一、国际金属期货市场概況及交易品种

目前，国际金属期货市场主要有伦敦金属交易所（LME)、上海期货交易所(SHFE)、纽约商业交易所（NYMEX)、商品交易所有限公司（COMEX)和东京工业品交易所。其中，纽约商品交易所和商品交易所有限公司实际上早已合并为一家交易所，只是因为交易仍旧分别在两个地方进行，人们仍按以往的习惯分别称呼。

在以上各金属交易所中，伦敦金属交易所规模最大，成交量最大，2003年成交量高达2.6万亿美元，2004年上半年同比增长18%左右。伦敦金属交易所的上市品种也最多，包括铜、铝、锌、镍、锡、铅、合金铝、北美合金铝、白银以及伦敦金属交易所金属综合指数。上海期货交易所只有铜、铝两个金属上市品种，其他为橡胶等。近年来，上海期货交易所的铜、铝交易量快速增长，成为仅次于伦敦金属交易所的全球第二大基本金属交易所，远远超过纽约商品交易所有限公司。纽约商品交易所金属上市品种只有铂金和钯，商品交易所有限公司金属上市品种只有铜、铝、白银和黄金。东京工业品交易所金属上市品种为黄金、钻金、白银和铝（见表5-1)。

 

由于国际金属期货市场目前仍然以伦敦金属交易所为主，本章将着重介绍伦敦金属交易所，简单介绍商品交易所有限公司的铜铝交易。上海期货交易所作为国内交易所不属于境外期货，故不作介绍。

国际金属期货市场上市交易的品种主要分为工业金属和贵金属。黑色金属——钢材由于规格复杂，标准不统一，期货合约难以出台，目前尚未有交易。2003年，伦敦金属交易所曾欲推出钢材品种和塑料，但经过几轮摸底测试后，目前尚没有统一意见。

二、伦教金属交易所（LME)

(一）伦敦金属交易所的历史

伦敦金属交易所（LondonMetalExchange，LME)的历史最早可以追溯至1571年开业的皇家交易所（RoyalExchange)。当时一些金属贸易商代表生产商和消费商经常在伦敦咖啡馆聚集并进行金属现货贸易。19世纪英国工业革命之前，英国的铜、锡产量除自己消费外，还向欧洲出口。因此在中世纪，欧洲有些商人也很快参加了皇家交易所的交易。

19世纪下半叶，随着工业革命的急速发展，英国对金属的需求不断增长，金属贸易也因此得到空前发展。为了满足国内需求，金属贸易商不得不从遥远的智利进口铜矿，从亚洲的马来西亚进口锡矿。由于路途遥远、船期不定、自然不可抗力以及信息的匮乏，使交易风险大增。贸易商在诸多风险中进行着现货贸易。随着1869年苏伊士运河的开通，从马来西亚运送锡矿到英国的时间缩短为3个月左右，正好与从智利运送铜矿到英国的3个月时间相同。随着后来电报和蒸汽机的发明，使得人们能够更加准确地计算货物的出发时间以及到达时间，由此为后来交易所的3个月标准合约奠定基础。

1877年，伦敦金属市场与皇家交易所在伦敦合并，正式成立了伦敦金属交易所公司(LME Company)，从此开创了其独特的以3个月期货合约为标准的金属期货交易。

交易所成立伊始，只有铜和锡两个上市商品。随着历史的发展，交易所适时适势地逐步增加了新的交易品种和修改交割商品的品质。1981年，铜的标准提高至高级铜，1986年又提高至目前仍然执行的A级铜标准（grade A)。1989年6月，伦敦金属交易所把大锡的交割标准提髙至目前的99.85%。 •

1920年交易所正式引进铅、锌品种，在此之前为非正式交易。铅的交割标准从开始交易至今基本没有改变。锌锭引入交易所后几经提高交割质量，1986年正式确定为99.995%特高级锌。

1978年伦敦金属交易所正式引入原铝交易，交割质量标准为99.50%，1987年提高至目前的交割质量标准99.7%。1979年引入镍，1992年铝合金上市。1999年5月白银上市。但后来由于交易量小，交易所把期货标准交易改为场外交易，非伦敦金属交易所正式交易。

2000年4月10日，在铜、铝、镍、铅、锌、锡六个商品的基础上创立了伦敦金属交易所期货指数（LMEX)。指数交易不能进行实物交割，只能用现金结算。指数权重比例如下：铝占43%，铜占25%，锌占16%，铅占13%,镍占2%,锡占1%。

(二）伦敦金属交易所的会员构成

伦敦金属交易所的会员由七种会员构成，具体为：

第一类：圈内会员（ring member)。伦敦金属交易所圈内会员必须是伦敦清算所的会员，同时也是英国金融监管局（FSA)的会员，获得英国《2000金融服务与市场准则法》授权。圈内会员可以进入圈内进行公开叫价交易，可以进行24小时不间断的经纪公司办公室之间交易（interoffice trade)，可以签发客户合约，即成为客户的“对赌家”或“庄家”。

截至到2005年10月份，伦敦金属交易所拥有11个圈内会员一即正式会员。由于交易所正式交易时围成一圈，故称圈内会员（ring member)。圈内会员有AMT(德资），Barclays(英资），Calyon Financial SNC(法资），Man Financial(英资），Metdist Trading Ltd.(印度，伦敦金属交易所前主席巴格瑞（Bagri)控股），Natexis Commodity MarketsLtd.(法资），Refco Overseas(美资），Sempera MetalsLtd.(美资），Societe Generale(法资），Sucden(UK)Ltd.(英资），Triland MetalsLtd.(日资）。

