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货币预测——经济学家的视角(5)

2014-08-11 21:32   来源:818期货学习网



货币置换模型(Currency Substitution Model)

由于货币置换模型考虑了一个国家的资本流动,所以它是货币模型的延续。这个理论认为,两个国家之间个人和公司的资本流动对汇率有重大的影响。货币置换指的是,个人把他们的资产由本币转换为外币的能力。当在货币模型的基础上添加上这个理论时,有证据显示,一个国家货币供应发生变化的预期会对该国的汇率有明显的影响。投资者看着货币模型的数据,得出的结论是,资金流动将要发生变化,进而引起汇率出现变化,所以他们据此进行投资。这使得货币模型成为一个“自我实现”的预言。赞成这个理论的投资者,仅仅是跳上货币置换模型的花车,开往货币模型的宴会。

日元的例子 我们在货币模型的例子中看到,通过在市场上买入股票和债券,日本政府实际上是在印制日元(增加货币供应)。货币模型的理论家断定,这种货币供应的增长会引发通货膨胀(更多的日元追逐更少的商品),降低对日元的需求,最后使日元全面地贬值。一个货币置换的理论家会同意这个观点,并利用这个机会卖空日元,或者即使买入日元,也会迅速地平仓。日元的交易者采取的这些行动,实际上有助于驱动市场精确地朝着那个方向移动,使货币模型理论成为既成的现实。这个过程的每个步骤正如图3.8所示。

·日本宣布新的股票和债券回购计划。经济学家预测日本的货币供应会大幅增加。

·经济学家也预测,随着这个新政策的实施,通货膨胀会上升。投机者预期,汇率会因此有所变动。

·经济学家预期,由于通货膨胀控制着经济,所以利率也会上



升。投机者预期汇率要发生变化,开始卖空日元。

·由于资金可以轻易地在日本国内外流动,投机者在市场上大量抛售日元,对日元的需求因此大幅度地降低。

·由于日元兑外币的价值下跌,特别是对那些投资者可以轻易置换的外币(例如,有流动性的日元交叉货币),日元的汇率出现大幅变动。

货币置换模型的局限性 对于主要的和交易活跃的货币,这个模型还没有令人信服地表示出,它是汇率波动的唯一决定因素。然而,这个理论用于不发达的国家会更加适合,热钱在那些新兴市场涌进和涌出,带来了巨大的影响。在货币置换模型中,还有很多的变数没有得到考虑。例如,在前述的日元例子中,即使日本由于它的证券回购计划而引发了通货膨胀,但是,它仍然有大量的经常项目盈余,可以继续支持日元。此外,日本必须避免引发邻国的政治地雷。如果日本明确地表示要试图使日元贬值,将会引起巨大的反响。这些只是货币置换模型中没有考虑到的众多因素中的两点。然而,这个模型(像许多其他的货币模型一样)应该成为一个照顾全面的外汇预测方法中的一部分。

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