股指期货操作指南——提高篇（1）
实战兵法之一—基本分析
基本分析的要点
股指期货是个新事物，投资者进行市场判断首先应该对影响股指期货价格的因素作一了解，事实上，影响股指期货价格的因素确实是错综复杂的，其中既有宏观经济方面的因素，也有投机者心理方面的因素。总体来说，以下十个因素，投资者需要重点关注：
1、现货指数——股指期货价格“导航者”
我们都说期货有价格发现的功能，能提前于现货市场反映信息，但事实上，这这种状况是成熟的股指期货市场的常态。在股指期货上市初期，则恰恰相反。从香港和台湾市场的经验来看，股指期货刚推出的时候，期货价格的走势往往跟随现货指数变动，尤其是跟随股指期货标的指数中的大盘股的走势，出现这种情况是因为很多投资者专业程度不够，只能看着现货价格的变动做股指期货。可以预计，在国内刚推出如沪深300指数期货的初期，指数的权重股如招商银行、中信证券、民生银行等，其股价的变化会对股票指数的涨跌影响很大，并带动股指期货价格的变化。所以初期股指期货投资者应关注股票现货指数，以及股指中大盘股或者活跃板块股的股价变化趋势。当然，随着股指期货交易的成熟运行，股指期货的价格变动会更多的体现现货市场基本信息变化。
2、宏观经济——决定股指期货“主旋律”
宏观经济是决定股指期货价格中长期趋势的因素，一般来说，宏观经济运行良好，股指会呈现不断攀升的趋势；在宏观经济运行恶化的背景下，股指往往呈现出下滑的态势。宏观经济更多的是体现了对市场的中长期影响，但期货市场是预期反映的市场，宏观经济数据的变动对短期走势也会产生影响，很多宏观变量，如经济增长比率、通货膨胀、汇率、利率变动均能从不同程度上影响股指期货合约的价格。国家相关部门定期公布的宏观经济数据，诸如GDP增长、通胀率、失业率、零售增长、储蓄率等，都会影响到政府将来的货币、财政政策，会对投资者的未来预期产生影响，最终反映到股指期货价格上来。从政策层面上，政府相应出台的宏观调控政策也会直接影响股指期货的价格。
3、资金成本——利率的高低及增减的趋势
利率对指数的影响，在过去的两年当中，相信投资者都已经有了深切的体会。通常来讲，利率水平越高，股票价格指数会越低。其原因是，在利率高企时，投资者倾向于存款、或购买债券等，导致股票市场的资金减少，股票价格指数下跌。但是利率的调整对指数的影响还是要视经济环境而定，最近两年，中国在存贷款利率上升时，股票市场依然活跌，原因是投资者常常在两者之间选择：银行存款风险小，利率较高，收入稳定，但资金被固定，在一段时间内不能挪作它用；而股票可以买卖，较为灵活，风险虽大，但碰上好运，可获大利。所以，在利率提高的过程中，仍然有一些具有风险偏好的投资者热心于股市的投资。而且中国目前的利率，在考虑通货膨胀因素之后，实际利率依然接近于零，提高名义利率对市场的资金供给并不会产生实质的负面影响。因此，在利率提高的过程中，不会对指数的中期上行趋势产生影响。
4、人民币价值——汇率水平及趋势
过去的两年多来，人民币的升值是中国股票市场走强的重要推动力，从国际经验看，本币的升值往往伴随着股票市场的牛市行情。其原理也很容易理解，在汇率的上升过程中，该国资产的投资吸引力会提高，因为国际投资者在获得投资收益的同时，还可以获得明显的汇兑收益，从而导致外国资本大量流入。汇率的提高还可以降低大型设备进口的成本，提高企业投资的动力，带来经济体结构的优化。因此，汇率的走强有利于股指期货价格的上涨。
5、物价涨了有影响吗？——通胀率及市场预期
温和的通货膨胀，在一定程度上对生产有刺激作用，因为它能促进企业名义收入和股票投资名义收益的增加，特别在利率不随物价同比例上升的情况下，人们为了保值，将热衷于投资股票。但是，如果通货膨胀上升过猛，甚至超过两位数，那么将造成人们实际收入下降和市场需求不足，加剧生产过剩，最终使股票价格下跌。此外，由于通货膨胀的压力，政府将提高利率，导致股市卖压增加。
6、“流动性”——资金是否充裕？
当市场资金比较充裕时，股票市场的购买力比较旺盛，会推动股票价格指数上升。比如目前国内大量的外汇储备，使货币供给增加，甚至导致一定程度上的“流动性过剩”，这会促使股指价格上涨。当然，资金过于充裕，也可能引发通货膨胀和资产泡沫。再如政府支出增加，通常也会推动股票价格指数的上升。因为政府支出增加，将使国内资金充裕。通常，货币供应量增加，社会一部分闲置资金就会投向证券交易，从而抬高股指；相反，货币供应量减少，社会购买力降低，股指也会相应下跌。
7、供求原理——股指期货的多空较量
股指期货本身没有具体的实物资产相对应，因此，它的价格变化受期货市场合约供求关系的影响很大。当空头供大于求时，期货合约价格下跌；反之，当多头供大于求时，期货合约价格就上升。
8、人气——投机者的心理因素
