客观性的宏观套利交易是宏观对冲基金的新大陆。

——Gabriel Burstein

跨市场分析（Intermarket Analysis）是由约翰· 墨菲正式提出的一个分析策略，而宏观对冲基金则早就从事着宏观套利交易的实践。在《外汇交易圣经》一书中，我们提到过涉及外汇交易的跨市场分析策略，不过并未深入和全面的介绍。当代西方交易界中，对宏观套利和跨市场分析有独特建树的大家应该是Gabriel Burstein，他撰写了Macro Trading and Investment Strategies：macroeconomic arbitrage in global markets一书，该书全面深入地剖析了一些跨市场的变动情况，如果能够结合约翰·墨菲的《跨市场分析》（又名《市场间分析》）一书进行阅读，则可以大大增强外汇交易者（包括即日交易者）对市场整体的把握能力，从而更好地分配资金，过滤震荡走势。

金融市场之间的关系是金融交易界常常淡忘的古老话题，这个话题与金融市场本身一样历久弥新。对于市场间的联动，只有少数的日内交易者会去密切关注，他们会关注联动关系的最新动态，并且利用这种相对恒定的关系谋求超额利润。外汇市场与其他市场也有很多联动，外汇市场内部各个品种之间也是如此，比如黄金和澳元就存在比较恒定的联动，这在很大程度上是因为澳大利亚是重要的黄金出产国。黄金和澳元之间的联动关系不仅稳定，而且能够为外汇交易者所把握。我们就以澳元和黄金的关系作为例子来说明市场间分析的具体流程和意义，你可以将我们介绍的策略迁移到到其他市场联动关系上，这就要求我们不断提高自己的市场间分析能力。市场间联动分析不仅仅为外汇交易者带来超额利润，A股交易者也能够受惠于此，我们就遇到一个A股炒家（《赢在黄金期货》一书的第二作者陈杰）通过跟踪国际油价和金价，以及美元指数的走势来炒卖黄金板块和原油板块，获利甚丰。

美元和原油的联动关系存在是因为一个很简单的原因：国际大宗商品的价格是以美元标价的。但是不能以同样的理由来解释澳元和黄金之间的联动。黄金和澳元的关系源于生产领域。2008年度，澳大利亚是全球第四大产金国，紧随中国、南非和美国之后，即使澳大利亚不是最大的产金国，其产量也足以令黄金市场关注，其年均产金量在225吨左右。这使得澳大利亚元自然而然地跟随着澳大利亚元主要的产品——黄金运动。随着黄金产量和价格的变动，汇率也会随着变动。

根据2005年的官方报告，澳大利亚在当年的产金量仅次于南非，其产量占据了10.4%的市场，不过，可以非常确定的是从那以后澳大利亚的黄金产量在逐年下降，其他主要产金国也有相同的情况，加上金融市场的动荡和地缘政治结构的变化，金价不断上涨，这间接地推高了对澳元的需求，澳元因而与金价出现了同步上扬，一直持续到2008年年中。一个交易者如果能够很好地利用这一联动关系，那么他就能在澳元上多赚取30%的利润。

如何利用这种联动关系为自己创造切实的收益呢？虽然澳元和黄金的套利策略并不是随时有效，但是中期来看这一策略还是比较有效的，可以从中期分析，然后从短期入手操作。任何中长期的联动关系，必然透过日内波动来反映，即使日内走势有不少噪音，也不能抵消主要方向上的趋势。以驱动面为导向的交易者可能倾向于交易其中一者，黄金或者是澳元，也可以同时交易两者。当交易者想要利用两者的联动关系进行交易时，需要注意下面的驱动因素变化，特别是结构性变化（关于黄金的关键驱动因素分析可以进一步阅读《黄金高胜算交易》，关于外汇的驱动分析可以参照《外汇交易的三部曲》）：

驱动因素一：避险交易。

驱动因素二：澳大利亚经济发展情况。

驱动因素三：利率水平。

驱动因素四：COT黄金期货持仓报告（具体分析可以参看《赢在黄金期货》和《反向意见》）。

驱动因素五：商品库存报告。

当你对这些驱动要素进行了全面分析之后，你就会对长期、中期甚至短期的黄金走势有一个具体的观点，而这个观点可以作为分析澳元走势的基础。然后，你可以通过关注黄金的趋势来预测澳元的走势，然后利用技术手段去把握它，这就是“大处着眼预测，小处着手跟随”的交易要义。

下面我们来介绍一个更短期的联动分析，首先我们需要分析黄金走势的整体，如图19-1所示，当时（2008年9月到10月）由于国际各国出台了一系列让投资者情绪稳定的救市措施，所以风险偏好高涨，对于黄金等避险资产的需求下降，导致黄金遭到抛售，同时由于大宗商品受到经济衰退的影响集体出现下滑，黄金也受到拖累，不过黄金急速下跌之后受到次贷危机新进展的影响而企稳，并大幅上扬。请看图19-2，这时候我们注意到全球投资者开始重新审视救市措施，同时风险厌恶情绪高涨，于是黄金价格大幅度上扬，在2008年末形成上升通道，于是我们关注随之而来的澳元上涨，并注意到澳元也随之形成上升走势，请看图19-3。两个品种的相互验证可以帮助交易者利用日内交易技术更好地把握波段行情。

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