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一个香港知识分子讲清楚了人民币与美元的未来

2016-05-31 11:38   来源:818期货学习网



讲美元霸权有一些压力,压力不是来自于学术方面。因为,美元霸权和人民币崛起已经成为了热门话题。也正因为如此,这方面的话题往往具有很强烈的“遮蔽性”。就是越多的讨论,越容易掩盖事情的本源和真相。今天我尝试把这件事情用我的视角重新解读,也对人民币未来提供一些建议。

 

一、美元的故事

 

首先讲一下美元和美联储。我1994年第一次访问美联储。去美联储的时候,给我们讲解的人说了一句话,我印象非常深刻。他说“美元与美联储是美国革命的伟大成果”。当然,他说的美国革命是指美国的独立战争。当他们推翻了或者终结了英国的殖民地统治之后,他们需要一个具有主权特征的货币,这时候美元诞生了。

 

那么美元是什么呢?我今天带了一张美元,带了一张港币,带了一张人民币,我相信人民币大家是看过的。但是港币,我问过差不多上百个香港人,他们没有认真看过港币,港币上的一些字他们没有读,比如说类似于港币上面这四个很小的字,“凭票即付”,很多人没有读过,这是一张渣打银行的钱,上面有四个字“凭票即付”,这四个字意味着港币不是钱,它仅仅是一张美元兑换券,但是我们把它当作钱用。

 

美元是什么东西呢?这是一张100美元。这里面很有趣的,这是”In God We Trust”,就是它是以上帝的名义发行的,他不是以黄金为本位的啊,它是以上帝的名义,它有很强烈的宗教色彩。关键在这边,这上面有一行字,他说这个是美国联邦储备局标注,当然也可以理解它是一个记号。

 

下面这段话就非常有趣了。美元本质上是美国政府国库券,它是一张记账符号。既然如此,直接流通国库券就可以了,为什么流通这个符号呢?这就非常有意思了,这涉及到非常重要的金融常识。美国政府发行的债券是远期信用,当赶走英国人之后,新的美国政府,华盛顿和他的同事们,要建立新的政府需要钱。那怎么办?他们决定发行国债,国债直接流通,当然也可以。但是,国债毕竟是远期信用,他需要一种变现的方法,变成即期承兑的票据,也就是明天可以用,可以流通的货币。其实后面这段话,就告诉你,这是一张即期承兑的票据。整个的结构设计是这样的,美国政府发行了国债,由一些私人银行,组成了一个叫美联储的机构承兑,其实我们把对国家的债券进行承兑的这样的机构,或者叫结算或叫清算机构,就称之为中央银行。但是,当时美国只能由私人银行联合来承兑国家发行的债券,这就形成了美联储和美元的特殊关系。

 

美元和美联储有很多故事可以讲,但是今天不讲。美元问题,涉及到很多国内的人对美联储的解读,大部分的解读是不够精确的,我们忽略了它的国家性质,忽略了它的人民性质。第二句话,人民性质,非常重要。在谈到美元出现的时候,有一段话,这个大家必须记住,特别是年轻人。这句话叫Notaxation without representation。它的意思是“无代议不纳税”,这是美元发行的伦理原则,也是美国革命的重要原则。它是革命的产物,同时它也遵循了革命的基本原则。也就是说,美元有固有的道德优势。为什么说美元是归立法权管辖,或者是受人民的约束,就是源于这句话。

 

无代议不纳税,是什么意思呢?为什么它跟美元有联系呢?因为美国政府,发行的债券是以老百姓的税收为备兑支付基础的。发行这张纸必须要老百姓同意,没有立法权,无代议,没有议政的权利,就不纳税,这是一个重要的货币管理原则。这个原则,奠定了美元的伦理基础,这也是它日后强大的、非军事的软实力。这句话我们要记住,我们今后要用同样的思想来框定人民币的伦理基础。

 

