现代资本主义经济理论相信资本市场在各种各样的交易者参与之下，只要它是流动的、是活的，它最终必定会达到一个动态的平衡。市场自己会调整到—个最佳的状态。它奉行这个指导思想，所以它是一个自由的市场，是汇率可以自由兑换的一个市场。由于是这样一个市场，所以它最反对的就是干预市场。这是国际市场中的一个准则，也是三公准则的一个体现。

当然这只是西方社会的主流看法，未必就是完全正确的。这次国际金融危机发生后，我们注意到美国政府实际上也在干预市场，欧洲政府同样也在千预市场，西方人终于开始认识到，一个完全放任自由的金融资本市场会给社会造成怎样严重的后果。金融危机给全世界的人都上了生动的一课。

学生：老师，能再谈谈外汇保证金交易吗？

宗源：外汇交易之所以有吸引力，一个重要的原因就是外汇市场提供比较高的财务杠杆。这个因素对很多人来说具有很大的吸引力，因为说白了保证金制度就是借钱给你做交易。很多人本身没有多少钱，却又想賺大钱，保证金交易迎合了这些人的需要，给他们提供了一个“以小搏大”的机会。其实“以小搏大”这个话本身就是有点问题的，什么叫“以小搏大”呢？实际上市场交易的本质并不是“以小搏大”，而一定是“以大博小'任何利润的产生一定要依靠资本去获得，通常是资本越大，获利的能力越大。保证金交易从表面上看，个人动用的资金乎很少，所以造成一种错觉，好像是在以小搏大。如果光看到我是用一笔小资金，去做大生意，那你无意当中已经进入到一个思维误区中去了。你不是用小资金做大生意，而是你用小资金抵押给做市商，做市商借给你很大一笔钱，然后你再用这很大一笔钱去做交易，每笔交易最多也只是赚、1%或0.1%,本质上还是在以大博小。不过你可要小心，也许你会很幸运地将你的小本金很快翻番，但也有可能眨眼之间血本无归。

这是外汇保证金交易之所以吸引人的一个地方，具有很强的投机性。坦白地讲，它还具有一定的欺骗性，因为大部分投机者对其中的风险都认识不足，只看到投机贏利的可能，而忽视爆仓的风险。除非我们对这个市场研究得比较透彻了，心里很清楚风险所在，心甘情愿地拿资金去抵押，去冒这个风险，去做这件事情。否则的话，最好不要去做这种交易。

这次华尔街金融危机爆发以后，各国政府都意识到过高的财务杠杆所造成的危害，金融监管部门纷纷下调并限制保证金交易的财务杠杆比例，这也是保护交易者的一个具体措施。

国际外汇市场作为一个规模庞大，非常成熟的金融资本交易市场，它的市场运行机制巳经非常完善。同时，为了保证市场运行的有效性，它会尽量提供给交易者一切可能的交易便利，让大家参与起来感觉非常容易和简单，因为只有这样才会有更多的人被吸引，这个游戏才有可能不断地玩下去。

我有时候有一种感觉，做外汇保证金交易就跟玩电子游戏差不多，从上幼儿园的小朋友到退休在家的老人都可以上网做交易。因为操作平台实在是太简单了，做交易太容易了。鼠标一点买进或卖出，一单交易就完成了。正因为太简单，似乎又很容易賺钱，很多人就会不知不觉地被吸引。如果太复杂了，把它搞得很专业，像银行外汇交易员那样做交易的话，很多人可能就不去做了。现在几乎人人都可以去做保证金交易，正是因为这样，所以对于我们来说，就要更加聱觉。越是看上去简单、容易的东西越是要对它警惕，因为这是一个大家都能做的事情，就要去认真地想一想：保证金交易真的就那么简单吗？真的这么容易就能赚到钱吗？