通常人们所说的“人气”反映了交易者对市场的信心程度，或者说他们对未来股票市场的信心。当“人气”旺时，即使当时的股市指数不高，股指期货市场价格也会上涨；反过来说，如果“人气”衰，即使当时的股市指数很高，股指期货市场价格也会下跌。
9、周期——股市波动的时间之窗
由于股指期货的价格往往跟随股票现货市场指数的走势，而现货指数的变动又受经济周期的影响，因此，随着经济周期的变化，股指期货的价格也会出现上涨和下跌的行情。
10、谁能独善其身——周边市场的影响
虽然我国资本市场还只是有限开放，资本项目下人民币还不能自由兑换，但融入全球经济的程度在逐步加深，人民币汇率也已经实行有限制的浮动。因此分析我国的股指期货走势，也必须关注全球市场的整体形势，比如，以美国道琼斯指数为代表的欧美股指走势，以恒生指数为代表的亚洲市场指数走势都会对我国股票市场指数的走势产生一定程度的影响。特别是目前在新加波已经上市了新华富时中国A50指数期货，在芝加哥已经上市了新华富时中国A25指数期货，股指期货的国际化影响有了传递的媒介。
除了国际股票市场之外，我们还要关注国内债券市场、外汇市场、商品市场以及房地产市场。在资金有限的情况下，各个投资品种之间有一定的相互替代作用，资金的流向会对市场产生冲击。
以上十个方面的分析，还只是就单一因素对股指期货价格影响的一般推理。事实上，许多因素通常是相互交织的，分析股指期货价格的变动，需要把握当时的主要矛盾，抓住市场的主要影响因素，并综合考虑各个因素影响的程度和时间，才能揭示股指期货价格的短期变动和未来发展方向。
如何利用基本因素判断股指期货走势
股指期货的基本面分析是运用经济学、统计学等相关学科的知识，对影响股指运行的因素进行分析，这个过程中，具有分析的因素根本化、分析的对象宏观化、分析的趋势长期性三大特征。具体而言，分析过程是利用了大量的经济学基本逻辑方式，对相关的宏观因素进行中长期趋势分析，其中需要注意的是运用中关键是对市场预期的理解。
1、宏观经济因素中，谁最重要？
宏观经济的变量中，经济周期对股指期货的影响最大。一般来说，在经济上升阶段，企业利润将增加，投资者投资股票的收益率也随着股息的增加而上升，同时，市场因为企业盈利的上升，给予了更高的未来预期，于是股票的价格上涨，股票指数上升，带动了股指期货的上升。因此，经济周期的变动对股票指数和股指期货的长期趋势的影响是根本性的。然而，在经济周期的各阶段，股票价格指数是上升，还是下跌，要看市场对各种影响因素的理解而定。
2、为何同为的调控政策，却效果不一？
今年5月30日，财政部公布调高印花税，继而国内股市出现大幅度的调整，沪深300指数的现货和仿真的沪深300指数期货都出现调整。而在今年的7月20日下午，中国人民银行宣布上调基准存贷款利率，接着国务院决定自8月15日起，将储蓄存款利息所得个人所得税的适用税率由20%调减为5%。宏观调控的组合拳的推出，不少投资者认为市场将重复5月30日的调整，但事实却相反，股市接连走强，沪深300指数现货和仿真期货都连创新高。
为什么会出现这种情况呢？经济政策分为两个方面：货币政策和财政政策。上调基准存贷款利率和个人住房公积金贷款利率属于货币政策；而调减利息税则属于财政政策，7月20日的宏观经济政策主要是针对上半年工业经济特别是高能耗产业及房地产投资增长及物价上涨过快问题，并非针对股市，而且此利空因素已在19日国家统计局公布上半年GDP和CPI数据后市场已做了出国家将要采取相应宏观调控政策的心理预期，因此政策出台后对股市的实际利空影响有限。但是5月30日的印花税调整则不同，当时是针对股市交易过于活跃，市场投机氛围浓厚的情况出台的政策，市场对此准备不足，担心后续还有利空政策出台，因此，市场出现了比较大的调整。
3、综合运用基本因素分析，判别市场反应
基本面的因素，除了宏观经济的周期、财政政策与货币政策的调整外，还必须要考虑汇率、通货膨胀、资金面的供需关系、突发事件与周边市场影响等等。基本面分析本身是以理论的方式对基本因素进行度量分析，而市场起根本作用的是投资者参与的状况，因此起根本作用的是市场参与的投资者对影响市场基本因素的理解。
进一步说，以5月30日市场的下跌为例，市场参与者突然遭遇了利空，因为预期未来可能还有政策面的调控，因此选择了抛出股票，导致了市场的下跌；在7月20日虽然公布了宏观调控的“组合拳”，但是市场对此已经有足够的准备，因此将此视同为“利空出尽“。在国外市场也基本如此，比如美国政府会定期公布经济增长率、就业率等重要的经济指标，而市场对此会有好或者坏的预期，这种预期会提前反应在股市上，而等到政府公布指标以后，如果好得超过了预期，那么股市会继续涨，而如果不如预期的好，则会出现下跌走势。
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