美元霸权的历史里面我要讲一段故事。1944年7月1号,44个国家在美国的布雷顿森林公园开了一个会,这个会有一个人的名字永载史册,他叫怀特,是美国财政部的一个官员,他其实是非常优秀的金融专家。美国财政部的官员往往是美国最顶级的金融专家。美国是这样的一个国家,因为他的财政部,一开始就是靠融资的,他像一家公司,是靠融资的,所以他必须依靠金融专家。反而美联储的专家,往往是优秀的财政专家,他们懂得什么叫做平衡。和我们国家不太一样,我们国家财政部大体上不太搞金融,搞金融的基本上不理财政平衡。这个怀特呢,很有趣,他充满着神秘,1944年的怀特是财政部官员,1946年被发现他是苏联间谍,之后1948年他就莫名其妙地死了。但是,怀特方案已经确定了美元代替英镑成为全球结算货币这样一种现实。怀特方案也导致了美联储基本上成为准世界银行,或者叫准世界中央银行。

 

与怀特方案同时推出的,还有凯恩斯方案。大家都知道,凯恩斯是伟大的英国经济学家。在座的可能有学金融的,但是中国学金融的孩子,可能并未深刻理解什么是怀特方案,也未必真正了解什么是凯恩斯方案,或者是搞清楚了二者的区别。今天为什么要解释这个,因为中国在1995年实施了东方版的怀特方案。今天,我们的金融问题,大部分与这个怀特方案有关。当时1944年,战争接近尾声,很多国家,特别是一些西方的发达国家,被打的稀烂,一个被战争破坏的国家,没有信用可言。那么他要重建经济,必须要有政府信用,这个信用的源泉由哪里来?显然,他们需要他国强大的信用支持。

 

我们的革命可以土改,可以工商业改造,所以我们有资产来源,我们其实建立信用是有物质基础的。一个被打的稀碎的德国、法国,新政府信用从哪里来呢?必须借助信用,就是别人对他的一种信用背书,或者是提供一种主权货币备兑支付手段。所以凯恩斯提出来,就是英国人的想法,建立世界中央银行,做全球清算和结算。同时,由世界中央银行给这些需要信用的国家提供信用。给它贷款,或者是给它信用额度。这样的话,它就有了信用,它可以根据自己的信用来发行自己的钞票。但是,前提条件是这个世界中央银行可信。当时全世界的黄金大部分在美国,美国经济没有遭受战争影响,美元又非常强大,如果美国同意建立这个世界中央银行,那么凯恩斯方案就可行。可惜,美国人不同意,所以美国提出怀特方案,就是美联储提供信用支持。知道怀特是间谍之后,我一直在找他的方案的瑕疵,既然是苏联间谍,他出这个方案里面是不是隐藏了什么?事实上怀特方案确实是一个陷阱,这导致1971年经济危机大爆发。但是,怀特方案,整体上不是他一个人可以做决定的。怀特方案还是体现了美国人完整的帝国思路。怀特方案有两步:第一步为了让全世界确认美国人印的这个钞票,是有信用的,他决定与黄金挂钩,就是黄金和美元在一个价格上挂钩,美国老百姓不能换,但是外国政府,这44个国家的政府,借用了美国信用的政府可以换,这样的话,你就相信了我的美元是不贬的,你就按怀特方案走就行了,你就是按美国给你的信用为依据发行等额钞票。什么意思?大家看一下这张钞票,港币上面有四个字,凭票即付,意味着这张钱是兑换券,它叫美元兑换券,你拿到这张钱,到发钞银行,你把这个钱,放在桌上,你不用讲话,他按7.8换给你美元,这就是怀特方案的本意。怀特方案,意味着美元变相成为全球货币。

 

1983年12月份香港人接受了怀特方案。要记住,1982年打的马岛战争,1983年邓小平和撒切尔夫人谈完收回香港之后,撒切尔做的第一件事,就是在香港使用怀特方案。这个事情直到今天也没有人把它说清楚,因为直到今天,香港的衰落都是因为这四个字,“凭票即付”,不然的话,香港今天不会这么惨。怀特方案,相当于美元境外流通,只不过他通过代币的方式,那个时候德国马克,法郎,甚至英镑,在某种意义上都是美元兑换券。

 

