这位20几岁的毛头小伙第三次来到了纽约——这块曾经让他灰头土脸的投资热土。相比于头几年的冲动毛躁，经历过破产风波的利弗莫尔已经通透了许多：为 了在纽约证交所杀出一条路来，他并不期望干得像在空壳证券商里那样出色，他也清楚自己的问题在于搞不清楚股票赌博与投机的根本区别，然而凭借七年来读行情 变化表的经验和天赋，他开始赢利了，当然不是赚大钱，但回报率很高。不过，像以前那样，利弗莫尔赢的多，花的也多。从每日上午10点到下午3 点他全身心地投入股市，下午3点后，才开始享受生活，为了保持旺盛的精力和清醒的大脑，他常常在十点以前就寝，年轻时也从不熬夜，因此他的身体一直很好。 在利弗莫尔看来，人应该好好享受生活，股市足以满足需求，从职业角度讲，股票交易是为了谋生，因此态度必须非常认真，才能有这样的自信心。也许是多次的挫折让年轻的利弗莫尔迅速成熟起来了，也许是股市的风风雨雨让他突然开了窍，利弗莫尔慢慢摸到了些门道，逐步改善他的交易技巧：他的第一个 变化就是对待时间。在空壳交易商处要等到行情已定时才动手，赢一两个点，而现在，要在纽约经纪行里抓住行情，必须及早动手，换句话说，必须研究股市行情， 预测其走势，提前一个小时就开始研究，这是利弗莫尔在世界上最大的空壳证券商处也学不会的。他对交易报表、铁路收支及各种金融和商业统计很感兴趣，同时也 喜欢研究股市行情，凡是有助于投机的事，他都喜欢做，难怪叫“投机小子”。在解决问题前，他会好好分析，一旦认为已找到解决问题的办法，他就要验证，当 然，验证的唯一办法是用钱。对待股票投机态度的转变对利弗莫尔至关重要，他渐渐明白了在股价波动时赌和预测股价必然的升降之间的区别，以及赌和投机之间的根本区别。

　　1906年的春天，利弗莫尔在亚特兰大度过了一个短暂的假期，当时，他正和女友在大西洋城——那里的舞厅或者说是东海岸 最时髦的聚会场所潇洒，他偶然撞进一家经纪厅匆匆扫了一眼报价板，那时股票正在上涨——一个十足的牛市。但联合太平洋铁路公司的股票引起了他的注意，利弗 莫尔的直觉认为：这只股票已经涨到了非同寻常的高位，到了非跌不可的地步。于是，他不顾朋友的反对，立马卖出 3 000股，但股票却继续上涨；第二天，在朋友的嘲笑声中，他又抛出2 000股，并匆忙赶回纽约。那天是4月18日，利弗莫尔总共做了5 000股空头，联合太平洋铁路公司的股票仍然居高不下。就在这天，旧金山遭遇了一场地震，铁路系统瘫痪，消息很快传到华尔街，可是，当时多头市场势力非常 强大，公众也没有对新闻独立作出反应，因此第二天股市开盘只跌了几个点。在这种情况下，华尔街没有评估地震对市场的影响，因为它并不希望跌，那天结束前， 价格又有所上涨。由此可见，如果有牢固的牛市基础，反面消息不会起到相应的作用，此时如何投资操作就得完全凭交易商灵敏的嗅觉了。

　　 利弗莫尔继续抛出了5 000股，升势有所减弱，他相信预感，但财富却没增加，连浮动利润都没有。第三天，报纸上连篇累牍的都是关于旧金山地震的详细报道，股市这才开始下跌，但 还不像预计的那样厉害。利弗莫尔坚信：世界上没有什么力量可以阻挡即将到来的暴跌，因而他又抛出了5 000股。到那时，大多数狂热的人们才陆续明白过来，而之前一直反对他的股友也反应过来了。接下来的一天，股市开始暴跌，利弗莫尔尽力抓住最后的机会又抛 了10 000多股。等他转天平仓时，足足赚取了25万美金，有史以来赚得最多的一次，而且，是在短短几天内！

　　多年来，利弗莫尔一直都是经验不足、年少无知、资金短缺这三种不幸的混合体，如今，他终于凭借愈挫愈勇的锐气和在华尔街多年的阅历，抓住机会 打了个漂亮的翻身仗！延续1906年的好运气，他仔细研究了一番当时的形势，认为资金市场的前景十分严峻，许多真正的财富都被毁掉了，所有的人都迟早会感 到拮据，没有人能够帮得了别人，旧金山地震和火灾以及其他各种灾害都影响着每个人——制造商、农民、商人、劳工以及百万富翁，铁路也受到了极大的破坏。利 弗莫尔决定做空，因为市场正毫无疑问地步入一个大熊市，他确信会在自己的交易生涯中赚上最大的一笔。

