑甚至会是年内最低。不过，在收获季节如果出现霜冻、旱、涝等问题对大豆的产量也会产生很大影响，从而也会在某一时间段影响大豆的价格。

当然，对农产品季节性规律的分析，是为投资者提供一个总体规律性的参考，具体到对价格的影响还要放到大的供需背景下参考。

农产品的能源属性或许是传导宏观经济对农产品价格影响的有效途径。大豆具有的“能源属性”，即大豆的副产品豆油能够用来生产生物柴油。另外，玉米能够生产燃料乙醇，而大豆与玉米具有竞争关系，这也使得大豆与能源的关系更加紧密。

生物能源政策将使大豆与原油保持较高相关性由于美国对生物柴油实施的补贴政策，激励压榨厂商生产更多的生物柴油，使得豆油与国际原油价格的联系愈发紧密。作为原料的大豆自然保持了与原油的较高相关性。未来美国大豆市场的走势是与原油密不可分的。