所以美元变成了全球流通货币,美国本土只流通三分之一,三分之二在全球流通。记住,中国执行怀特方案是1995年朱镕基的改革,那时候我们开始联系汇率,人民币开始作为美元兑换券而存在,直至今天。怀特方案很重要,怀特方案有瑕疵,就是跟黄金挂钩,美元跟黄金挂钩这件事情有瑕疵。因为,作为经济学家,通常是考虑一个完美的结构,他没考虑会有战争。朝鲜战争和越南战争,两场战争,把美国的财政平衡打破,打破以后,美元多印了以后,开始出现美元和黄金价值的背离。所以,六十年代,以戴高乐为首的这些西方国家,开始拿美元换黄金,然后他们开始重建自己的主权货币,重建法郎、德国马克和英镑的主体性。他们最终重新成为主权独立的货币,这就导致全球金融危机,我们管它叫石油危机,其实是美元价值遭到质疑,美元价格开始剧烈波动。美元1971年的8月15号结束了和黄金挂钩,当然早就想结束,因为尼克松一直对怀特方案很不满,尤其是知道他是苏联间谍之后,他就更不满,早就想结束。那么美元的历史,在怀特故事里面,跨越了一个重要的历史时期。在1944年之前,美元还不能算是一个霸权货币,从1944年怀特方案之后,真正建立了美元的霸权。

 

美国的霸权比美元的霸权,差不多早了将近半个世纪,这个对中国有启发,就是军事霸权,往往并不必然导致经济霸权,或者是货币的霸权,它这个时间的跨度大概将近有半个世纪。到了1971年怀特方案结束之后,美国进入到石油美元,那么怀特方案即是开启了美元霸权,又是结束黄金美元的这样一个历史阶段,1971年美国结束了黄金美元,美元进入石油美元阶段。石油美元从1971年开始,我估计会持续到2021年。大体上在2025年左右,世界可能进入碳美元的时代。美国也在做努力,除了中国在拼命准备人民币崛起,美国也在安排美元的未来。石油美元的时代,对美国人来讲,也是一个不错的时代。但是,石油美元的时代,随着社会主义阵营的衰落和解体,资本主义失去了外部约束。虽然,内部的道德约束还在,但是外部约束没有了,所以资本主义进入了新自由主义阶段,实际上是一个弱约束的时代,所以出现了很多的问题。此后,美国进入到了一个很微妙的状态。奥巴马用了十年时间,试图扭转这个历史趋势,但是奥巴马的力量不够。

 

美国这个国家是个会思考的国家,但是这个国家也是需要后面挨一脚才能前进。因为,没有外部力量的压迫,它也很难形成深刻的历史性的变革。它正处在一个历史性的关键节点上。

 

二、人民币的故事

 

人民币的信用,确实是革命的产物。在它的历史过程中,从红军时期的根据地的货币发行,从毛泽民的苏区货币时代开始,到抗日战争时期根据地货币就比较成熟了。我们在抗日战争时期的货币发行已经基本成熟了,到解放战争时期从有了成片的根据地我们开始把它归结和统一。到1948年第一版人民币,已经是非常经典的主权货币了。我觉得第一版人民币真的是珍贵的,因为算是中国历史上,第一次拥有主权特征的货币。1955年之后,它的主权特征被削弱了。1955年到1995年,人民币实际上是卢布信用的延伸。当然有我们自己的主权信用,但是它仍然不是完全独立的主权信用。四十年之后,1955年到1995年,四十年之后,因为我们的市场化要跟世界接轨,所以我们决定跟美元信用接轨。在这个事情上,我们做了一次重大的决策,就是人民币与美元挂钩。

 

很多人问我,1995年的汇改是对还是错,是好还是坏?我一直这样说,在那样的历史时刻,汇率改革是必须的,也是必要的,甚至可以说是好的。因为中国需要两样东西。在1995年,中国资本严重稀缺,我们需要大量的引入资本,引入资本,就得借助别人的信用,接受东方版的怀特方案是可以理解的。同时,中国有大量的劳动力剩余,我们中国制造要走向全世界,也需要结算和清算方便。

 