　　然而，股市涨了又跌，交易冷淡 一阵又稳步上扬，利弗莫尔账面上的浮动利润少了，终于有一天，最后一个做空的人都支持不下去了。他不得不平了空头头寸，否则恐怕连一张明信片都买不起。在 这次空头交易中，利弗莫尔元气大伤。他又犯了个错误，在熊市遵循熊市的作法，这是英明之举。做空头，也是正确的。但是，他抛得太早，代价太大了，他的头寸 是正确的，可惜时机错了。不过，市场却日益接近不可避免的崩盘，利弗莫尔继续等待着，当价格止跌开始不稳定，终于停止时，他把菲薄的保证金全用来卖空股 票。当天，股市表现良好，可第二天又开始回稳，然后又如往常一样下跌，接着又突然上扬。连续几天，股价反复无偿，波动诡异，很快，可怜的利弗莫尔所有的保 证金都被用完，他再度破产——三振出局了！

　　几十万美金在看似正确的操作活动中灰飞烟灭，惨痛的事实给予他最深刻的教训，利弗莫尔意 识到：熊市刚开始，交易者看空后市，除非能确定没有价格反复的危险，否则最好不要立刻大量地抛出。他本该等一等再决定投入熊市的时机是否已经成熟，或者借 助一下行情记录的帮助，可惜，他没有。由此可见，股市中，没有真正的成熟者。好在利弗莫尔多年来信誉卓著，经纪公司并没有为难他，尚有东山再起的机会。接二连三的打击使得他不再那么趾高气扬，或许说变得仔细起来了，此刻他濒临绝境，所能做的也只有谨慎地等待。

　 　很快，各大报刊的经济版刊登了北太平洋及北方铁路增发新股的广告。多年来，北方铁路一直保持不跌破面值，曾经宣布又将有一股红利，包括持股人有权平价买 入北方铁路新发行的股票。由于股票市场价格总是高于面值，因而这一权利是很有价值的，但现在金融市场不景气，连最有实力的银行也不能保证以现金支付发股 人。此时，北方铁路价位是330美金左右！这预示着股市真正地步入了熊市，股价再次反复的可能性已经不大了。利弗莫尔下定了决心，在一段时间的反思沉寂 后，他开始了第一次真正行动，不过，他从早先付出过代价的错误中受益匪浅，因而抛得很有策略。整个报价表疲软得像玉米糊一样，根据经验很快就会有一个反 弹，许多人跑来告诫利弗莫尔，股价已经下降到底部了，那些大户，知道做空的人很多，决定要轧空大赚一笔。经验老到的利弗莫尔对这些小道消息表达了感激之 情，却没有平仓。根据前一次让他差点倾家荡产的教训，他判断出：股市只有跌到了谷底才会回升，而且还不会马上回升，必定会反反复复很多天，现在还不是股价 回升的时候，因为它们还没有真正地“死”去。

　　回升变得越来越弱，每次利弗莫尔抛出几千股北方铁路，价格总会又跌几点。其他弱势的股票一旦抛空也纷纷下跌了，只有雷丁股依然像直布罗陀海峡的礁石一 样屹立不动。坊间传闻，雷丁背后有非常强大的基金支持，拥有大量低价买进的存货，况且基金的主要成员与银行保持着非常密切的关系。他们正是用银行的钱来持 有大量的雷丁股，并维持着不少于三百万的浮动利润，因此他们的股票在熊市中能独树一帜。利弗莫尔根据惨淡的市场状况和日趋紧缩的银根，推断出雷丁股价不变 完全是由于股民都不敢轻易抛出。谋定而后动的他，在一天内抛出8 000股雷丁，极大地震荡了股市，大受打击的雷丁开始下跌，当利弗莫尔平仓时，赚了19个点。熊市一直持续到1907年的2月份，单北方铁路就大跌了六七 十点，其他股票也跌势喜人，利弗莫尔在短期的破产后，日子又开始好过了。

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　　附：杰西•利弗莫尔的投资原则

　 　尽管杰西•利弗莫尔先生没有做到善始善终，身后落得个极其悲惨的下场，但作为华尔街20世纪最大的神话，无论是他的追随者还是劲敌都承认——杰西•利弗 莫尔是最杰出的股市操盘手之一。他以独到的创见，发掘在股票市场行得通和行不通的作法，为无数交易人指出一条明路。他孑然一身，注重私密，个人的操作和纪 录从不对外泄漏。他为人所不敢为，率先买进价格屡创新高和突破阻力点的股票。反观一般人则相信，买得愈低、愈便宜愈好。利弗莫尔常言：每次违背自己的守 则，他一定赔钱；遵循守则，就一定赚钱。他投入无数的心力分析市场和研究投机理论；生活上，则律己甚严，要求时时都能有登峰造极的表现。他犯过大部分人在 市场都会犯的所有错误，但是他不但从中学习，更埋首阅读报价行情和研究市场，持续不断学习更多的知识。

