交易指令对流动性的影响
国际成熟的期货或者其他衍生品市场有着很多先进的交易指令：
>按照价格来分，有市价指令、限价指令、止损指令、停止限价指令、触及市价指令等。
>按照时间来分，有当日有效指令、取消前有效指令、指定期限指令、立即成交否则取消指令、立即全部成交否则取消指令等。
>按成交来分，有不可分割指令、最小成交指令等。
>按组合来分，有套利指令、二选一指令等。
不同的交易指令对交易的流动性影响也不一样，我们现就一部分交易指令进行分析。
1.市价指令
交易者并不在意具体价格，只希望随行就市，尽快达成成交。实际上这是一种对流动性的“掠夺”行为，并对市场波动起到放大作用。世界各个国家对于市价指令的规定也有所不同，如中国金融交易所规定，沪深300股指期货以市价指令下单的话，单笔手数不能超过50手。
2.限价指令
投资者以既定的价格报单。限价指令有助于投资者降低买入成本或者提高卖出价格，但是当市场向反方向波动的时候，同样会面临价格变动带来的风险。限价指令实际上是市场流动性的供给者。
3.止损指令
止损指令实际上是当价格运行到某个价位时发出的顺向指令。例如市价涨到某个价格触发止损，发出买平指令；或者跌到某个价格触发止损，发出卖平指令。止损指令具有“追涨杀跌”的性质，多用于对冲现有合约，控制风险。与市价指令和限价指令不同的是，止损指令设置后并不会马上报单，而是等到价格到达某个位置时才会被触发，特别是当行情到达关键点位的时候，大量单向止损指令可能会同时被激活。止损指令一般都是市价性质，所以一旦触发，将会极大地增加市场交易量、加大市场运动速度、增大市场波动，甚至是疯狂“吞噬”市场的流动性，很可能给市场带来巨大的系统性风险。
1987年10月19日，星期一。华尔街上的纽约股票市场突然刮起了股票暴跌的风潮，爆发了历史上最大的一次股票崩盘事件。道•琼斯指数一天之内重挫了508.32点，跌幅达22.6%。6.5小时之内，纽约股指损失5000亿美元，其价值相当于美国全年国民生产总值的1/8。这次股市暴跌震惊了整个金融界，并在全世界股票市场产生了“多米诺骨牌”效应。伦敦、法兰克福、东京、悉尼、新加坡、香港等地股市均受到强烈冲击，股票跌幅高达10%以上。股市暴跌狂潮在西方各国股民中引起了巨大恐慌。由于西方国家的股市存在很多高杠杆操作股票的方式，许多百万富翁一夜之间沦为贫民，数以千计的人精神崩溃，跳楼自杀。
很多学者把1987年的全球性股灾归咎于程序化交易中的“止损指令”——大户快速平仓造成短期内价格跳水，引发了其他大户的自动止损指令……于是在止损指令的驱动下，不断有新的止损指令被触发。恐慌气氛一旦形成，流动性即被市价止损指令大量剥夺，最终导致流动性中断。由此看来，“87股灾”极可能是某笔止损指令而引发的“蝴蝶效应o
2010年5月6日，类似这样的“止损指令”的事件似乎又再度出现。美国纳斯达克指数瞬间跌幅超过10%，如图7-11所示。
4.停止限价指令
停止限价指令是止损指令与限价指令的结合，即在达到某个价位触发止损的时候，止损单以指定价格，而非市价发出。该方式在关键点位上增加了市场的宽度和深度，又不会对市场产生过大冲击。但是如果行情变化过快，仍然有可能面临无法成交的困境。
5.开盘/收盘指令
就限时指令而言，开盘/收盘指令会促使指令向特定的交易时间聚集。而一天中最特殊的交易时间就在开盘和收盘，所以客观上开盘/收盘指令增加了开盘与收盘的成交量与流动性。
6.不可分割指令/最小成交指令
又称足额成交指令，主要为大户或大宗交易所使用。大户在大笔交易的时候，如果只能部分成交，则未成交的部分留在市场中，会给市场带来额外的流动性。同时大户在进行新的交易的时候因成交数量有零头也变得非常不便。
7.套利指令、二选一指令等
套利指令是在两个品种或两个合约上的逆向操作。一般具有多种性质。常用的有双市价形式、限价伴随市价形式等。由于套利指令往往会涉及非热门品种或冷僻合约，所以也常常是这些品种或合约流动性的主要来源。
在国内一些交易费用低、波动性大的品种的报价盘口，经常会有一些特殊的挂价指令形式。其中一些是做市商制造的套利算法。我们稍后详细讨论。
目前，我国商品期货主要有以下几种指令形式：限价指令、取消指令、当日有效指令、套利指令（郑、连）、市价指令（郑、连）、展期指令（连）。
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