在短短半年时间内，出现了股灾1.0、股灾2.0和熔断周，50%投资者经历了十天内20—40%的大幅回撤，关键是很多人是连续三次都赶上了，说好的事不过三呢！！那个融通医疗大保健，去年股灾1.0后朋友觉得自己搞不像，非要我推荐点基金配置，怎么就选中了你，结果你8月底比指数还惨，50万进去半个月不到40万出来，你三次都这样了，可长点心吧，你活活把混合型搞成了指数增强型，难道控制一下仓位就这么难么。这些不合格的基金经理，我恨你们@  话说回来，90%的人就没风控意识，10%有风控意识的人当中90%又没风控方法！下面言归正传，不想第四次20%回撤的看正文：

 

什么是收益率曲线？

一般来说机构投资者会每天或者每周公布基金净值，基金初始净值为1，以后每天更新最新净值，将每天/周净值用一跟平滑的曲线连接起来，就是所谓的收益率曲线。正常情况下，还需在相同的坐标中，把同一时期的基准指数，例如上证指数、行业指数的收益率曲线画出来作为对比。个人投资者也应当把自己账户每日净值做成EXCEL表格收益率曲线图。

 

 

这是一张某私募基金净值与上证指数的每周净值走势图，粉红色为基金净值，蓝色为上证指数。起点为2015年5月15日，每周一个小点。初期大盘指数在4308点，最终到年底3539点，跌幅17.8%，该基金实现20.7%的总收益，跑赢大盘38%。

 

刚开始一个月，由于建仓慢，收益率跑输大盘，但在6月底的大盘下跌时候，通过股指期货一度实现逆势增长，收益率回撤远低于大盘同期回撤，但遗憾的是，高估了政府救市力量，于7月6日开盘几乎涨停板平掉空单+买入现货，当日收盘即接近跌停，于是7月10日当周结束出现唯一一周亏损的局面。从最高11.6%的收益回撤到-4.75%，最大回撤幅度达到15%。8月底，吸取6月底经验主动控制了基金回撤，刚有回撤苗头立即减仓，8月回撤幅度远小于同期大盘。其实在大盘上涨期间，该基金净值增长速度因为仓位原因甚至没有跑赢大盘，但是6个半月过去之后，能够实现20%正收益，跑赢大盘38%，核心原因是控制好了两次大跌时候的回撤。

 

如何控制盈利和亏损？

盈利没法控制，盈利都是市场给的；亏损是自己控制的。投资者要唯一要做也就是积极地去承受合理的亏损，因为任何机会都需要本金去承受风险，不可能无风险高收益，但是决不承受计划以外的风险。如何控制亏损：根据总投资金额、阶段内（如1年内）可亏损额度、阶段内交易频率，计算出单次可亏损额度。再由单次可亏损额度、止损幅度计算初始仓位。举例如下：

 

假设某投资者账户有初始资金100万，年度亏损底线是15%，过往经验以及现在的盈利模式统计下来平均交易周期是1个月1次左右，那么一年正常有12次交易。有了这些约束条件，那么我们来计算一下每次可以亏损的金额。

 

100万X 15% = 15万，15万/12次=1.25万/次。也就是单个次亏损1.25万，这样即使最极端的连续亏损12次发生，累计亏损15万，但总体亏损仍处在可控范围。由于连续亏损12次的概率极低，往往都是几次亏损几次盈利反复循环，因此可以将单次亏损1.25万适度放大到1.5万甚至2万左右。

 

由1.5万可亏损额度，以及交易的止损幅度，可以倒推出初始仓位。比如：某次交易选择的是5%的止损幅度，那么1.5万 / 5% = 30万市值。即可以建立30万/30%的仓位。如果是8%的止损则1.5万 / 8% = 18.75万市值，依此类推。至于这30万的市值，可以是几只股票组成，不一定要一直股票。

 

如何加减仓？

在一次交易的仓位盈利到一定幅度之后，止损可以提到成本线及以上，也就是当笔交易要么继续盈利要么不亏损，此时可以投入第二笔交易，但整体的风险却不会再增加了。当行情配合的时候，第二笔、第三笔、第四笔在前一笔盈利的基础上可以陆续建立起来，自然就从轻仓变为了重仓，而同一时刻，你整体仓位的潜在亏损额度永远只有最后一份。在行情低迷阶段，因为较难盈利，可能一直只有一两份仓位，承担有限的亏损。最终实现的是，行情好、盈利时自动加为重仓；行情差、亏损时自动维持轻仓。

 

怎样应用收益率曲线？

不同的人有不同的交易模式，有人追涨杀跌有人高抛低吸有人专注套利，在市况好、运气好的时候，账户净值、收益率曲线直线飙升；但也有市况差、运气差的时候收益率曲线持续回撤。这里我们必须思考一下收益率曲线涨跌波动，背后反映的本质是什么？

 

收益率曲线上涨：两种可能，市况好，自己跟着大盘赚钱；市况不好，但是刚好符合自己的盈利模式，或者自己持仓走出独立行情。收益率曲线下跌：两种情况，市场差，自己跟着大盘亏钱；市况好，但是不符合自己盈利模式，或者自己所持品种逆势下跌亏钱。

 

也就是说，收益率曲线上涨，要么是大势好，要么是大势虽然不好但是个人运势好（持有逆势个股）；收益率曲线下跌，要么是大势不好，要么是大势虽然好但是自己运势差（或者投资能力差）。

 

所谓交易自己账户的收益率曲线，也就是说，在收益率曲线上升时，享受大势或者个人的运势，任由市场涨到地老天荒，继续持仓，初始仓位盈利到一定程度止损上移到成本以上之后加仓，加仓到甚至杠杆，吃足牛市行情，此时不要去奢望猜顶逃顶。当收益率曲线下跌时候，下降到一定幅度，比如从5%到10%再到15%，要么是市场转弱，要么是自己运势、能力不行，那么无条件减仓，例如2015年的6月底、8月底的股灾，当个人的收益率曲线出现-5%、-10%、-15%的过程，仓位也是快速的下降的过程。此时不要去尝试抄底。只有底仓开始盈利，收益曲线重新拐头，又开始加仓过程。

 

一句话，收益率曲线上升，持仓、加仓；收益率曲线下跌，减仓。收益率曲线既最大程度的反应了市场强弱；更包含了投资者自己个性化的阶段运势（能力）。所谓顺势，不是简单的看着大盘涨跌而追涨杀跌，更应顺应投资者自己阶段的运势。大盘大跌，但是自己拿着逆势上涨的股票，例如2015年7月初的银行，收益率曲线是往上的，那就继续持有。大盘上涨，如果自己的收益率曲线还在下跌，拿着提前转弱的品种，自己的盈利模式不符合当时的市况，那么无条件减仓，重新去寻找市场的节奏乃至更新自己的盈利模式。