10月10日，在深圳凯宾斯基大酒店举办的主题为"价格交易与择时避险"的金斧子泽泉投资交流会上，辛宇这样自述："我叫辛宇，目前管理一家阳光私募基金，公司是2011年成立，从最早的一个袖珍型私募开始干，三个人，5000万不到的产品，最高管理过120亿市值，买股票买到了15家上市公司前十大流通股东，七家上市公司二股东，算是一个非常纯粹的证券市场投资者，也是一个非常纯粹的职业股民。"

 

以下为演讲正文，以飨读者。

 

我很喜欢熊市

 

我觉得股市牛熊交替是一个基本规律，在市场里经历了两轮、三轮、四轮熊市成功活下来以后，你会发现人慢慢对待市场的心情会发生改变。

 

所谓市场牛熊市其实很简单就是市场运行本身的方向，大盘K线图左侧慢慢下跌的趋势就是熊市，不以任何人意志为转移，市场跌了2000点了还在喊牛市，很多事后回想起来是害人的。市场上升趋势，多数股票是多头排列，这个市场就是牛市。这也不是以人的意志为转移。但是把这个市场牛熊市看懂以后，你们很多人会像我一样爱上熊市的，其实大家真正挣大钱的都要经历一轮比较大的大熊市，没有大跌就没有大涨，没有大赔就没有大赚。A股没有见过多少人6000点入市赚大钱的。

 

市场挣钱都是熊市进去，牛市出来。今天股票跌60、70%，客观讲我们离赚大钱机会很近了。

 

首先，定性一下我们该如何做投资？我自己觉得做投资其实很简单，大道至简，知易行难。不知道大家做投资是什么派，有的人是技术派，有的是消息派，有的是价值投资派，有的人听软件程序化派，还有的人无派，别人买什么我买什么。其实做投资，这个市场每一个方式方法都有它的正确的地方，不存在着固定盈利模式。任何的投资理念在特定条件下都会起作用，当条件转变了投资逻辑就会转变。很多人挣钱因为消息，赔大钱因为消息。挣钱依靠分析，最后抱股票，赔大钱同样是这个。地球上不存在着固定方法和逻辑。

 

其实我是一个科班学证券的。上学的时候老师就教我们说股票投资，股市是中国经济晴雨表，炒股票就是选择一家伟大企业然后分享中国经济成长。这是价值投资。做一个优秀学生就应该坚定这条道路上踏实研究下去，做好功课、积累知识、积累本领。在学生时代这句话本身没有错，但是它没有解决一个问题，这个问题就是赚钱。后来发现我选的股票又特别好，中国经济当年入世了，各行各业都赚钱，就是炒股票的不赚钱。选的公司又有题材、股价又便宜，最后跌了70%。我就觉得这个可能是需要我们人生重新反思的事情。如果一个东西大家都在坚持，坚持到最后的结果大家都在赔的话，还在坚持的话，这个人就有点愚蠢了。大部分人一直还会坚持，他认为是他自己的错误，但是我觉得我自己没有错误。

 

我当时在想投资如果就是这么做的话，就是这么简单坚持简单重复的话，我不想跟他们结果一样。

 

所以从学校校门走出来我没有进入研究所做研究员、没有进入体制内接受一些固化的东西教给我怎么做投资。而我进入市场实战派，实战是检验真理唯一标准，黑猫白猫抓到老鼠就是好猫，谁赚钱我向谁学习。如果大家都在赔钱，我绝对不向这个人学习。毕业后我进入游资，第一天我老板就告诉我，你还年轻，你学证券的，我告诉你你学的东西没什么用，把课本东西全忘了吧。当时我非常不服气，我想如果学的东西都没有什么用，感觉自己非常失落。实际经验告诉我很多东西不是这样子。

 

不知道大家怎么看待证券投资，我入市那一年2425点，经过14、15年国家经济高速发展，GDP增长4倍以上，而我们股市只涨不到1000点。中国过去这些年最抗通胀的就是股票，涨幅最小。我们企业竞争力不断增强，人民口袋越来越富，但是证券市场参与者大部分却没有挣到钱。很多人挣的钱纸上富贵，熊市下来算总帐还是不挣钱。熊市跌下来中国炒股票赚钱的比例有人说一赚二平七亏损，跟我说这个数字的人他说中国股市赚钱的比例只有3%多，不考虑通胀因素。

 

交易核心“倒差价”

 

