货币预测——经济学家的视角
对于渴望学习更多基本面分析和货币估值的外汇交易者，以下的部分探讨了各种货币预测模型。这些模型被主要的投资银行的分析师所采用。预测货币的汇率，有七个主要的模型：国际收支理论、购买力平价、利率平价、货币模型、实际利率差异模型、资产市场模型和货币替代模型。
国际收支理论（Balance of Payments Theory）
国际收支理论认为，汇率应该处于一个均衡的水平，在这个水平能产生一个稳定的经常项目余额。有贸易赤字的国家会出现外汇储备下降的情形，原因是出口商为了收到款项，必须卖出进口国的货币。出口国的货币越便宜，对于国外的进口商而言，商品变得不那么昂贵，从而促进了出口和使汇率趋于平衡。
什么是国际收支 国际收支账户分为两个部分：经常项目和资本项目。经常项目衡量的是有形的和可见的贸易，如汽车和产品；出口额和进口额之间的盈余或者赤字就叫贸易差额。资本项目衡量的是资金的流动，如股票投资或债券投资。国际收支的数据可以在经济分析局的网站（www.bea.gov）上找到。
贸易流动 一个国家的贸易差额表示的是，在一段时间内该国出口和进口之间的净额。当一个国家的进口大于出口时，贸易差额显示为负数，或者说是赤字。相反，当出口大于进口时，贸易差额显示为正数，或者说是盈余。贸易差额反映了财富在不同国家之间的重新分配，通过这个主要的途径，一个国家的宏观经济政策可以影响到另外一个国家。
对一个国家来说，贸易赤字通常是不利的，它对该国货币的价值有负面的影响。例如，如果美国的贸易数据显示进口大于出口，更多的美元流出美国，那么美元就会贬值。相比之下，一个正数的贸易差额会使美元兑其他货币升值。
资本流动 除了贸易流动外，国家之间还会发生资本流动。它记录了一个国家引入和流出的投资，如支付全部（或部分）的公司并购款项，以及股票、债券、银行账户、房地产和工厂等投资。资本流动受很多因素所影响，包括了其他国家的金融和经济气候。资本流动的形式可分为实物投资和证券投资。总的来说，在发展中国家，资本流动的组成部分主要是外国直接投资和银行贷款。对于发达国家，由于它们的股票市场和固定收益市场具有优势，所以比起银行贷款和外国直接投资，股票和债券的投资显得更为重要。
股票市场 股票市场是一个有大量货币流动的主要场所，它对汇率的波动有重大的影响。在发达的资本市场上，外国的投资者是主要的参与者，市场上发生大量的资本流入和流出。这对该国货币有相当大的重要性。流入股票市场的外国投资额，要取决于整体市场的健康和成长状况，反映了公司和特定行业的财富。当外国的投资者把他们的资金投资到一个特定的股票市场上，汇率就会发生波动。因此，当他们把资金兑换成当地的货币时，会增加对当地货币的需求，从而使货币升值。然而，当股票市场处于低迷时，外国的技资者通常会逃走，把投资兑换成自己本国的货币，促使当地货币的价格下跌。
固定收益（债券）市场 正如股票市场一样，固定收益市场对货币的汇率也有类似的影响，也是资本流动的结果。投资者对固定收益市场的兴趣，取决于公司的特性和信用等级，以及整体经济的健康状况和一个国家的利率。外国资本流入和流出固定收益市场，导致货币的需求和供给发生变化，从而影响着货币的汇率。
贸易流动和资本流动的概要 对基本面分析有兴趣的交易者，确定和了解一个国家的国际收支可能是最重要和最有用的一个工具。任何国际业务都会产生两个抵消的分录，贸易流动余额（经常项目）和资本流动余额（资本项目）。如果贸易流动余额是一个负数的净流出，那么国家的进口大于出口。当贸易流动余额是一个正数的净流入，那么国家的出口大于进口。当外国实物或证券投资的流入大于流出时，资本流动的余额是正数。相反，当一个国家买入的实物或证券投资多于卖给外国投资者时，资本流动的余额为负数。