第二类：准经纪清算会员（associate broker clearing)，同时也是伦敦清算所会员。第二种会员性质基本与第一种会员一致，除不能在圈内交易外，享有第一种会员的全部权利和义务。其会员有AIG，Cargill，花旗银行，德意志银行，汇丰银行，高盛（Goldman Sachs)等国际大型投资银行或投资公司。

第三类：准交易清算会员（associate trade clearing)，同时也是伦敦清算所会员。只能通过第一、二类会员进行交易，不能在圈内交易，也不能签发客户合约，其实质基本与客户一样，但可以自行与伦敦清算所进行自己业务的清算。其会员有瑞士贸易商Glencore，挪威Hydro铝业公司以及荷兰Hunter Douglas公司等国际大型贸易或工业公司。

第四类：准经纪会员（associate broker)，除不是伦敦清算所的成员和不能进入圈内进行交易外，其权利和义务基本与第一、第二类会员相同，是英国金融监管局的会员，获得英国《2000金融服务与市场准则法》授权，可以进行24小时不间断的经纪公司办公室之间交易，可以签发伦敦金属交易所合约。其会员有ADM投资服务公司、Carr期货公司、Fimat国际银行等专门经纪公司。

第五类：准交易会员（associate trade)，向交易所缴纳少量的年费，享有一定的知情权，除此无其他权利。其成员主要为智利铜公司、美铝、加铝以及Billiton等国际知名的消费商和生产厂家。

第六类和第七类会员为个人会员和荣誉会员，没有任何权利，没有实质意义。犹如“荣誉博士”、“荣誉市民”、“荣誉主席”等等。

(三）伦敦金属交易所的交易方式

伦敦金属交易所的三种交易方式分别为：经纪公司办公室之间的相互交易（Interoffice trading)、场内公开叫价交易（Open Outcry trading)、伦敦金属交易所电脑交易(LME Select)。前两种尤其是第一种是交易所的最主要交易方式，成交量占80%左右，第三种交易方式一般很少有人使用。

1.经纪公司办公室之间的交易。伦敦金属交易所真正意义上的场外交易就是经纪公司办公室之间的交易。它是经纪公司之间的交易，同时也是经纪公司代理客户进行的交易。除节假日外，在交易所场内喊价交易停止后，交易仍然通过经纪公司继续进行，从不间断。经纪公司之间的交易是交易所交易的延续，虽然字面上为经纪公司之间的交易，但实际上客户此时也通过经纪公司在进行交易，当然其中也不排除经纪公司自身的部分交易。最近几年来，这种交易已经成为伦敦金属交易所的主要交易方式，其交易量约占每日交易量的60%~80%。此种交易一般通过电话进行，也有部分网上交易。

经纪公司办公室之间的交易是全球性24小时循环不间断的交易，其主要市场有伦敦一纽约一亚洲（东京、悉尼、新加坡）。正是这种跨地区的不同市场的存在给伦敦金属交易所市场带来巨大的流动性，吸引了大量的客户。

2.场内公开叫价交易。这种古老而又独特的交易方式从交易所成立伊始就使用并沿用至今。因各经纪公司派出交易代表围成一圈进行手势交易，所以称为圈内交易。而办公室之间的交易因是通过电话进行，所以无法进行公开叫价或手势交易。

公开叫价有两个主要市场-Ring and Kerb Trading。今天伦敦金属交易所的圈内

(Ring)和场外（Kerb，其文字本身的意思为马路崖子）其实都是圈内交易，真正的场外交易是经纪公司办公室之间的交易。交易所成立后，在很长时间内，大部分交易基本在场内进行，即分节进行，当时只有圈内交易。交易所收市后，交易自行停止。

随着交易量逐步扩大，市场参与者增加。交易所收市后，圈内交易结束，而此时交易商余兴未尽，人们自然而然转移至交易所外的马路旁继续交易，由此产生了Kerb trading,即当时的场外交易。随着交易机制的改进，场外交易（Kerb trading)移至交易所内进行，形成了目前的圈内交易。目前，Ring Trading和Kerb Trading的惟一区别就是：前者为分商品的圈内交易，而后者是所有商品混合交易的圈内交易。

3.电脑网上平台交易。网上交易是伦敦金属交易所的第三种交易方式，通过LME Select交易系统，经纪公司和客户可以进行买卖。由于传统的影响和LME Select系统的局限性，大多数市场参与者仍然习惯于通过电话进行交易。目前，网上交易与前两种交易方式相比，仍然没有形成规模，参与者少。

(四）伦敦金属交易所与我国交易所的区别

目前，我国各期货交易所全部是电子化交易，即通过电脑系统进行交易，没有公开喊价交易；交易时间也是根据交易所的正常交易时间进行，交易所闭市后，交易停止。而伦敦金属交易所则是24小时不间断交易。这是由于伦敦金属交易所的经纪公司与我国的经纪公司有着本质上的区别。

虽然伦敦金属交易所与我国目前的期货交易所都实行会员制，但两者的会员制却有天壤之别。伦敦金属交易所采取的是会员自行管理制，交易所由各会员组成，实行董事会负责制，董事会也是由各会员组成。清算由独立的部门进行清算。伦敦清算所（London Clearing House)负责伦敦金属交易所的清算。伦敦金属交易所只负责其会员的风险，不负责会员的客户的风险。众所周知，我国期货交易所虽然也实行会员制，但交易所本身很少接受会员的管理，而是有自己独立的管理层。

• 共3页:
• 上一页
• 1
• 2
• 3
• 下一页