在那个时刻,特定的历史时刻,在货币主权上,做出适当的让步无可厚非。但是,任何正确的事情,都有时间和空间的约束。当一件事情,走过它的时间约束,就走向了正确的反面。2005年,中国的资本稀缺问题已经解决,中国产品出口的问题已经解决,那个时候就应该开始反思我们的联系汇率制度。如果,我们在那个时候开始进行反思,并且做出适度的政策安排,可能能够避免一些事情的发生。

 

这是港币,这张钱,大家一定要记住,它在1983年12月之前,这张钱是一张具有主权特征的货币,也正是这张主权特征的货币,使得香港成为四小龙之一。1971年之前,港币是跟英镑挂钩的,1971年港币取消跟英镑挂钩,成为独立的主权货币,1983年它重新跟美元挂钩,成为了另一个怀特方案的一部分。正是这张纸的变更,导致了超级地租的出现,也就是这张纸,导致了香港资本大规模流出。从1983年到1997年,我们估计至少5000亿镑以上的资本,因资产泡沫大规模上升而撤走。甚至可能有一些人估计更多,他们认为可能高达一万亿镑资本流出。这件事情,1997年并未结束,资本仍然在流出,因为超级地租更严重了,而且现在不但流出自己的资本,也成为中国资本外泄的一个重要通道。不要小看怀特方案,这是剥皮的方案。是的,在特定历史时期,我们需要它,借助它,在我们长大之后,我们应该学习的是戴高乐,法国在1944年接受了这个方案以后,二十年之后,法国进行了反思,他们终结了法郎的兑换券的地位,成为主权货币。

 

今天,我们有很多年轻人,希望你们理解这张纸的含义,我们必须思考中国人民币的主权地位和它的主权特征。今天,人民币若不是一个具有主权特征的货币,若仍然是一张美元兑换券的话,我们如何讨论人民币的未来呢?

 

三、美元的未来

 

许多朋友认为美国完了。我跟他们说,完了,这是一个正确的历史判断。都得完,但是什么时间完,以怎样的方式完,才是我们应该解释的。另外,对手完了,不代表我们赢,因为我们的对手不止美元,还有欧元,还有日元。况且,美元未必完,我们要讨论的不是他怎么死,而是在他的变更中,找到我们的路。几年前,高盛上市,我当时提出的问题是,这么赚钱的一个公司,如果是我,我不让它上市,因为上市是与公众分享,为什么要上市呢?它的老板是美国最有钱的人,股东套了钱干什么,美国人在想什么?我问了很多朋友,一直没有得到正确的答复,直到我看萨莫斯的文章,他提出了环保美元的概念。后来,我发现我国碳排放权,大量地被外资收购了。后来我们发现,前苏联地区,碳排放权被外资收购了,后来我们发现南美洲、非洲碳排放权也被收购了。可能大家不知道碳排放权是什么东西?理论上讲,可以视同为黄金储备,它实际上是一种未来的全球征税权。我说一件事大家可能就知道了,到2030年,碳排放权交易将超过石油交易。拥有了碳排放权,或者是碳排放权的储备,意味着拥有了备兑支付手段。拥有了强大碳排放权储备的美国,可能在2025年或者是在这个时间的前后,可能会采取新的联系汇率制度。它以前曾经是黄金美元,跟黄金挂钩,但是这件事情,黄金的稀缺性不能支撑。那么碳排放权的储备量,可能是黄金储备量的上千倍,而且现在很大的部分已经囤积在美资的手上。所以他们有能力重新做一个碳排放权挂钩的美元,我们把它称之为碳美元。

 

如果朋友们不理解碳美元,那么我们今天要仔细看美国工业化的方向,美国的工业化也就是再工业化,最核心的部分是低碳技术。实际上,美国在用信息技术和低碳技术改造所有的传统产业。碳权利,包括碳排放权的储备,和现有碳排放的压缩。它是减少碳排放的能力,和持有碳排放权的能力。这两个能力,将构成未来主权货币的强大基础。换句话说,在2025年,十年之后,可能会有一个新的怀特方案出来,也就是说,美国会用一个新的怀特方案,重新占据世界中央银行这样一个独特的地位。未来,我们的晚辈将面临残酷的国际环境和金融挑战。而我们今天,为他们做的事情,远远不够。美元的未来,大家记住碳美元三个字就行了。

