在期货市场中，交易者包括三种基本的类型：大型投机者，如大银行和大型交易公司、小额投机者或者个人以及大型商业套期保值者。美国商品期货交易委员会（Commodity Futures Trading Commission，CFTC）发布的每周报告会对各类交易者的持仓量变化作分类介绍，这种报告被称作“交易商持仓报告”（Commitments of Trades，COT），于每周五向公众发布。

对于交易者来说，这种每周的提醒是一种很好的分析工具，因为它能够提供关于黄金价格走势强度的最新信息。如果投资者绝大多数是多头或者正在增加多头仓位，那么在市场中也将会出现行情看涨的看法。同样地，如果投资者是空头或者正在增加空头头寸，那么我们就要采取行动来控制多头黄金头寸中的风险了。然而，并不是所有的交易者都同等重要，事实上，我们可能想要在黄金市场上采取一些与其他交易者不同的行为和决策。

商业套期保值者

这类交易者是指那些利用期货市场来抵消实物黄金市场中风险的公司和机构（多为黄金生产商和黄金银行）。例如，一名黄金矿商可能会做空黄金期货，为的是能够有效地“冻结”未来产品的价格。这名黄金矿商之所以这样做，不是因为目前的黄金价格看跌，而是因为如果将来黄金价格下降，会影响其盈利。出售一份黄金期货合约能够保护交易者的利益，就像保护性看跌期权一样，这些交易者通常都是通过期货来进行风险管理的，所以他们通常采取的策略是不同于一般投机者的。

大型投机者

这类交易者包括大型的机构投资者、对冲基金和其他为了投资和发展而进行黄金期货交易的实体，他们通常不会直接参与基础大宗商品或资产的生产、配送或管理。我们应该最大程度地关注这一类交易者，因为我们与他们的利益是一致的。

非报告交易者

这类交易者属于杂项类别的交易者，因为数量太小，他们不必向商品期货交易委员会报告其仓位，正因为他们不用报告，所以我们不知道一共有多少个人交易者，也不知道他们都采用何种投资策略。大多数的市场专业人士认为这些交易者中的很大一部分都是个体投机者。总体来讲，他们的决策并不是十分准确，你可以看到在进行交易的时候他们其实就是和市场趋势在对赌，所以你不用太关注这类交易者。

通过交易商持仓报告，我们能获悉大型投机者的情况，从而能知道那些所谓的聪明的投资者们都在做什么，这样我们就能够对黄金的趋势有一些了解。要想从交易商持仓报告中得到精确的进场信号和出场信号是很难的，所以其主要目的是帮助你识别市场趋势强度的级别。交易商持仓报告发挥着市场趋势指标的作用，当市场中出现一个较强的趋势时，你可以利用其他的市场分析来选择时机进入；或者当市场趋势减弱时，你也可以通过其他的市场分析来选择何时进行风险控制。

该报告是如何发挥作用的

交易商持仓报告非常有用，但是在不了解历史背景的情况下，这些来自商品期货交易委员会的原始数据就有一些晦涩难懂、令人困惑了。随着时间的推移，这些信息会出现一些变化，而这些信息中体现出来的变化要比一个泛泛而谈的报告更有帮助。交易商持仓报告中的历史数据图表能有效地解决这一难题。

你可以自己找到每周的报告，并对其进行检查，然后还可以用Excel电子表格制作一份图表，这需要花费一些工夫，但是我们强烈推荐这种做法，因为这可以使你更接近反映市场情况的真实数据，而且这份报告每周更新一次，所以实际的工作量并不是很大。你也可以登录www.cftc.gov，从商品期货交易委员会官方网站的主页上找到COT报告和历史数据，如果一想到要用电子数据软件就让你感到胆怯的话，你可以在互联网上找到几处免费的COT制表来源，图8-4是我们根据2006-2010年间大型投机者的净多头仓位情况绘制而成的。

正如我们所看到的，如图8-4显示，自从2008年的经济危机以来，大型投机者的净多头仓位和净空头仓位一直在提升，而这也是我们一直以来所期待的。在接下来的几年，当更多的投资者开始采取多元化策略来规避风险时，我们期待看到这一势头能够继续保持。作为一种交易工具，在短线投资中，交易商持仓报告也可能是非常有帮助的，因为它能够赋予这一市场趋势更多的额外定义。当大型投机者削减净多头仓位时，我们应该预期这一趋势呈现脆弱的态势；而当他们在增持净多头仓位时，我们应该预期这一趋势非常强劲。

交易商持仓报告的交易索例

图8-4所覆盖的前18个月中，大型技机者所持有的净多头仓位共出现了三次高峰，而其中最近的一次高峰在2010年10月中期的时候就开始突破了（即从其阻力价位开始下跌），对于多头交易者来说，这是一个信号，它在提醒交易者要对其仓位进行评估并且要加强风险控制。从2010年10月份的中期开始直至年底，黄金的趋势保持疲软态势，额外的风险覆盖率也收到了效果。

建立了图表中的阻力价位的前两个高峰出现在2009年的11月份和2010年的5月份，这两次的高峰值后，黄金价格都开始趋于平稳甚至下跌。由于黄金市场中的潜在基本面看涨，我们不建议逆市交易者使用这些信号。例如，我们能够看到在2010年6月份出现了下跌，但紧接着在第三季度就又出现了回升，而如果我们在2010年6月份出现下跌时就做空黄金，这显然是不明智的。不过，购买看涨期权或者是保护性看跌期权可能为我们提供一些抵御风险的保护措施，甚至在疲弱趋势期间还能为我们带来一些收益。

同样地，交易商持仓报告的净多头仓位像2010年7月份一样接近支撑价位时，对于所要承担的一些额外的风险或者即将建立新的多头头寸时，我们应该更加自信。例如，以这样的价位买进多头头寸的看涨期权或者直接买进ETF的黄金头寸对于短期的交易机会来说是非常有利可图的。

其他的考虑因素

交易商持仓报告是一个很好的关于黄金趋势和投资者情绪的信息来源，除了能够追踪到大型的机构交易者的信息，你还能看到主要的套期保值者们正在做什么以及每位投资者的投资力度。不过，这种信息的高度透明也伴随着几个关键的弊端。

交易商持仓报告可能会滞后

这份报告非常有用，但是每周五发布的数据只更新到同一周的周二，因为交易商持仓报告主要是一种趋势指标，所以你不必太过担心滞后的问题，但是偶尔会有一些重大事情发生在报告发布前、周二截止时间之后，这些突发情况会使报告读起来有些突兀。

聪明的投资者也可能会做出一些愚蠢的决定

在这个市场中，大型投机者或短线交易者常常被认为是聪明的投资者，但是他们仍然会作出错误的预测，所以你需要运用适当的风险控制和仓位策略，这样的话，即使在那些聪明的投资人犯了重大错误时，也能够确保你不会措手不及。