贸易流动和资本流动，这两个科目加在一起就形成了一个国家的国际收支。理论上，为了维持一个国家的经济和货币的汇率，这两个科目应该是平衡的，即合计为零。
一般而言，国家可能经历了贸易顺差或逆差，以及或正或负的资本流动余额。为了把两者对汇率的净效应降到最小，一个国家应当力图维持两者之间的平衡。例如，美国有巨额的贸易赤字，也就是进口大于出口。当贸易差额是负数时，意味着一国从外国买的多于它卖到外国的。因此，它需要为它的赤字融资。如果外国人进行了实物投资或证券投资，那么负的贸易流动可以和正的资本流入相互抵消。因此，美国试图把它的贸易赤字降到最小，同时把资本流入增加到最大，从而使两者达到平衡。
这种平衡出现的变化是极其重要的，带来的影响可以深入到经济政策和货币汇率的层次。贸易流动和资本流动之间的净额，无论是正数或负数，将影响着一个国家货币的走向。如果整体的贸易和资本余额是负数，那么它将导致货币的贬值。相反，如果是正数，就会导致货币的升值。
很明显，国际收支的变化对货币的汇率有直接的影响。因此，投资者要注意与之相关的经济数据，了解可能出现的后果。与资本和贸易流动有关的数据更应密切地关注。例如，如果一个分析师注意到，美国的贸易赤字在扩大而资本流入在减少，那么国际收支将会出现赤字。因此投资者会预期美元出现贬值。
国际收支模型的局限性 国际收支模型的集中点是商品和服务的贸易，却忽视了国际间的资本流动。事实上，在20世纪90年代末的外汇市场上，国际资本流动的重要性远远超过了贸易流动，它使债务国（如美国）的经常项目达到了平衡。
例如，在1999年、2000年和2001年，美国维持着巨额的经常项目赤字，而日本却有巨额的经常项目顺差。在这段时间，尽管贸易流动的数据对美元不利，但是美元兑日元仍然上涨。原因在于，资本流动平衡了贸易流动。这就违反了一定时期内国际收支的预测模型。实际上，资本流动的增长引出了后来的资产市场模型。
附注：把这种方法称为国际收支理论可能有些用词不当，原因是它只考虑了经常项目的余额，而非真正的国际收支。但是，在20世纪90年代前，由于资本流动在世界经济中只占很小的一部分，所以对大部分的国家而言，贸易差额组成了国际收支的大部分。
购买力平价（Purchasing Power Parity）
购买力平价理论是基于这样的理念：汇率应当取决于两个国家之间一篮子同类商品的相对价格。一个国家通货膨胀率的变化，应当由汇率发生的相应变化所抵消，从而达到平衡的状态。因此，根据这个理论，当一个国家的价格由于通货膨胀而上升，那么该国的汇率应当贬值，才能恢复到平价的状态。
购买力平价的一篮子商品 购买力平价中的一篮子商品和服务，是国内生产总值（GDP）涵盖的所有商品和服务的一个样本。它包括了消费品和服务、政府服务、机器设备和基建项目。更明确地说，消费品包括了食物、饮料、烟草制品、服装、鞋类、租金、自来水供应、汽油、电力、医疗用品和服务、家具和装饰品、家居用品、个人交通工具、燃料、运输服务、娱乐设施、娱乐和文化服务、通信服务、教育服务、个人保健服务和家庭服务、修理和维护的服务等。
“巨无霸”指数 购买力平价理论最著名的一个例子，就是经济学家的“巨元霸”指数①。“巨无霸”购买力平价是一个汇率，使美国的汉堡包成本和其他国家的汉堡包成本一样。比较这个汇率和实际的汇率，可以提供一些迹象，反映出一种货币是被高估了还是被低估了。例如，在2002年4月，美元兑加拿大元的汇率是1.57。在美国，一个“巨无霸”汉堡包的价格是2.49美元。而在加拿大，一个“巨无霸”的价格是3.33加拿大元，也就是2.12美元。按照这个理论，可以得出美元／加拿大元的汇率应该是只有1.34，实际的汇率被高估了15%。
- 上一篇：技术面分析
- 下一篇：第四章 什么影响货币市场的短期波动