 

四、人民币的未来

 

简单的说一下人民币,我刚才在开篇的时候讲了,政治稳定是一个主权货币的先决条件。超政治稳定,包括了内部和外部,外部我不认为有问题,甚至我可以确定2049年之前,没有人可以或者是敢于入侵中国,甚至可以将这个时间长度拉长到下一个百年,当然这要感谢毛泽东等老一辈无产阶级革命家。一场朝鲜战争和两弹一星,奠定了两百年不被入侵的基础。

 

但是我们谁也没有能力可以说在2049年之前,或者是未来的一百年之间,一定没有内战或内乱。可以承诺的,不是一个人,而是一个制度。今天,我们必须让我们国家,需要承担责任的人,包括在座的,包括学者,也包括政治家,他们必须给一个解释,你们准备建立一个什么样的制度,来确保未来的一百年没有内战或者内乱?没有内战和没有内乱的核心是财政分配,其中一次平衡,就是我们要建立一个充分的市场,和二次平衡,我们要建立一个再分配体系,在中国现在这个事情非常非常的难。我重复那六个字,无代议不纳税。因为,中国现在立法机构,并无这样的动因,或者是动力,去改善现有的税法,我们看到了超级地租。我们看到了严重程度,中国是全球仅有的少数国家,是不设立遗产税和赠予税的国家。我们是同时对资本利得和资产持有,几乎不进行征税的神奇国家。我们很难想象,在市场化突飞猛进的同时,在二次分配不跟进的情况下,会出现什么样的糟糕情况。

 

我对我们国家当代的知识分子感到失望,因为我们有责任把话说清楚。改革特别是真正的改革,侧重点在二次分配和再分配上面,因为一次分配是建立市场,这个我们有榜样可以学。二次分配,我们必须走出一条真正的具有中国特色的路。因为中国是一个大国,是一个非常复杂的国家,我们必须完成区域平衡、阶级平衡和种族平衡。这三大平衡,要在制度上给予有说服力的安排,不是说服我们,是说服我们的子孙,说服全世界的人,告诉他们一百年不会有问题,这是一个沉重的历史责任。

 

关于人民币汇率,我希望政府对人民币的均衡点有清晰的认识,所以我建议在7.8,港币一比一建坚固防线,因为在战略上,或者是战术上,你既然要建防线,你就不能且战且退,你要找依托建立坚固防线,然后一次到位,不要这样的,每天500的这样,这样让大家会把子弹打光,会把信心打光。但是现在的央行的做法,是且战且退,他们在找到舒服的地方,我怕如此做法,可能在2016年会有一次巨变,为什么?因为我们跟美元挂钩之后,我们是收一个美元,印一个对等的人民币,这个事情在2012年结束了。现在我们的外汇储备是3.4万亿,但我们的基础货币发行已经差不多6万亿美元了,多印出来这些钱,不是不可以,主权货币是可以的,要有伦理依据,要有法理依据,要有管理依据,你通过人大的哪条法律规定,你应该是多少。

 

比如说你跟GDP的比重是多少,或者是你跟实物的比重是多少,或者你有一个依据没有,如果什么依据都没有,仍然采取目前拍脑袋玩的状态,我大体上可以确定,在2016年,主要的评级机构,会降低人民币主权评级,那个时候再进行防守,恐怕就非常困难,或者是为时晚矣。我不能预测2016年会发生什么,但是我依然希望大家,在人民币问题上,采取谨慎的策略,尽可能得做好对冲的安排。当然我不呼吁大家去换美元,或者做什么,另外我还是希望更多的学者专家站出来,把本质、真实的东西,说给领导听,说给所有老百姓听,让大家觉得这件事情是大事的时候,他们就必须按照正确的逻辑做。

 

