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私募猛人辛宇的一篇演讲稿:我很喜欢熊市(2)

818期货学习网   时间:2017-03-16 19:56   来源:新浪博客



 

2005年6月之前仓位一直保持9成以上,从来没有做什么风控。风控是要有的,但是不要去做,什么时候做?5000点的时候做,市场疯狂的时候做,市场下跌趋势的时候做。下跌趋势当中面对政府救市,面对消息面降准,保持平常心,坚持人胜不了天。所以5000点跌到3000多点,中间反弹没有去抢,活了下来。我不相信有人能战胜他。很多人一听,IPO停了,降准降息了,政府开始救市了,他比政府还激动,冲进去了,最后的结果......

 

四年大熊市当中我学到的一课,人胜不了天,谁也战胜不了市场。当时国家也救市救了很多次,但是股市跌了4年。一年赔掉70%的时候我彻底赔明白了,国家可以帮助老百姓做很多工作,我们生活在中国是非常幸福的事情,股票连续跌停的时候,证金公司把所有跌停板都打开让大家出来,但是改变不了股票走价值投资的道路。改变不了宏观经济实体特别艰难的现状,这是国家改变不了的。我们要做的就是顺应市场规律。

 

一个好的管理人品性

 

这是我强调的第一点,尊重市场、尊重趋势。一个好的管理人,一个优秀的操盘手、一个职业股民,我个人觉得应该在攻守之间找一个平衡。一个好的基金管理人就是攻守之间把握一个平衡,该攻的攻,该退的退,该守的守,该认错的认错,该低头的低头。慢慢才能活得久。这是我们这几年做到的东西。

 

我们平均的基金年化算下来,取得年化100%以上回报。其实不算高。尤其今年前5个月的时候,阳光私募全国排名我们并没有排在全国前几位,那个时候大家都涨,真正牛市来了,很多朋友赚钱肯定比我多。但是懂得守,懂得怎么风险控制,这是非常重要的。我们觉得未来市场依然是要寻找一个新的平衡,多空之间一种平衡,一种新的平衡关系要确立起来。

 

A股市场有一个很资深的老股民说A股市场学好价值投资的人做不过学好博弈论的。很多人学历很高,从业经历辉煌,智商完全没有问题,但是做出业绩不大好,很多草根出生的人学历不怎么好,市场当中一点点拼杀出来,做出业绩并不差。比德林奇说过炒好股票高中文化就够了。甚至你不需要看好非常复杂的工艺制造流程就可以做好。

 

只要你有一个热爱行业的一种喜爱。第二,智商不会太笨蛋。第三,保持平常心。如果这三点当中你缺一点,那亮点再怎么长也做不好投资。比如这个人智商很够,也疯狂学习,但是就是心态不好,跌100个点回家就跟老婆吵架,涨100点请大家吃饭,这样的人就没有做好投资的。做好投资的人是心平气和,心静如水。每天专注地去研究,喜爱这个行业,慢慢慢慢,财富离你越来越近,做投资就是这么简单。但是知易行难,做好不容易,需要时间累计,需要人的性格克服。

 

如何看待5000点这轮下跌

 

不知道大家怎么看待5000点这轮下跌,客观想5000的顶部是非常明显,A股纵向估值跟国际主要市场估值水平相比,A股都是历史最高阶段。

 

创业板指数从500多点涨到4000多点,涨了7倍。很多股票平均涨幅在4倍以上。上涨时间从2012年10月份开始一直到2015年6月份,多数股票上涨时间跨度达到2年半。完整的牛市时间幅度。还有一点,从人性角度,你会发现,在5月份的时候,5000点顶部全民都是股神,大家都在炒股票,A股成交量达到历史最高。那个时候大家都在分享股票成功的故事,证券公司24小时加班开户。顶部的狂热每轮都是如此。

 

唯一一点有欺骗性的东西就是当时的指数没有创新高。上证指数没有创新高,深证成指是一个双头。5000点我说要把股票全卖掉,公司投研团队没有一个人支持我。我问原因是什么,他们说等一等,5500点看看。期待更高点有人接盘。指数涨到6000点我把它卖给别人就变成大家最后持股唯一动力,但是那个动力源自于人性贪婪。客观讲5100点我不敢我能逃得最高。我觉得中国有句古语,凡事不可太尽。人到什么时候都要给自己留有余地。市场可能有6000点,后面这1000点留给别人去赚,但是同时也把顶部风险留给别人。有多少人能跑到大牛市顶部,我相信没有人做大。但是一个股票挣70、80%利润,后面20%利润留给别人赚,同时也把后面风险留给别人。这是投资的哲学。

