2014-10-05 18:22 来源:818期货学习网
为了剌激经济增长，当时处于艾伦·格林斯潘（Alan Greenspan）领导下的美联储，把美国的隔夜拆借利率降低到接近历史最低位，在2003年年中，美国联邦基金利率已降到1.0%的谷底。
由于美元与日元的利率差异是1.0%，而美国的经济不景气，交易者几乎没有动机去做多该货币对。美方日元的汇率应声大跌超过3000点，从2002年初的135日元每美元，下跌到2004年末的105日元每美元以下。
美联储延长其低利率政策，加上减税，逐渐剌激了美国经济的增长。在2004年年中以前，美联储开始反转其货币政策，逐步进入加息周期。
美国央行认为有必要逐步退出经济剌激政策，让经济增长和通货膨胀维持在可控的范围内。因此，美元与日元间的利率差异开始扩大，这在最近几年里还尚属首次（见图15.2）。
长期交易
美联储在整个2005年继续提高利率，同期的日本银行仍然维持其零利率政策不变。随着利率差异的扩大，为了抓住利差，并从美国经济的恢复中获利，交易者越来越多地持有美方日元的多头。
由于越来越多的交易者建仓或者增加其多头头寸，美方日元发生了惊人的上涨，并持续了2005年的一大部分时间。交易者享受着加息和升值带来的双重利益，因为该货币对在这一年内上涨了近2000点。
在2005年未以前，美元/日元货币对的利率差异己扩大到4.25%，然而该货币对还是经历了一次急剧的下跌。在2006年初，利率差异继续扩大，但该货币对失去了拉力，曾经强劲的上涨趋势终结，转而进入一个交易区间（见图15.3）。
展望未来
乍一看，美元/日元的下跌似乎与扩大的利率差异相矛盾，但是我们不要忘记，金融市场是前瞻性的。
在接近2005年末的时候，美联储虽然仍然提高利率，但是已表示货币政策即将改变，持续已久的加息进程也即将结束。美元与日元的利率差异将到达顶峰。
大约在相同的时间，有迹象显示日本的通货紧缩已处于控制之下，日本银行表示过度宽松的货币政策时代即将过去。利率差异即将缩小，套息交易者立刻开始平仓出场，其中有些交易获得了十分惊人的成功。
想要从利率差异中获利的交易者必须要有一个长期的视角，并做好每次持有头寸长达数月的准备。因此，这些交易者要富有远见地关注外汇市场。
交易者在采取行动之前不会等待政策发生确切的变化，就像国际象棋高手一样，他们会提前计划好自己的行动。对这些交易者来说，来自各个央行暗示其货币政策即将改变的言论，都是众所周知的不祥之兆。兑现利润的时候已经到来，离场，然后寻找下一个很好的外汇交易机会。
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