我们前面讲k,市场机制的设定，对于普通交易者，也就是投机者来说就是要让他们输钱的，市场很清楚，凡是你们来做外汇保证金交易的人，80%、90%，甚至99%的人都是注定要输钱的，这是市场功能的需要。在这样一种游戏规则的安排下，绝大部分投机者都会陷入一个又一个的圈套里，慢慢被套牢、套死。只有少数的、真正对它有研究的、明白市场运行机制的人或许会赚钱，那市场也不在乎，因为赚钱的永远只是极少数。

另外我也要提醒大家，外汇保证金交易目前在我国还不是一个完全开放，完全合法的市场交易行为。目前这个行业里面骗局和陷阱很多，需要引起足够的重视。我相信随着我国金融领域的不断开放，随着金融改革的不断深入，外汇交易市场最终也一定会像股指期货一样走到阳光下，交易者将受到国家法律的保护。

学生：老师，我看过你写的关于股指期货的文章，对股指期货非常感兴趣，你能详细给我们谈一谈吗？

宗源：国内的股指期货在经过三年的酝酿和筹备之后，中国证监会终于批准沪深300指数于2010年4月16起正式上市交易，这是中国金融资本行业具有里程碑意义的一件大事。虽然股指期货上市交易了，但是股指期货要真正发挥出它的功能，承担起它的责任，广大投资(投机)者要真正参与到股指期货的交易中来，还有很长的道路要走。这里有很多原因，其中最主要的原因我想是由于眼下这场金融危机让我们对股指期货这样的金融衍生产品不得不格外小心。股指期货虽然在国际市场上已经是一个很成熟的事物，但是对中国资本市场来说，这是却是一个具有划时代意义的新生事物，我们对它还非常陌生。还处在一个不断探索，积累经验的阶段。中国的证券市场由于长期缺少像股指期货这样的金融工具，所以中国的股市发展得很艰难，变得很怪异，存在许多问题。所以推出股指期货势在必行。股指期货是一个必不可缺的金融工具，股指期货一旦正式交易，现在股市中的许多问题都将得到解决。但是股指期货又是一个非常特殊的事物，完全颠覆了传统的财富理念，是一种完全信息化的财富载体，能给某些人带来暴富的机会，也能极大地伤害投资者的利益。管理不当极有可能引起资本市场的剧烈震荡，成为新的金融危机的放大器。所以我们看到中国政府在推出股指期货的时候是何等的小心翼翼，慎之又慎。

在研究股指期货之前，首先要明确一些基本概念。

以前我们学传统经济学理论讲到商品价值的时候首先是指它的使用价值，使用价值就是商品具有一定的使用功能。比如椅子是用来坐的，所以生产一把椅子主要是让买主使用它坐的功能。除了使用功能以外，马克思发现商品还具有剩余价值，比如工厂生产一把椅子要经过几道销售才能到达消费者手里，椅子还是那把椅子，其使用价值没有任何变化，可是生产企业的老板和销售商都利用这把椅子嫌到了钱，这部分被賺走的利润就是椅子的剩余价值。正是由于传统的商品存在这样一个剩余价值，企业和商家研究、开发、生产及销售新产品有利可图，所以才会出现科学技术的不断进步，出现资本主义市场经济的迅猛发展。

随着资本主义市场经济的不断发展，马克思的剩余价值理论慢慢让位一个新的经济学理论价值发现理论。

举个例子来说，某人家里有一个又脏又旧的小花碗，也不知道是什么年代的产品，主人一直用它来喂猫。后来来了一位客人，他一眼看到这个碗就对主人说：这碗好像是清朝的出品，应该是个古董，你怎么用它来喂猫呢！原来在主人心目当中这碗是不值几个钱的，但是客人发现这是一个古董，他发现了这个碗的价值，这个碗就值钱了。客人说：我出一百元钱买你这个碗。主人卖给了他，现在这个碗的价值就变成了一百块钱。客人拿了这个碗洗干净后到古董市场去给行家看，行家们研究后发现这真的是一个清朝的碗，而且这碗的款式比较稀少，好像是从皇宫里流出来的，于是就有人提出愿意出一千元收藏。这个碗的价值现在就变成一千元了。那个花一千元钱买碗的人更有眼光，他先给这碗拍了一些照片，请权威专家鉴定，写上说明文字，做成一个精美的画册，经过这一番包装，然后送到拍卖行拍卖。结果一拍卖，这个碗一万元被人拍走了。