　　利弗莫尔相信，股市是最难取 得成功的地方之一，这里牵涉到许多人和人性。这也是很难一展所长的地方，因为控制和克服人性十分困难。利弗莫尔对市场的心理层面非常感兴趣，曾经去上心理 学课程，所花心血不亚于研究证券。他十分热中于了解市场的每一个层面，即使大部分人可能不认为那些领域和证券业搭得上边，而他却愿意掌握每一个机会，去改 善操作技巧。从1892年到1940年，利弗莫尔积极参与股票操作长达48年，度过了无数次的兴衰起伏、破产和惊人的财富。最后，他发展出几套操作获利的 策略。

　　第一，并非每个人都适合操作股票。愚蠢、懒惰、情绪有欠平衡、尤其是想一夕致富的人，不适合从事这一行。冷静的头脑是操作成功的关键素质，唯其如此才能维持健全的精神平衡状态——不被希望或恐惧牵着鼻子走。利弗莫尔认为以下三样特质不可或缺。

　　① 控制情绪（控制影响每一位交易人的心理层面）。

　　② 拥有经济学和景气状况基本面的知识（这是了解若干事件对市场和股价可能造成什么影响的必要智慧）。

　　③ 保持耐性（愿意放手让利润愈滚愈大，是杰出交易人不同于平庸交易人的特质）。

　　另外，他认为以下四种关键技能和特质也是必备的。

　　① 观察──只看事实资料。

　　② 记忆──记住关键事件，以免重蹈覆辙。

　　③ 数学──了解数字和基本面。这是利弗莫尔天赋异禀的才能。

　　④ 经验──从你的经验和错误中学习。

　　第二，频繁交易（每天或者每个星期操作），是失败者的玩法，不会取得太大的成功。操作股 票获利的时机有许多，但有些时候，应该缩手不动，绝不操作。当市场缺乏大好机会，经常休息和度假是很明智的选择。因为在纷纭的市场中，有时退居场边当个旁 观者，可以比日复一日不断观察小波动，更能看清重大的变化。

　　第三，集中全力操作新多头市场中的领先股，即先等市场确认哪些股票是领 先股——通常是涨势最强的股，再进场操作。集中火力操作领先股群，而不是分散投资到整个市场。避开疲软的行业，以及那些行业中疲软的股票，即不买便宜的股 票。因为疲弱不振、价格下滑的股票总是很难回升，所以交易者要限制自己只买正往前冲刺、交易热络的股票。

　　某一股群中的大部分股票， 后市展望相同，即“显而易见的股群倾向”。领先股群中，如果某只股票的表现异常突出，同一股群的一些股票也会有不错的表现。这是价格走势一个很重要的因 素，所以交易者应该经常观察相同股群中的多只股票，密切留意动向。如果强势市场中，某一股群的股票表现不是很强，应该将该股群的头寸轧平，或者完全避开那 个股群的任何股票。

　　第四，试探性操作策略和金字塔操作策略。进场操作之前，最明智的作法是先了解大盘的趋势，市场会将未来融入眼 前，这也正是难以准确预测市场将来会朝哪个方向发展的原因。市场总是做它想做的事，不做交易人期望它做的事。所以，在多头市场中作多，在空头市场中放空。 如果市场横向整理，就抱着现金退居场外，直到讯号证实趋势往某个方向走为止。发掘趋势的变化，是很难做的事情，因为它和交易人目前的想法、作法恰好背道而 驰。这也是利弗莫尔开始使用试探性操作策略的原因。

　　该策略的执行方式是先建立一部分的股票头寸，直到买足投资者起初打算拥有的全部 股数。因此，在实际着手买进前，决定好到底买多少股是很重要的一件事。这是妥善的资金管理规划下的产物，也是利弗莫尔的重要守则之一。先建立一个小头寸， 测试一下那只股票。这就是试探性操作策略，目的是观察初步的研究是否正确。如果股价走势符合规划的方式，就买入更多，但陆续买进的股票，价位一定愈来愈 高，这一做法就是金字塔操作策略（在股票上涨途中加码经营）。这一策略在当时听起来十分离经叛道，因为大部分人认为，要买到便宜货，应该逢低承接，而不是 愈买愈高才对。但另辟蹊径的利弗莫尔认为，最近买进的股票，如果走势证明交易商是对的，放手买进更多，交易商得到的报酬便能锦上添花，投资利益更上一层 楼。他总是在价格上涨途中，执行逢高摊平操作，而不是下跌时逢低摊平。

　　第五，尽速认赔出场。保护自己，不受错误的决定太大的影响，最多损失10%。

　　第六，不要轻易听信别人的小道消息和内幕信息。做好自己的家庭功课，只看事实，了解基本面。

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