 

5000点的时候,大家经历了一些东西,回想起来更多从技术层面、哲学层面、人性层面重新思考这个问题。从科学层面肯定是这样,已经估值那么高,A股大多数股票毫无价值。看看当时的宏观经济并没有大家想的那么好。政策面已经不再友好。从过去每个周末利好,到4月份的时候大家每个周末都怕出利空。加印花税、注册制出来等等。政策面已经悄无声息发生变化。回过头给今天证券市场找一个位置,很清晰可以看到是一个什么状况,第一,估值水平很多股票从5000点跌到3000点,跌去50、60%,创业板平均市盈率60倍左右,依然有一半以上在100倍以上。主板15、16倍左右,去掉银行多数股票在30倍左右。创业板整体跌幅回吐了前两年涨幅一半左右。次新股平均股价30、40元左右。平均估值制造业40倍左右,新兴行业60倍左右,周期性行业大部分在地板上。包括资源、煤炭、有色。银行股估值在地板上,但是股价没有在地板上。一批二线蓝筹股依然在高位。包括茅台这些基本没有变。一批重组的股票经历了大幅下挫回到平台点,把利润吐掉了。

 

政策面毫无疑问,政策面偏多。政策底见到了。市场底怎么样?长线资金入市欲望不强。短线资金炒新能源汽车、国企改革包括个股机会依然活跃。从股民情绪来看,今天现场来了200多位朋友,大家整体心情还不错,股市成交量春创业板每天还在800亿以上,深证3000亿以上,所以我觉得今天这个市场还不能说特别安全,股市都是在疯狂中见顶,绝望低迷中见底。我相信市场底部的时候,即使巴菲特来路演,也不会太热闹。再一个,很多股票经历了下跌会特别便宜,整体估值比现在要低一些。

 

所以今天的市场经历了大幅下挫之后,从5000到3000,系统性杀跌风险告一段落,个股估值水平基本回到一个可以接受的范围内,这是今天。但是结构性的机会是存在的,系统性机会还没有。整体都很便宜,无论好公司、坏公司全杀一遍,市场经历暴跌后再经历阴跌过程。这是当时的市场。但是从国家的宏观来看,实体经济见底迹象不明显,上市公司下半年重新释放业绩愿望并不强。由于股价大幅下挫,很多并购重组减缓。整个市场需要有一个休养生息的过程,人想重新回到风险偏好很高的情况下比较难。

 

一些大的热点、主流热点并不清晰。但是不要低估国家的力量,不要低估政策面给市场的力量,市场会不会像四年大熊市走得那么惨烈、走得时间那么久,我觉得可能性很小。这轮下跌是典型的以空间换时间。大大缩短了熊市调整时间,这是股市一大幸事。后面大家指望四年大熊市这个可能性很低。国家经济要转型,注册制要重启,我们很多问题等待股市要解决。包括上市公司要并购,国有企业改制,都需要股市牛市为前提。决定这轮是快速财富再分配,然后再来一轮财富再分配。市场3000点的时候,每个人内心应该多一点希望。股票投资3000点比5000点好,股票便宜了比贵好。很多人5000点不断加仓,3000点学会控制仓位了。没准机会就在你恐惧、犹豫彷徨中慢慢走到你身边,但是很多人都在后悔,为什么2000点不加杠杆。每个人投资永远都要面向未来,过去的事情无论成与败,它都是过去。翻开新的一篇永远是一个归零心态,我自己就是这么看。

 

上市公司不怕坏

 

与业绩、牛股相比,将对市场的理解、投资理念的分享,找一群志同道合朋友在一起,这比什么都重要。很多人过去几年业绩很漂亮,但你买了后,业绩就下滑。投资,每个人都想追求短平快效应,恨不得天天涨停。但是恰恰相反,大多数被动地长期在里面挣扎。炒股票是一个快乐的时间很少,郁闷的时间很多的行业,即使是牛市。很多人,牛市来了,股票涨了他也郁闷,为什么这个股票卖早了,不卖多好。张三股票涨的比我还好。我为什么挣太少。这是牛市大家的郁闷。熊市来了更郁闷。真正大多数人的快乐跟我一样就是大家都赔了,他自己没有赔还赚点很高兴。人有时候心态是很奇怪的,炒股票是一个快乐时间很少。所以为什么要心平气和呢,尽量把股票里的钱不要看成钱,看成数字。

