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杠杆套息交易(2)

2014-08-23 19:36   来源:818期货学习网



什么时候做套息交易最有效

套息交易在某些时候更为有效。事实上,投资者作为一个群体,当他们对风险持有非常特定的态度时,套息交易的利润最为丰厚。

你愿意承担多大的风险? 人们的情绪通常会随着时间发生变化——有时候,他们比较大胆和愿意冒险,但是有时候,他们会比较胆小和倾向保守。投资者作为一个群体,也不例外。他们有时愿意进行高风险的投资,有时却非常害怕亏损,要寻找更安全的投资。

用金融行业的行话说,当投资者作为一个整体,都愿意冒险时,我们就称他们有低风险厌恶程度(Low Risk Aversion),或者说,是追求风险的类型。相反,当投资者对投资的态度比较保守,不太愿意承担风险时,我们称他们有高风险厌恶程度(High Rish Aversion)。

当投资者有低风险厌恶程度时,套息交易可以获得最多的利润。当你考虑到套息交易所涉及的风险时,你就会知道,这句话是有道理的。扼要地重述,套息交易涉及到,买入高息的货币,同时卖出低息的货币。在买入高息的货币时,投资者是在冒险——存在许多的不确定性:国家的经济是否可以继续表现良好,是否能支付高利息。实际上,有可能会发生某些事情,使国家不能再提供高利率。最终,投资者必须愿意承担风险。

如果投资者作为一个整体,不愿意冒险,那么资本将不会从一个国家流动到另一个国家,套息交易的机会就不会存在了。因此,为了使套息交易有效,投资者作为一个群体,要求有低的风险厌恶程度,或者说,愿意冒险投资高息的货币。

总结:当技资者都愿意冒险技资高息的货币时,套息交易有最大的获利潜力。

什么时候做套息交易无效

至今,我们已经知道,当投资者有低风险厌恶程度时,套息交易最为有效。那么当投资者有高风险厌恶程度时,又会发生什么事情呢?

当投资者有高风险厌恶程度时,套息交易的获利最少。投资者作为一个群体有高风险厌恶程度时,他们不太愿意冒险投资。因此,他们不那么愿意投资到风险较大但是利息较高的货币上。实际上,当投资者有高风险厌恶程度时,他们宁愿把资金投资到安全但是低息的货币上。这和套息交易正好相反,投资者是买入低息货币和卖出高息货币。

回到我们前面的例子,假设投资者突然间觉得持有外币澳大利亚元不安全。现在,相对于获得高利息,她对保障投资的安全更有兴趣。结果,她把澳大利亚元兑换成她更为熟悉的瑞士法郎。

如果上百万的人都做同样的事情,其净效应就是资本从澳大利亚流出和流入到瑞士。由于投资者有高风险厌恶程度,尽管瑞士法郎的利息较低,但是由于它的安全性,瑞士吸引了更多的资本。资本的流入使瑞士法郎的价值上升(见图9.7)。



总结:当投资者不愿意冒险投资高息的货币时,套息交易的获利最少。

风险厌恶程度的重要性

一般来说,当投资者有低风险厌恶程度时,套息交易是有利可图的,而当投资者有高风险厌恶程度时,套息交易的获利最少,甚至无利可图。因此,在进行套息交易前,关键是要了解风险环境-投资者作为一个群体,是有高的还是低的风险厌恶程度,以及它什么时候发生变化。

风险厌恶程度的增加通常对低息的货币有利:有时候,投资者的情绪变化得很快——投资者承担交易风险的意愿会出现急剧的变化。这些巨大的改变通常是由全球的重大事件引发的。当投资者的风险厌恶程度快速地上升时结果通常是,大量的资本流入到低息但是安全的货币中(见图9.7)。

例如,在1998年夏天,日元对美元在两个月内上升了20%,主要的原因是俄罗斯的侦务危机和长期资本管理(Long-Term Capital Management)对冲基金的紧急融资。与此相似的是,在2001年9月11日,恐怖袭击发生后,瑞士法郎兑美元在10天内上涨超过了7%。

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