曹先生在《论性》中说，性格决定命运，人性主宰金融市场的方向。
 
我们都是人，都有人性的弱点，包括羊群效应、过度乐观、过分自信、讨厌亏 损、注重眼前实利……

本人从事证券业40余年的经验来看，投资者一向都不是理性的。要不然，市场也不会经常出现诸多非理性行为，包括1987年10月股灾、1989年股市暴跌、1994年墨西哥金融危机、1997年8月亚洲金融风暴、2000年 3月科网股泡沫爆破、2007年10月爆发的金融海啸……

经过金融海啸洗礼之后，投资者对有效市场理论及价值投资法的信心，更是大为动摇。反之，混沌理论及行为金融学却逐渐抬头，并迅速发展起来。

客观的经济因素虽然重要，但决定性因素还是群众心理；犹如汽车质量虽然重要，但决定性因素还是驾车者的素质。股市既然是一个“非理性、自我驱动、自我膨胀”的泡沫，那么透过分析群众心理，然后做出相应的部署，往往可从中获取巨利。

投资要想赚大钱，必须要遵守以下4点：

1、“灭绝”人性，远离大队

以群众心理解释经济现象，其实古已有之。譬如亚当·斯密的《道德情操论》便利用同情心去阐释正义、仁慈、克己等一切因道德情操而生的利他行为，包括慈善活动。

我老曹倾向于相信金融市场是一个无秩序及低效率的市场。市场一旦受 到干扰，往往便无力真实地反映企业或资产的真正价值，十分容易形成偏高或偏低的局面。在无序的市场当中，投资者既然没有“核心理论”作标准， 在进行投资与融资决策的时候，便很容易形成羊群心态。这就是行为金融学所说的“跟大队效应”。
 
话说从前西方深受欢迎的马戏团，总有乐队花车大摇大摆地走在前面开 路，以吸引观众入场。跟从群众，既是人性，也是资产价格抛离基本因素、 形成泡沫的最大原因。从1637年的郁金香狂热、1720年英国的南海公司和法国的密西西比公司泡沫，到2007年10月以前人人看好金融股，引发泡沫 的原因都是伴随恐惧与贪婪的羊群心态。
 
牛市的时候，股市愈升，投资者愈乐观；买进的人愈多，人们愈是蜂拥 入市，直至股市涨到让人不敢相信的程度。反之，一旦熊市来临，投资者便愈来愈悲观，继而纷纷卖掉手上的股份，也让股市跌至不能想象的低谷。
 
天变地变人心不变。人性的本能由洪荒时代开始建立，经过百万年前的 进化，已潜藏于人类的遗传基因里。要改变人性，并非一朝一夕的事。一再 重复的历史教训，并未能让投资者变得理性起来。投资市场已存在数百年， 数百年过去了，人性根本没进步过，市场永远过度反应。

2、规避亏损，勇于认错

投资者盲目从众，主要是因为害怕亏损、讨厌亏损（lossaversion）。卡尼曼认为，投资者失去100元所受的打击，要比他赚得100元所获的满足感大得多。投资者并非从财富的角度去思考问题，而只关心输赢结果。他们宁愿少赚不赚，也不能接受亏损。

举个例子，如果现在有两个投资方案摆在我们面前：方案甲100%肯定可以赚得100元，方案乙则有50%的机会赚得200元，但输了就一无所得。 在这种情况下，大部分投资者都会选择方案甲。
 
如果现在有另外两个投资方案摆在我们面前：方案丙100%会亏损100元，方案丁则有50%的可能会蚀掉200元，但赢了就不失一分一毫。在这 种情况下，大部分投资者却会选择方案丁。

在确定的盈利与不确定的盈利之间，投资者偏爱确定的；但在确定的亏损与不确定的亏损之间，投资者则偏爱不确定的。为什么人们特别讨厌亏损？因为亏损一旦出现，就证明自己的看法和决定是错的。

投资者十分害怕亏损出现，所以“犹豫不决，决而不行”，迟迟不敢下投资决定，结果眼看着赚钱机会从自己身边溜走。他们拒绝承认错误，所以遇上股价大跌时也不肯止蚀离场，反而自我安慰说打算长期持有，妄想所有 股份一定都有翻身之日。

幸好，我老曹素来独断独行，并不在意别人对我的看法。这样的性格， 让我不怕独立思考，不惧与众不同，逆市而行；这样的性格，也让我勇于面 对自己的错误，甚至会锲而不舍地追寻失败的原因。