我们看到这个碗本身并没有发生任何变化，可它居然从一个被人认为不值几个钱而用来喂猫的碗，最后变成了身价万元的古董宝贝放在橱窗里供人鉴赏。

经济学家们心想，一个猫碗它可以这样不断被挖掘素材，发现价值，那么其他东西可不可以也这样做呢？西方的经济学家和一些非常聪明的生意人发现其实很多东西都可以用这种思维和这种方法来重新定义和发现价值。只要创造出一些新的条件，给出一些新的定义，使用一些新的方法，制定一些新的规则,新的价值就被创造(发现)出来了。这就是华尔街所谓的金融创新思维。

有了这样一套所谓的价值发现理论，证券市场中股票的涨跌就找到了合理解释——价值发现。买卖股票就是一个价值发现的过程，认为股价低的急于买进，生怕错过賺钱的机会，认为股价高的急于卖出，担心套在手里亏钱。每个交易者都自以为是价值发现的髙手.做着高抛低吸的美妙打算。可是在现实中我们却看到，这场游戏玩到最后逐步演变成一个找傻瓜的游戏——自己是不是发现股票潜在价值的髙手并不重要，重要的是找一个比自己更傻的傻瓜来接手自己手里的股票。

股票可以不断发现价值，那么证券市场的股票综合指数是否也可以发现价值呢？英国伦敦金融城和美国纽约华尔街的天才们发现即便是虚拟的，信息化的各种指数也可以运用价值发现的理论来凭空賦予它们财富价值。于是，原本没有任何财富意义的仅仅是用来观察和衡量市场运行状况的指标和数据，被开发成信息化的财富交易对象——金融衍生产品终于横空出世！

关于这种没有任何实际使用价值，自然也谈不上有剩余价值的新型财富后来有个定义把它叫做虚拟财富，这种财富的运行模式叫做虚拟经济，老百姓管它叫泡沫经济。这种虚拟经济和虚拟财富跟我们网上的虚拟社区、虚拟空间和虚拟货币不一•样，它是指证券化和信息化的•-种经济运行模式和财富形态。这是当代资本主义社会，以及现在中国社会主义初级阶段发展到一定阶段以后必然会出现的一种财富形式。是人类社会进入到互联网信息社会时代，经济全球化发展过程中必然要出现的一个新生事物。

股指期货的出现当然不完全是价值发现理论和财富信息化的结果，但是股指期货必须依赖于价值发现理论和财富信息化才能正常运作，这是毫无疑问的。

股指期货作为资本财富的载体本身并不具有任何财富价值，其本身的意义只是一种金融工具，用来对冲股票现货市场的风险。比如说一个国家的社会养老基金、社会医疗保险基金如果存在银行里的话，由于银行的利率肯定赶不上通货膨胀。现在的通货膨胀通常在15%左右，银行的利息没有那么高，存款就会不断地贬值，可能十年以后其真正的价值就贬去一半了。物价在上涨，退休养老金在上涨，医疗成本在上涨，而基金的资本价值却在木断地减少，这样下去总有一天会发不出养老金，医疗保障体系也会崩溃。所以这类基金必须去投资，让基金增值。投资最大的一个目标市场就是股票证券市场。投资者希望随着世界经济的繁荣发展，股市不断上涨，基金的价值也同步增长。

如果投资股票证券市场以后，市场高速增长那是最好，不仅消除了通货膨胀所带来的贬值隐患，而且有可能盈利，还能增值。但是股市不可能只涨不跌，股市除了牛市还有熊市，比如说金融危机来了，世界经济不好的情况下股市变成了熊市，那就非但不能保本賺钱，而且股票资产还会不断缩水，怎么办？这个时候股指期货的作用就体现出来了。对社会养老基金、医疗保险基金，以及大型金融投资基金来说，股指期货可以作为一个对冲股市风险的金融工具，可以部分化解熊市或股市下跌带来的资金缩水的风险。