我们要反向思考，这个市场是一个什么样的市场？我觉得大家首先一点，首先做证券行业，我曾经一直没有想过这个问题，我在职业生涯第一份工作里解决了，这个市场赚的是什么钱？是赚中国经济高速增长的钱吗？是赚上市公司分红的钱吗？大多数人赚的是这个股票2000点时候，5元买进去，将来涨到20，把它卖给别人我就成功了，赚的是别人接盘的钱，赚的是差价。不论经济怎么变化、企业如何变化，最终股票落脚点，我自己总结所谓的投资理念，价格交易、价差收益。

 

亿万股民都在琢磨一个事情，就是在琢磨怎么倒差价。这些年我就是为此不断努力奋斗，我就是职业倒差价。倒差价就不存在，因为涨高了要卖给别人，别人在高位把股票买走。就像5000点微信圈分享的买股票、卖股票的人相互走在路上，心中默念对方两个字：SB。究竟谁是那两个字，市场会检验。无论企业怎么变化、国家如何发展，二级市场交易者核心是围绕这两个字展开：差价。

 

追本溯源，我们一切的一切最终要落脚到这里。但是如何实现价差交易，价差交易怎么样规律规则，就变成了炒股票当中离我们最近的一个问题。围绕这个问题有很多理念，刚才说的消息派、基本面分析派都是这些理念下所谓的方式方法。但是在这个方式方法下面我们要做的是什么？我觉得有必要把股票当成一个生意来看。

 

做生意，我自己一直认为地球上不存在天上掉馅饼的钱，生意间，如果你是一个小企业成长到今天一路也经过了很多困难险阻，经历了大浪淘沙过程一步一步才走到现在。任何生意都是内行人赚外行人的钱，懂得人赚不懂得的人的钱，没有天上掉馅饼的生意，炒股票也是如此。为什么只有3%多的人赚钱，因为大部分人不是内行人。股票这个生意奇怪就奇怪在他不叫生意，他没有门槛。全世界生意当中门槛最低的就是炒股票，免费开户送礼品，你就可以成为这行业中一员，就可以做自己财富的梦。门槛最低的行业赚钱未必是最容易的，也许它还更难。很多职业股民炒了10、20年，越炒，胆子越小，信心越不足。每一轮冲上来都是新股民给老股民做解放军的。

 

今天在座大部分都是年轻人，只有你们来了，另外一群人才能被解放。这轮牛市解放了很多很多人。一群人解放了，一群人被解放了，如果你是外行人，非常痛苦，这个过程要经历开始的小郁闷，浅度套牢，现在新股民正在经历这个过程。慢慢慢慢套20、30个点，等反弹了，再最后套7、80点，深度套牢，就像我当年一样把股票帐号密码全忘了，就彻底变成老股民了。

 

套深了以后，股票帐户放下不看了。我就等着国家给新的解套机会。一轮牛市来了就发现别的股票都涨，就自己前面套深的煤炭、有色这些股票不涨，熄火了。完全自己看不懂一批股票，互联网+、航班军工，什么工业4.0，新概念又闯入你的记忆当中。有人开始抱怨说中国股市没有规律，中国最赚钱的是银行，走的最差的是恰恰是银行股。低市盈率的不炒，10倍以下的不炒，就炒没有天花板的公司。当终于大家把没有天花板的公司想明白的那一天勇敢冲进去，天花板公司就变成股价上的天花板。

 

这个市场的规则是什么？

 

今天前面讲了这么多，每次路演对自己也是一种提高，带着大家一起思索，思索为什么。为什么会出现自己老是跟着错，学到的东西老是过时的，就是回到我说的一点，价格交易上。中国股市有自己的规律和规则，中国股市有自己的玩法，这个规律和规则是什么？进来那一天首先就要思考、认识、了解中国股市规律规则是什么呢？通俗讲一点，没有大道理。2005年998点，2007年6124点，到2008年1664点，2009年3478点，2011年1949点，2015年5100点。这个点位变化透视着A股最大规律就是大幅波动，大涨大跌，大赚大赔。很多人在5000点的时候所了一句话，说A股开始走慢牛了，辛总，你告诉我一个股票，我拿着10年不动了，你告诉我一个长线的。

 

我从来不相信中国A股慢牛，因为过去从来没有出现过。A股就是这样大起大落。你顺应这个市场规律生存就够了。涨的时候认为自己很厉害，跌的时候指望国家救市，其实是非常不客观。挣钱有多少是给国家交税的，炒股票不用交税的。按照市场游戏规则，熟悉了解掌握这个规则就可以为你服务，相反就被这个规则所吞噬，就变成规则牺牲品。新股民大量是市场高点入市去学习这个规则。

 

