作为股票的替代投资手段，黄金价格与美国股市也曾表现为较高的负相关关系，当美国的股票市场处于历史性大牛市时，金价正走在长达20年的漫漫熊途之上。20世纪80年代以后，以美国为首的西方国家的金融创新层出不穷，衍生品市场快速发展，信用泡沫被吸纳在虚拟经济范畴的金融市场中，形成了美元的强势和黄金商品属性显现。2000年后，新经济泡沫破裂，美国股市已经连续6年徘徊在2000年历史高点之下，虚拟经济领域吸纳信用泡沫的能力下降，黄金价格形成机制再次向货币属性还原。以美国股市为代表的金融投资市场对信用泡沫的吸纳能力、带来的相对获利机会大小是影响金价的重要因素。1980年以来，美国股指的走势与金价基本上呈现明显的反向关系。图5-47是200年来道琼斯指数与黄金价格的比率走势，截至2011年8月，该比值为5.84。图5-48则显示了这个比值的规律，美联储设立后这个比率的波动加剧，可能显示出信用本位制加剧了经济和金融的不稳定性。

美股与黄金负相关，美股牛市，黄金低谷，美股熊市，黄金高企！在黄金的顶峰时，两者的比率曾达到过1甚至2，分别在20世纪30年代大萧条和70年代滞胀时期。现在美股似乎已经开始走熊，两者比值在14左右，由此也可以看出黄金目前的位置。在此轮商品大牛市中，我们也可以期待往后的5-10年两者比率降低到1-2，如果美国就此陷入滞胀，道琼斯在10000-15000之间徘徊，那么黄金5000-10000美元/盎司是非常现实的。

在观察美股与金价的关系时，我们也参考标普500指数与金价的比率（见图5-49），可以发现目前这个比率并未处于历史低点，离0.1566还有较远的

距离，如果要达到历史低点，要么股指继续下跌，要么金价继续上涨。如果股指维持不变，则金价需要上涨到7000美元/盎司左右。

最后，股市和商品价格本身也存在密切关系，美国股市与商品价格已多次演绎“跷跷板”的关系，20世纪已经发生了三个商品大牛市（1906~1923年、1933~1953年、1968~1982年），平均每个牛市持续17年多一点。在这三个商品大牛市期间，对应的情况是美国股市的长期熊市和通货膨胀的长期上升。

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