比如大型基金在买入股票的时候，一定会同时卖出相应的股指期货来跟股票对冲。也就是说当股票市场看涨的时候，在股指期货市场肯定是卖空的，这样可以保持一个基本平衡。当股票涨上去了，虽然在股指期货里边是亏钱的，但是由于在设定风险对冲价值比例的时候会有一个非常精细的计划，在牛市的情况下，还是可以保证稳定贏利的，股票多头的涨幅肯定始终要比股指期货里的空头要多一点，这是可以预期的。如果股市变成熊市了，或者股票回调下跌，那么股指期货的空头就賺钱了，而股票是亏损的。对于大资金来说，在股票市场有一个很大的问题，就是流动性很成问题。对于散户来说，如果发现股市不妙，立刻就抛，通常比较容易，很快就逃掉了。但是一个大的基金机构，手里有价值十几个亿或上百亿的股票，想抛都抛不掉，一抛就是跌停板。另外证券市场的制度也不允许它们这样做，大资金一抛肯定就是跌停板了，越抛越跌，股市价值会急剧缩水。所以只能去找另外的途径来解决这个棘手的问题，而股指期货给这些大型的金融机构提供了一个对冲避险的手段^

股指期货采用保证金交易方式，使用财务杠杆进行交易。假如财务杠杆是1:10，金融机构有10个亿的资金投放在股市里边，那么在股指期货市场只要动用1个亿资金就可以起到对冲10个亿投资风险的作用。

这样一来，有人发现原来在股指期货市场，只要用1个亿就能买卖相当于10个亿的股票组合，而且既可以买多，也可以沽空，流动性又远远好过股票市场。所以在股指期货市场，始终有许多并不是前来对冲避险，而只是利用股指期货的投机功能进行投机交易的投机者，这样的投机交易者在一个成熟的股指期货市场中，在人数上占了很大一部分比例。

股指期货和股市指数之间的关系一般来讲大家认为是一个主体和影子的关系。证券市场的股票指数是主体，•股指期货是影子。当股市处于牛市状态，股市被看好的时候，股指期货会走到股市指数的前面：反之，当股市处于熊市，或股市被看空的时候，股指期货则会落到股市的后面。

有人举了个“狗和它的主人”的例子来说明股指期货跟股市指数之间的关系。

主人带着一条狗出去散步。这里主人代表股市，狗代表股指期货。当主人把拴狗的绳子解下来以后，通常狗立刻就会兴奋地窜出去很远，窜出去的方向通常是主人散步的前方。狗知道主人要往前走，肯定就窜到主人前面去了，有时候窜出去很远，然后停下来，回过头来看看，如果主人继续往前走，它就在前面继续跑，跑一段停下来看一看。如果主人停下脚步，它也会立刻就停下来观望。只要看到主人掉头，脸不看它，往回走的话，这狗立刻就会像箭一样地窜回来，回到主人身边，但它不会停下来，它会反向朝着主人要走的新的方向又窜出去了。

这个故事很形象，也很有趣。我知道有很多人都是这样理解股指期货跟股市之间关系的，很多人都是根据这个理论进行股指期货的投机和交易。

但是也有另外一种说法，说股指期货是股市的风向标，预示着股市的涨跌，股市会朝着股指期货指引的方向前进。人们对股票市场的预期会首先通过股指期货表现出来。

这两种说法究竟哪-种更加有道理？大家可以动脑筋认真地想一想。我要提醒大家的是：我既见过狗追主人的场面，也见过主人追狗的狼狈样子，我还见过主人丢失了自己的狗，满大街贴寻狗启示，以及狗跑丢了主人成为丧家之犬的情景。

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