学成归国 投身私募

 

据了解，王云翔的成功绝非偶然，学生时代的他就对投资有着浓厚兴趣，自2013年完成悉尼大学金融数学的学习回国后，他便在私募机构从事量化策略的开发与交易工作。他说：“我带领的团队自2013年开始管理资金，参与交易的品种也比较多，如股票、ETF、LOF、股指期货、股指期权等。我们擅长对各品种的价值评估与分析，比如，当新品种上市的时候，其价值与价格往往存在偏离，这对于我们来说是个不错的机会。”

 

王云翔表示，这些宝贵的经历为他成立专业的投资机构打下了坚实基础。几年时间里，有过笑傲市场舍我其谁的辉煌，也有过惶惶终日黯然神伤的低谷，历史数据的回测、交易模型的开发、公司的运营管理，从陌生到熟悉，他一步一个脚印，慢慢在金融市场站稳了脚跟。

 

“我时刻对市场保持敬畏之心，或许正是因为这份敬畏，才得以在市场中生存。2014年12月的市场剧变对我来说记忆犹新：大牛市之初，市场风格发生了转变，大盘股大幅上涨、股指期货升水由小变大，无风险套利机会很好。然而，很多量化对冲团队选择做空，进而出现了大幅回撤。殊不知，股指期货上涨过快，到期交割时升水会消失，期间价差较大会导致保证金不够，被强行平仓不得不选择平仓离场。”王云翔回忆说，在这次剧变中，他们凭借对衍生品杠杆性的充分认识，极快的倒手速度，强烈的风险意识，将头寸持续到到期交割，最终获利离场。

 

“通过这次经历，我们对杠杆的运用更加谨慎，对市场更加敬畏，所以现阶段只接管理型资金，不接杠杆型资金，对市场始终保持警惕。也正因如此，在遇见极端行情时，我们的头寸才能稳健存活下来，抵御市场最极端的状况。”王云翔坦言，风险与收益并存，既然身在期市，市场的考验必会来临，唯有心存敬畏之心，才能笑看期市风云。

 

成立公司  再次起航

 

万坤投资成立后，王云翔管理的团队先后发行了两个定位中等风险、中高收益的产品。比如，2017年3月14日，公司首发多策略股债混合型基金，在不同经济周期和环境下，判断各类资产价格与价值的关系，通过统计模型确定大类资产的配置比例，保持资产之间的相关性要尽可能得小、策略尽可能多样，以达到分散风险的目的，通过动态平衡和轮动等手段，在不确定的市场获得稳健的绝对收益。紧接着，公司发行了第二个产品全市场套利型基金。他说：“这两只产品运行至今都获得了不错的成绩，多策略股债混合型基金在较短的时间内业绩净值达到1.2，其中的回撤为4.33%；全市场套利型产品的净值是1.027，回撤仅有0.2%。”

 

据王云翔介绍，他们管理的产品多采用“套利多策略”模型，产品配置一定仓位的量化多头策略，再加一些辅助的统计套利和分级A轮动策略。其中，量化多头策略作为进攻型仓位，负责获取高收益，统计套利和分级A轮动策略作为打底收益。他解释说：“套利型产品交易策略主要是通过寻找市场折溢价因素，买入一个折价最大的多头资产，卖空一个市场上溢价最高的衍生品相似品种。”

 

“2017年4月，股指期货处于贴水状态，只要选择多股指期货，便能跑赢大盘指数，这就是所谓的从股指期货贴水中赚取α的超额收益。2017年3月，我们发行的一个多策略股债混合型基金产品就采用了这个交易策略，在不到半年的时间里产品净值达到1.2。不过，就近期而言，股指期货的交易机会不是特别好，我们转而换到其他品种。”王云翔认为，专注自己专业的事情，宁缺毋滥，对自己和市场都保持着清醒认识，顺势而为，方见月明。

 

审时度势  技术为王

 

目前王云翔管理的团队成员有7人，都是与他一同走过风风雨雨的好伙伴，也是万坤投资的合伙人。投资、研究、市场营销，各司其职，他们年轻却不张扬，内敛却不沉默。这支小而精的团队好似量化交易战场上一支勇猛的突击队，他们分工明确，作战有序，有着自己的一套研究体系和运作流程，在共同的目标下坚决执行。

 

据了解，市场定价与分析是万坤投资的核心优势，也是他们引以为豪的事情。对于市场分析，王云翔举例说：“现阶段上证50ETF期权定价总体处于偏低状态，股指期货的定价也存在不合理性。无风险利率高于指数的股息率时，股指期货应该是升水的，而上证50ETF的股息率高，相对来说升水应该最少，中证500的股息率低，它的升水却最多。出现这种情况的原因，一是对冲需求没有对手盘；二是投资者预期大盘还会上涨，影响了升贴水。”

 

王云翔谈道，交易过程中难免会遇到较大亏损，视情况作出分析也是必要的。他分析说：“在遇到大回撤的时候，团队首先要分析回撤原因，是不是由于市场折价因素变大引起的，如果原因确定的话，要明确以后是否会回归。例如，股指期货的贴水变得更大，如果是折价因素的话，折价会回归，团队就不会进行干预。如果一笔统计套利出现了较大回撤，就会考虑市场的这个统计关系是否出现问题，如果两者关系不成立就要及时止损。”