经济学没有太多是非,经济学讲边际,所有的事情,在正确的时间和正确的地点就是对的,过了就错了。所以2016年,中国经济整体的探底,还没有结束,因为我们一直等待在资产泡沫上面做深刻调整,但是这个资产泡沫的调整没有发生,反而是人民币的贬值过程,所以我们觉得这个调整没到位,就意味着调整终究会到位。2016年仍然是调整,是不是局部,或者是不是历史性的局部,不好说,但是向下的。人民币汇率是处于一个非常困难的时候。再说一遍,我是主张调整一步到位的,在一个防线,建立坚固防守。在2014年4月份,在无锡我们开了一个内部会议,我说了卢布会出事,北京来的朋友,好多专家和学者觉得我神经病,俄罗斯有5000亿美元外汇储备,不但能源出口,粮食都出口怎么会有事,他们不相信,但是我是用眼睛看到的。我在香港,我住在跑马地怎么来了这么多的俄罗斯人,到处都是俄罗斯人,大量的俄资本涌入香港,其实我们知道俄卢布要出事了,但是怎么说国内都不信,到10月份,30卢布贬到70了,这时候大家开始意识到,已经贬到一倍了。设想一下,如果人民币贬到7.8你觉得很多,如果贬到12呢,甚至我觉得如果现在不做任何事情,在个位数之内,根本没有可防守的点。没有地方建防线,你建防线的依据是什么,你有备兑支付手段吗?你的税收是可以增加的吗?我们的税收随着经济下降在下降,我们相当多的税是用债来填的,用债来代税的,在这样的情况下,支撑强势人民币,基础在哪里?所以我还是希望把话说清楚,老百姓想通了,领导想通了,办法是容易找的。现在是大家都处在一种迷茫或者是梦的状态,或者是一种希望的状态,很容易出状况的。

 

五、反思

 

美国的财政的平衡的问题是非常严重的,所以美元有压力。但是美国人最近这几十年解决问题,都不是靠自己的努力,都是靠别人的不努力,或者是别人失误形成的,包括上次苏联解体,是靠对手一步步的失误,特别是重大的失误,形成美元的复苏,上次复苏主要是苏联解体,苏联和东欧的倒下,使美元有一次比较从容的整理。为什么七十年代初,尼克松跑来见毛泽东呢,他处于强烈的危机之中,他不知道怎么办,他必须得有帮手。但是到了八十年代末九十年代初,又缓过来这个气来了,因为有一只大象倒下,他现在在等第二只大象倒下。你刚才问我靴子问题,我说的靴子就是房地产价格,崩的那天这靴子落地,但是现在看这个政策,我们也很难去评价,因为这个就是阳老师说的搏弈的过程,不完全是一个自己认知或者是良知认识的过程。

 

其实我们都很清楚发生了什么事情,但是为什么不能形成安排,比如说像税这个问题,难道遗产税这么难吗?遗产税我们没有说让你收50%,80%,我们收1%行不行啊,要有吧。只有几个不文明的国家没有遗产税了。遗产税、赠予税,都要收税,这些属于基本的东西,但因为有众多的这种搏弈的过程,或者是侥幸的心理,把这个事情往后拖,但是同时大家又非常强调人民币国际化,从我学财政角度来看,当我打开中国的税法,我连读了美国20年的预算,连读了日本20年预算,德国20年预算,也连读了香港20年预算,我每次看完,我会心痛,因为我知道我们的结构会导致生产力水平不断的下降。因为超级地租这样的问题,会导致中国所有的资本和资源,慢慢的被一个黑洞吸干,使他的产业最后崩溃,是这样一个结果。

 

100美元这个指数,大体上在2016年会进行第一次跳跃,他就会过这个槛。美元强大的原因,不仅仅是因为美国经济强大。美国增加了大量的国债,我是学财政的,我一直在盯他的预算,他的预算去哪里了?(观众:科技)正确,美国政府,就是奥巴马做了一件很牛的事情,他通过扭曲操作,政府增加负债,然后强制性压低全社会的利息,就是利率扭曲到0,然后增加了个人的国民福利。你知道美国的大部分个人是负债者,增加了企业的利润,你知道一个企业,正常的资本支出是很大的,通过会占到5%-7%,如果这7%变成0,全部变成利润,他使得美国上市公司的股票,连续31次创历史新高,使得美国所有的企业,具有强大的资本优势,融资能力,使得美国企业可以在下一轮的危机之中,形成全球的并购,所以大家对美国经济的理解,不能光看美国自身,也要看美国所有的动作。

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