可是，对于大部分人来说，“跟大队”是人性，也是趋势形成的原因。 我们若能克服这种人性的弱点，然后冷静、理性地分析市场成交量，研究大型证券行及投资大户的股票买卖活动，观察市场反应和投资者行为，便能把握买卖时机。

在趋势形成之初加入，在趋势完结之后，即英谚所云“dance tillthemusicstops”（闻歌起舞，直至音乐停止），便要及时抽身离场。如果阁下仍然坚信有效市场理论或价值投资法，追不上时代发展，恐怕最终会被市场淘汰。

3、不要让感情战胜理智

在第一章中，我老曹夸说自己具备成功投资者的某些性格特质，但世上没有人是完美的，其实我也有大部分失败投资者的个性。问题只在于一般人有没有认清自己的缺点，并且克服相应的投资盲点。

我老曹拥有典型的天蝎座性格，为人爱憎分明，年轻时更是大情大性、 追求浪漫、感情用事、做事毫无计划，好胜心又强。在经历了20世纪70年代初接连两次重挫以后，我方明白，只有运用系统性的投资策略，严守追随 趋势、止损不止赚、加涨不加跌、不猜顶、不抄底等纪律，才能战胜自己的本性。

感情用事，是许多投资者的通病。投资者往往倾向于出售股价上升中的股份，而保留股价下跌中的股份；太早获利套现，迟迟不肯面对现实，止损自保。行为金融学者称这种心理为“处分效应”。他们逃避市场惩罚，究其原因，还是源于上文所说的“讨厌亏损”的心理。他们 对亏损连想都不愿想，更遑论要自己执行刑罚。
 
投资者感情用事而不作理性分析，亦见于人们敝帚自珍的心理，即所谓 的“禀赋效应”（endowmenteffect）。在一个心理学实验中，人们赋予一只自己拥有的咖啡杯的价格，往往高于别人拥有的咖啡杯的价格。

换言之，我们通常都会高估自己所拥有东西的价值。例如同一所房子， 自己拥有的就是风水好，别人拥有的则平淡无奇；自己所收藏的古董特别值钱；自己手上的股票，真正的价值必然高于市价，只是别人不识货。
 
若有如此的偏见，又如何看清形势？

4、偏见蒙蔽事实

一般的投资者下决定时，往往过分依赖最初接收的信息或熟悉（被多次 重提）的信息，然后一锤定音。行为金融学者称之为“锚定偏见”（anchoring bias）。

卡尼曼和特维尔斯基曾进行一个心理学实验，向参与实验的人士询问美国到底有多少非洲人。他们发现，如果他们问“是多于还是少于45%”，人们估计的百分比会相对较低；反之，如果他们问“是多于还是少于65%”， 人们估计的数字则会相对较高。理由是问题本身已影响了一般人的想法。

同样道理，在金融市场上，投资者多以手上已知的数据去制定策略，然后像轮船下锚一样，一股脑儿栽下去而不理往后的事态发展。是故许多时候， “见一步走一步”可能是更佳的策略。随着自己获得的数据日渐增加，逐步决定下一步该如何走，按情况的转变来修正未来路线，才是聪明的做法。【评注：趋势跟踪采取的就是这种策略，走一步，跟一步，不提前预测规划。】

投资者决策上的偏见，又岂止于此？先母在世时，经常说“真主意，假商量”。意即很多人跟别人商量一件事之前，其实自己心中早已有了主意， 而不是在仔细倾听别人的意见并分析事物后才做出结论。所有的咨询，其实都是假的。【股海藏经楼（QQ/微信1730397054）评注：很多人在买卖股票的时候，喜欢到处去问别人“这只股票怎样啊？”，“这只股票你怎么看？”之类的问题，其实没有任何意义。】

例如看好的投资者会寻找一切利好的理由，去支持自己看好；看空者亦会想尽所有利空的理由，来掩饰自己不经分析、直观认定的看法。又或者在买入股份之前，不作深入分析；待自己买进之后，才找一大堆理由以证明自 己的买入决定是对的。这种心理，行为金融学称之为“结果偏见”（outcome bias）。

一个人自欺欺人至此，可以说肯定成功无望。另外，又有些人整日疑神疑鬼。明明自己已对事情分析透彻，但是只要收到与其结论互相矛盾的数据，他们的信心便大为动摇，甚至对自己的正确决定加以否定，反而做出错误的决定。

上述4点原则，阁下可以做到不？

本文由牛熊交易室摘编自中国人民大学出版社的《论性：曹仁超创富智慧书》