第二节 利用黄金期货进行跨市套利
黄金跨市套利交易就是在上海期货交易所和纽约商品交易所两个市场利用黄金不同合约价格变化的不同，分别建立相反交易头寸以赚取人民币升值利润而进行套利的投资方法。
上海黄金期货合约的上市时间尚不足一年，在统计层面的工作我们还做得不够，所以为了更贴切地阐述本节的主题，我们参考了侯心强先生和徐加顺先生的相关文章，在此表示感谢。
所谓黄金的跨市套利，是指在某个交易所买入（或卖出）某一交割月份的黄金期货合约的同时，在另一个交易所卖出（或买入）某一交割月份的黄金期货合约，以期在有利时机分别在两个黄金期货交易所对冲在手的合约获利。我们这里要介绍的跨市黄金期货套利，主要是以上海期货交易所的黄金合约与美国COMEX黄金期货合约为对象。在正常情况下，相同交割月份的上海期货交易所黄金期货合约与美国COMEX黄金期货合约间存在一个稳定的价差关系，一旦这一价差发生短期异常变化，就可以进行黄金期货合约的跨市套利。
按照经济学的一价定律，同一品种的黄金在自由流动的开放全球市场的定价应该是一致的，某个区域性市场的黄金合约相对于全球主导市场价格定位过高，则该合约就会面临较强的套利卖盘，相反则会面临较强的套利买盘。由于是对冲方式的套利，其成本主要由两个交易所的期货手续费构成，而手续费对套利结果影响较小。我国黄金期货合约上市初期明显定价较高，与COMEX黄金期货合约之间存在套利机会，不过随着市场的成熟和交易者的增加，套利机会将变得稀少，套利幅度也变得很小，所以短期跨市套利机会微乎其微，不适合小型交易者参与。这里我们不准备深入介绍所谓的“具体的跨市套利方式”，因为这个只能依靠程序化交易来完成，人工是无法及时地把握这样的机会，即使有也很少。我们着重提一下，在上海黄金期货市场与COMEX黄金期货市场上进行跨市套利时，需要注意以下几个问题：
第一，资金出入境问题。在我国内地资本项目并未完全开放的条件下，用于外盘交易的资金并不能自由出境，只有有境外投资渠道的机构才能够参与国外黄金期货市场的交易，如商业银行的投资部门等，这使得跨市套利参与者有限。
第二，资金管理问题。无论是国内期金还是国际期金都需要充足的保证金，不能使任何一个市场存在因价格反向变动而爆仓的情况；两个交易所在合约不同时期会对保证金有一定的调整，跨市套利投资者需要根据情况变化调整持仓保证金。
第三，人民币汇率风险问题。在卖国内期金买国际期金的跨市套利组合中，人民币升值会减少利润空间；反之，则会扩大利润空间。
第四，套利合约选择问题。在跨市套利中应该选择流动性好的合约，一般选择两市的主力合约作为套利对象，最好为同一交割月份的合约。而当两市主力合约交割期不同时，比如上海期货交易所的黄金主力为12月合约，而Comex期金市场主力为8月合约，则需要考虑二者的基差结构及其变化，这就使得跨市套利的操作变得更为复杂。
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