第三章 黄金市场的基本面因素
全价的走向无外两种，非涨即跌，对于投资者而言，想要赚钱，最起码的一点要求是：正确判断金价未来的走向，这是投资的基础。
然而这不是那么容易做到的，通过相关知识的学习和投资经验的积累，正确判断趋势走向的能力是可以提高的，其前提是投资者熟知影响黄金市场的各基本面因素。
提到基本面分析，交易者通常首先联想到股票市场，而会忽略黄金或其他货币。股票市场的基本面分析师参考的多是某一特定公司的财务报表，而黄金分析师则要通过监控宏观因素、政治稳定性以及来自其他投资选择的竞争来预测黄金价格。这种分析并不十分科学，由于你需要使用目前的数据去预测未来的发展，所以这些基本模型也并不十分准确。任何分析方法都是如此，而准确性问题也不是什么严重的问题，这只是我们需要向投资者澄清的一个事实。
本章可以详尽说明的黄金基本面数不胜数，然而经验告诉我们，增加更多的指标和分析只会使你的回报锐减。要时刻谨记的是，不管我们对过去或现在黄金动向的原因有多么了解，我们只是在用基本面分析预测未来，所以唯一能做的就是提高预测的准确性。这倒是个好消息，因为这说明你在做交易决定之前的工作量也减轻了。鉴于黄金所扮演的替代货币和安全港投资的角色，我们认为几乎所有对供、求有一定影响的基本因素都可以总结为一个根本的问题——投资者恐惧。这里的“投资者”既包括技资巨头，也涵盖了小型个人交易者（他们的共同点远比你想象的多），而“恐惧”则是指对经济增长、政治稳定、政府清偿能力以及货币稳定性的信心等级（或说信心缺失的程度）。
由于黄金不能像债券或股票一样提供收益，它的角色主要是作为安全港投资或对抗极端风险的工具。当人们信心高涨时，其避险的作用并不突出，而作为重大未知事件的保障，通常在恐惧情绪达到极端时，黄金的表现会非常好。2007-2011年的金融危机是这类市场环境的经典案例。在美元疲软和2007年中期出现的次贷危机加速金价上涨前，黄金就已进入牛市了。随着房地产和抵押贷款危机像病毒一样从美国传播到全世界，黄金的回升势头更是大增。当时，各金融市场都陷入了危机，有的甚至已经崩溃。这种不确定性来势汹汹，尽管美国当时的通货膨胀（另一个黄金的基本面因素）相对较低，但黄金的升值速度还是在不断加快。
现阶段世界金融市场所抗争的重大问题如此严峻以至于没有历史先例和经验可以指导投资者未来的行动。这种不确定的级别给一些市场造成了严重的损害，但对黄金价格却十分有利，尤其是当恐惧集中在或来自于世界主要经济体时，如美国、欧洲、中国和日本。如果类似较小范围的事件在新兴甚至小规模的经济体内发生，黄金价格也不会有如此的反应。作为一种资产，黄金价格对恐惧情绪反应敏锐，因而它容易滋生泡沫而且调整速度也很快。当引发原始不确定性的因素得到解决、经济增长得到恢复时，黄金就会突然进入熊市。一旦人们对经济的信心逐渐恢复，则情势将对黄金看涨十分不利，这也是我们要在本书讨论怎样能够在黄金市场膨胀的泡沫中保护自己的原因之一。
1987年10月的股市崩盘，还有随后1988年、1989年的黄金泡沫破裂事件，正是这种信心和恐惧之间循环及其如何影响黄金市场的经典案例。迄今为止，那次崩盘还保持着美国股票史上按百分比计算规模最大、下跌最快的纪录。但需要明确的一点是，在崩盘发生之前，不确定和恐惧的情绪就已经开始蔓延了。就在那次股市崩溃的前几年，美国和欧洲的通货膨胀一直在不断增长，作为回应，美国开始迅速加息。由此，美国和德国就如何恰当地使用货币政策来解决问题，展开了一场跨大西洋的争论，原因是美国的行为使欧洲的情况更加恶化。听起来很耳熟吧？那是因为如今在美国、欧洲和其他主要国家之间正上演着同样的戏码。当世界几大经济体开始公开讨论货币政策时，投资者就开始恐慌了。最终，利率的增加和美元的走强导致了1987年初美国和欧洲债券市场的大幅调整，其破坏性像病毒一样迅速扩散。
这种恐惧最终渗透到了股票市场，于是发生了1987年的崩盘。而且在那之前，恐慌的情绪已经将金价推高了60个百分点。后来证明这场崩溃只是短期的，股市在1987年未勉强愈合。引发恐惧和崩溃的主要因素开始迅速消散，1989年的新高标志着股市的回归。好消息是黄金技资者享受了长期的牛市，黄金在1987年股市崩盘期间充分起到了分散风险的作用，但不要过于乐观，因为黄金的表现在1987年末达到了极限18个月后金价下降了30个百分点。而金价上涨作为股市崩盘的前奏，则充分说明了黄金是股市重大变动的主要风向标。然而许多交易者拖到股票崩盘后才迟迟购买黄金，他们在情势最严峻时以高价买入。这使得直到18年后，人们对美元的信心再度受到侵蚀时，金价才重新回到1987年的水平。又过了两年，当次贷市场出现“泡沫”时，金价终于击败了1987年通胀调整后的价格，此时长期技资者才开始盈利。
1987年的那次崩盘是具有传奇色彩的，直到2008年以前，它都是重大市场崩溃的最新参照基准。那段历史中有很多值得学习的内容，但也许最重要的一点是：恐惧和信心对金价产生的影响。当投资者需要对冲风险时，金价会呈现上涨趋势，但在那之前，他们所担心的资产已经开始崩溃了。黄金与恐慌之间的关系是非常有效的风向标。当我们检视黄金市场的各个基本面，试图寻找投资者恐惧和信心的共同点时，你会发现“这一事件会加深人们的恐惧或提升其信心吗”这个问题，能够为理解黄金市场为何以及怎样对经济基本面作出敏感反应，提供必要的分析基础。
在我们深入挖掘引发投资者恐惧或信心的因素之前，我们应该先讨论一下这种分析中潜藏的陷阱，许多交易者都容易受到它的蒙骗。这里所说的投资者恐惧，并不是你的恐俱，你我对于黄金、通货膨胀或货币政策的看法都不足以影响黄金的价格。如果你十分担心某货币的崩溃，但市场并不这么看，你就会赔钱。也就是说，无论你的观点如何，或者你认为自己的分析有多全面，只要和市场不一致，就无法得到满意的回报。虽然这个观点听起来奇怪，但却恰恰说明了你的观点和市场实际发生的事情之间是存在区别的。适当地分散风险，并对自己的分析持怀疑态度，是使你在黄金市场上长期盈利的两个关键点。
接下来让我们直入主题，介绍我们认为最能够影响投资者恐惧从而作用于金价的五个基本因素。