 

我很庆幸自己没有干过实业,我生活对钱没有什么概念,平时购物只选商场,不看价钱。天生我才必有用,你在这个行业可以生存,可以不断进步,就可以在这个行业赚很多很多钱。前面讲的很多股票代码,客观讲我们A股是全球最容易赚钱的股票市场。我有依据的,很简单,这个股票5元买进去,涨到20卖了,一年后又可以跌到5元买进去。两三年一次财富再分配,挣钱多快。你怎么把握这个节奏,全球资本市场,无论港股、美股、欧洲、日本股市,没有哪一个比中国股市更容易赚钱的。我们很多股票,中国船舶十几元启动涨到300,一年又跌到十几元了。将来又可以财富再分配一次。喜欢这个行业,熟悉了解这个行业,就像开篇讲的你会爱上熊市,熊市提供了再次那个价格买入的机会,将来还会回到一个合理价格。

 

A股股票怎么看?死不了,好公司将来做好了,像我们常说的一些白马一样,经营好主业,可以解套。坏公司更容易解套,过两年重组一路创新高。这都是好事。80%老公司都被重组过。*ST大幅跑赢银行。股市是对得起熟悉了解运用好这个市场游戏规则的人,在规则里如鱼得水就可以赚很多钱。上市公司不怕坏。经营好有好的价值,坏有坏的价值,跌多了有跌多了价值。A股是一个五彩缤纷的市场。只要你爱上他,充满了魅力。新的行情下,再回到曾经向往的5元或者2、3元, A股大跌后他有自己的规律,就是大涨。当大涨后,未来只有一条路,就是大跌。就像07年当时有人采访芒格怎么看待A股市场,他说A股市场经历短期暴涨后,未来只有一条路:暴跌。涨跌有自己的波动规律,有自己的规则。但是我们在这个市场里如何去把握拐点,我前面讲了底部迹象这个很重要。

 

我自己包括培养的研究员,从来不吝啬自己的知识,你把怎么分析大盘的经验应该无私交给别人,但是能不能学会要看别人。包括我公司研究人员都是熊市的时候不喜欢股票,牛市很喜欢,有季节性。这就麻烦了。恰当的时候爱上恰当的股票。抱着一个平常心也非常困难。再一个,不断更新自己的知识。前两年暴涨的的股票为什么这两年不动了?估计在座各位有一部分人满仓踏空整个牛市,比如买了煤炭、银行或者追高了文化传媒、手游。我认为这是对市场整个规律节奏没有把握好。

 

紧抓大概率,从没买过地雷股

 

不知道大家怎么看待股票投资价值,我觉得投资是讲概率,一个优秀的管理者要给投资人的钱去做大概率的事。第一个概率,牛市来了,90%股票都能涨。认准市场牛熊波动的趋势。第二个概率,主流板块涨幅大大领先市场。这两年就算傻瓜买了互联网+、航天军工都能赚钱吧。这两天闭着眼睛买了新能源汽车股票,没有赔钱的吧?抓住系统机会,把握时代主旋律。每轮主旋律,大概率都会切换。这两年主旋律就是国家政府扶持的新经济学。克强经济学,政府推动经济转型升级,政府鼓励什么,投资人应该跟随国家脚步做什么,你就可以跑赢这个市场。

 

通俗讲市场炒什么你买什么,一切以市场为准。不能自己看教科书买市盈率低的。这两年明明鼓励新兴产业,新兴产业看市盈率吗?不看市盈率,看的是市值,看的是行业天花板,看的是故事有多大。索罗斯有一句话,全球经济是充满欺诈谎言的历史,投资人要做的是谎言开始讲的时候勇敢跳进去,谎言破灭的时候勇敢走出来。中国大牛股历史多半是散户血泪史。咱们回过头翻翻这两年大牛股票,你把A股市场每轮牛市涨幅前50位股票列一个表单,把时间向后两年看看,基本都是散户的血泪史。千万不要相信自己能够战胜市场,要相信历史有的时候会简单重复。大涨过后的股票就会大跌。

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