从理论上说，当股指期货合约实际交易价格髙于或低于股指期货合约合理价格时，进行套利交易可以盈利。但事实上，交易是需要成本的，这导致正向套利的合理价格上移，反向套利的合理价格下移，形成一个区间，在这个区间里套利不但得不到利润反而会导致亏损，这个区间就是无套利区间。只有当期指实际交易价格高于区间上界时，正向套利才能进行。反之，当期指实际交易价格低于区间下界时，反向套利才适宜进行。

一般地说，期指合约相对于现指，多了相应时间内的持仓成本，因此，股指期货合约的合理价格可以用以下公式表示：

F(t，T)=S(t)+S(t)x(r-d)x(T-t)/365

式中，s(t)为t时刻的现货指数；r为融资年利率；为年股息率；T为交割时间。

举例来说，目前A股市场分红公司年股息率在2.6%左右，假设融资年利率r=6%,8月7日现货泸深300指数为1224.1，那以，10月7日交割的期指合理价

格只8月7日，10月7日)=1224.1+1224.1x(6%—2.6%)x1/6=1231.04。

下面来计算股指期货合约的无套利区间：基本数据假设同上，又假设投资人要求的回报率与市场融资利差为1%;期货合约的交易双边手续费为0•2个指数点；市场冲击成本0.2个指数点，股票交易双边手续费及市场冲击成本为1%,那么折算成指数点：

借贷利率差成本为1224.1x1%x1/6=2.04,股票交易双边手续费及市场冲击成本1224.1x1%=12.24,期货交易双边手续费及市场冲击成本为0.4,合计为：12.24+2.04+0.4=14.68。

前面已经求得10月7日期指合约的合理价格为1231•04点，那么：

舊利区间上界为1231.04+14.68=1245.72点，套利区间下界为1231.04-14.68=1216.36点，无套利区间为（1216.36,1245.72)。

也就是说，当期指在1245_72以上时进行正向套利或者在1216.36以下时进行反向套利才会盈利，而且涨得越髙正向套利盈利空间越大，跌得越低反向套利盈利空间越大或越安全。