 

“比如，统计套利单笔持仓回撤5%，就属于比较大的回撤。我们会仔细分析发生回撤的原因，如果是统计关系出现问题，就止损；如果是期现套利的一些确定性因素在扩大，就不会去干预。再比如，股指期货升水，做多ETF。如果升水不断扩大，就会认为到期升水会回归；如果是统计套利的话，多近期合约空远期合约，发生5%的回撤团队就会进行干预，根据模型发出来的信号进行减仓。”王云翔如是说。

 

在他看来，做套利型投资，胜率非常高。如果说出现连续亏损，肯定是统计套利造成的，模型会发出减仓或止损信号。这时他们会分析回撤阈值是不是回测时的最大值，然后再做选择。当然，他们主要还是看策略自身逻辑是否有问题，是否有改进空间，然后再努力开发新策略。

 

据王云翔介绍，万坤投资一直秉承着“永远是先有投资逻辑，再找相应策略”的投资理念。坚持从金融学本质出发，而不是简单地通过统计学找出一些好的策略，同时注重细节，对市场上的新品种有较强的发掘和分析能力。此外，团队拥有涵盖全市场品种的多频率市场数据，通过自研接口，可以高速访问，同时在自主研发的交易系统中，对接多个交易所，低延迟执行、高效管理多种类策略，还自行研发了领先的量化回测系统，支持模拟交易、仿真交易，为投资者提供丰富的分析数据，无缝衔接实盘交易。

 

坚持自我  勇攀高峰

 

作为万坤投资的合伙人兼投资总监，王云翔肩负着团队的希望与投资人的信任。对投资人负责，是万坤投资的坚定理念。管理基金与交易自有资金最大的不同是，投资人往往不清楚产品运行中可能遇见的情况，比如，管理人知道折价指标未来是会回归的，而投资人可能不了解这一点。因此，以基金管理人身份立足于金融市场的王云翔，更多地站在投资人的角度，保持基金产品更小的回撤。

 

另外，王云翔表示，谨慎的交易风格也是众多投资者选择万坤投资的原因。我们交易的品种通常需要有足够多的安全边际，在配置产品时注重资产间的相关性，做到尽可能分散风险，在交易过程中会通过偏稳健的策略进行收益打底，如统计套利、债券型标的等。

 

他强调，成为一名优秀的基金管理人，首先要有正确的投资理念，正确看待期望收益与风险；其次要做到知行合一，坚决执行。在进行投资的过程中，优秀的基金管理人只要持续做期望收益为正的事情，管理好小数分子，进行很好的风险管理，方能持续盈利。

 

他认为，保持好的工作状态也非常重要，基金管理人平时不仅要关注国内外的宏观经济信息，而且要盯盘观察行情走势，在海量的数据中分析研究交易策略，定期对行情进行分析梳理。“繁忙的日常工作让人的身体和精神承受着较大压力，身体是革命的本钱，只有保持良好的身体状态，才能提高工作效率，也会对生活产生积极影响。我平时的业余时间会去健身，或者打羽毛球，来提高身体素质，还会利用空闲时间读书学习，不断充电，提高自己的研究水平。”王云翔说。

 

经历过荡气回肠的牛市、跌宕起伏的熊市、不温不火的振荡市，王云翔在没有硝烟的期货市场上越战越勇。对他而言，万坤投资的成立是另一个征程的起点。他自豪地说：“我们具备非常强的投研能力，这是资产管理的核心，也是最本质的竞争力。作为基金管理人，我们有情怀、有责任，用心对待客户的每一分钱。此外，我们对数字敏感，有非常好的风控意识，具有概率与赔率的思维，知道自己的能力圈，能够清楚赚取市场的哪一部分钱，所以会在策略能够容纳的范围内尽力把业绩做好。”

 

回首自己的交易旅程，王云翔感慨良多，在铺满荆棘的道路上，他遇见了许多前辈并得到了他们的悉心指导。他说：“无论是丰富的交易经验，还是坚持不懈始终如一的交易精神，他们都深深影响着我。有些前辈出身实体企业，会对相关期货品种的现货行情知之甚深，有些前辈是期货出身，教会我不断努力学习获得成功。我对这些领路人心怀感激，也万分庆幸自己能遇见人生路上的良师益友。”

 

立足当下，展望万坤投资的未来，王云翔称，他将坚持稳健的交易风格，把风险控制和投资收益放在同等重要的位置，准确计算概率、赔率，依靠投资组合的期望下注，考虑市场最极端的状况对投资组合的影响，追求长期稳健收益。据他介绍，目前万坤投资所有评价策略的指标都不是以年化收益率为主，而是以夏普率作为团队策略的评价指标，毕竟追求收益最大化的前提应该建立在风险可控的范围内。

 

苏轼曾言：古之立大事者，不惟有超世之才，亦必有坚忍不拔之志。于投资，王云翔有着自己的见解：“投资是一场长跑，并不过分介意短期跑得快与慢，只要坚持正确的投资理念，知行合一，相信复利和时间，成功才能不再遥不可及。期市变幻莫测却魅力十足，而我们惟愿路漫漫其修远兮，吾将上下而求索，与君共勉。”