·放量现货市场

上海黄金交易所(以下简称"金交所")2009年中国黄金市场报告显示，商业银行的交易量为2242.07吨，占当年全交所黄金交易总量的47.6%，较2008年增长了7.28个百分点，其中自营交易占黄金交易总量的34.51%。

2010年5月，全交所交易量前10名中的银行会员已由6家增加到8家，前10名总
交易量也从1年前的月151030千克增加到350391千元。

长期在全交所交易总量排名第一的中国银行( 601988.SH)，月买卖交易量从2009年5月的36559千元剧增至2010年5月的88274千元。

此外，已经在2009年4月28日获得上海期货交易所(以下简称"上期所" )黄金期货自营牌照的工商银行( 601398.SH)、交通银行(601328.SH)、兴业银行(60 1166.SH)和民生银行(600016.SH)四家银行在现货市场也没有出现丝毫缩量迹象。

工行黄金交易量2009年5月为15334千元;2010年5月自营交易量为24963千克、个人代理交易量为20821千克;兴业银行的黄金交易量由24728千克上升到39356千克，个人代理交易量达到64976千元;民生银行的个人代理交易量由9986千克上升到27542千元。

"自金融危机爆发以来，黄金的避险功能就-受到市场追捧，无论是银行代理经纪业务的客户还是银行本身，黄金投资都是非常有吸引力的。"广东发展银行高级理财师张青说。

2010年前3 个月，国际会价一直在每盎司1060-1160美元区震荡。4月，随着欧元区债务危机不断升级、朝鲜半岛局势紧张，金价终于突破上行，再度回到每盎司1200美元上方。5月14日，国际金价达到每盎司1249美元的历史高位。进入6月，居于高位的全价虽有所回落，仍稳稳支撑在每盎司1220美元以上。

"如果把全交所交易量前10名看作一个代表群体，其从3月起购买总量开始超过卖出总量。银行在最近几个月或者说最近一年热衷现货市场的态势十分明显。"张青告诉记者。

"目前，国内黄金市场上银行的主体地位已非常明确。除了价格上涨带动现在银行交易量上涨的原因外，全交所的综合类会员单位向银行转移客户并与银行合作开发客户也是促成银行交易量激增的原因。黄金目前毫无疑问已成为银行中间业务收入的新的亮点。"高赛尔首席分析师王瑞雷说。

·"单线"市场已现隐忧

与银行自营业务在现货市场的态势一样，各家银行的黄金代理业务和挂钩黄金的理财产品也快速增长，业务量逐渐增大。民生银行理财经理张雷表示，从2009年开始银行贵金属投资的群体就呈现出增多趋势，相比房地产市场和股市的萎靡不振，黄金投资已经开始吸引大量客户资金回流，"其中高端客户的投资需求最突出"。

与此同时，银行防范黄金价格波动风险的需求日益强烈。而黄金期货作为风险管理工具，将有助于银行管理黄金价格风险，进一步促进其黄企业务发展。不过在现货市场上一路突飞猛进的银行，却在黄金期货市场上格外低调。

中期期货分析师何晓东认为，银行在黄金市场上还在走"单线"，"还没有能很好地利用期货市场进行充分的双轨对冲"。

"目前繁荣的黄金理财产品与银行风险控制手段并没有完全一致，导致银行并没有大面积参与黄金期贷市场。"王瑞雷分析，"另一方面，在国内做黄金期货，不管哪一家银行进驻黄金期货，其持仓头寸都是公开透明的;而美国黄金市场的头寸则是按照操作目的划分，即头寸分为非商业持仓和商业持仓，非商业视为投机头寸，商业则视为套期保值头寸。因此，在国肉期贷市场上，银行持仓头寸很容易暴露给市场，银行无论是套期保值、挂钩理财产品还是平抑内外价差的套利操作都暴露给了市场，这容易让银行的操作处于被动，在一定程度上影响了银行参与期货交易的热情。"

由于担心银行对期货市场价格产生明显影响，银行的自营业务受到了上期所的严格限制。首先是黄金期货市场品种不到金交所的118，此外按照上期所规定，自营会员交割月限量500手，每手1千克。虽然银行一般为了保值和对冲，极少实际发生交割，但这仍然限制了银行进入期货渠道。而各家银行每日在现货市场的交割量一般都超过5吨。二者相比，期贷市场似乎无法对现货市场产生明显影响。

"银行在黄金期贷市场的发展远没有在现货市场上那么抢眠。"冠通期货总经理刘小红表示，目前银行在黄金期货市场的参与度和影响力尚不算高。到目前为止，虽然偶有银行跻身上期所黄金持仓前20名，但是银行在黄金期货上的交易一直没有对市场产生实质性影响。

目前，国际金价仍盘旋在每盎司1200美元左右高位。"近期欧洲所爆发出来的危机毫无疑问会推高黄金价格走势，但即使危机消除也并不代表黄金牛市结束，现今经济周期主导下的货币周期对黄金价格走高仍是利好，而当前全球所处的经济周期并不是短期可以扭转的。"王瑞雷说。

而炒作题材一旦消失，持续高位的全价就会面临巨大的下行风险。这对于没有对冲机制的银行来说，不仅自有资金受到威胁，损失和风险也会传导到通过银行进入市场的个人投资者。

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