我为什么开篇说两轮市场我们非常幸运活下来，并不是我谦虚，真是这样，证券投资是没有一个安全感的行业。创业3、4年，每天过得战战兢兢，如履薄冰。今天路演前我还在脑子里过接下来行情是涨还是会跌。这个市场成功也好、失败也好，我们都是这个市场当中弱小参与者，人胜不了天，谁也不能战胜市场，只能顺应市场规则。什么规则？大起大落市场规则。牛市来了，95%股票都要涨。会炒的人选择龙头品种可以赚大钱，不会炒的人也能跑赢通胀。当系统风险来了，90%股票都要跌。熊市阶段有人能战胜市场吗？我从来不相信我是那个人。你只能在市场里顺应他做。

 

前面主持人介绍两轮、三轮熊市，我们活在这个市场里，实际上并不是自己投资能力多强，而是懂得熊市生存之道，懂得市场大涨之后一定会大跌，到时候要帮着投资人落袋为安，守住自己的财富。包括今年没有受到伤害根本原因是下跌过程中我没有股票，全是钱。我不坚信我能战胜市场，我坚信我在这个阶段只要拿着股票一定给投资人带来亏损。我在中国这个市场里做着我的企业，我找寻跟我风险收益相匹配的客户，市场好的时候顺应市场牛市规律，变得非常贪婪、非常激进。

 

2005年6月之前仓位一直保持9成以上，从来没有做什么风控。风控是要有的，但是不要去做，什么时候做？5000点的时候做，市场疯狂的时候做，市场下跌趋势的时候做。下跌趋势当中面对政府救市，面对消息面降准，保持平常心，坚持人胜不了天。所以5000点跌到3000多点，中间反弹没有去抢，活了下来。我不相信有人能战胜他。很多人一听，IPO停了，降准降息了，政府开始救市了，他比政府还激动，冲进去了，最后的结果....。。

 

四年大熊市当中我学到的一课，人胜不了天，谁也战胜不了市场。当时国家也救市救了很多次，但是股市跌了4年。一年赔掉70%的时候我彻底赔明白了，国家可以帮助 老百姓(603883)做很多工作，我们生活在中国是非常幸福的事情，股票连续跌停的时候，证金公司把所有跌停板都打开让大家出来，但是改变不了股票走价值投资的道路。改变不了宏观经济实体特别艰难的现状，这是国家改变不了的。我们要做的就是顺应市场规律。

 

一个好的管理人品性

 

这是我强调的第一点，尊重市场、尊重趋势。一个好的管理人，一个优秀的操盘手、一个职业股民，我个人觉得应该在攻守之间找一个平衡。一个好的基金管理人就是攻守之间把握一个平衡，该攻的攻，该退的退，该守的守，该认错的认错，该低头的低头。慢慢才能活得久。这是我们这几年做到的东西。

 

我们平均的基金年化算下来，取得年化100%以上回报。其实不算高。尤其今年前5个月的时候，阳光私募全国排名我们并没有排在全国前几位，那个时候大家都涨，真正牛市来了，很多朋友赚钱肯定比我多。但是懂得守，懂得怎么风险控制，这是非常重要的。我们觉得未来市场依然是要寻找一个新的平衡，多空之间一种平衡，一种新的平衡关系要确立起来。

 

A股市场有一个很资深的老股民说A股市场学好价值投资的人做不过学好博弈论的。很多人学历很高，从业经历辉煌，智商完全没有问题，但是做出业绩不大好，很多草根出生的人学历不怎么好，市场当中一点点拼杀出来，做出业绩并不差。比德林奇说过炒好股票高中文化就够了。甚至你不需要看好非常复杂的工艺制造流程就可以做好。

 

只要你有一个热爱行业的一种喜爱。第二，智商不会太笨蛋。第三，保持平常心。如果这三点当中你缺一点，那亮点再怎么长也做不好投资。比如这个人智商很够，也疯狂学习，但是就是心态不好，跌100个点回家就跟老婆吵架，涨100点请大家吃饭，这样的人就没有做好投资的。做好投资的人是心平气和，心静如水。每天专注地去研究，喜爱这个行业，慢慢慢慢，财富离你越来越近，做投资就是这么简单。但是知易行难，做好不容易，需要时间累计，需要人的性格克服。

 

如何看待5000点这轮下跌

 

不知道大家怎么看待5000点这轮下跌，客观想5000的顶部是非常明显，A股纵向估值跟国际主要市场估值水平相比，A股都是历史最高阶段。

 

创业板指数从500多点涨到4000多点，涨了7倍。很多股票平均涨幅在4倍以上。上涨时间从2012年10月份开始一直到2015年6月份，多数股票上涨时间跨度达到2年半。完整的牛市时间幅度。还有一点，从人性角度，你会发现，在5月份的时候，5000点顶部全民都是股神，大家都在炒股票，A股成交量达到历史最高。那个时候大家都在分享股票成功的故事，证券公司24小时加班开户。顶部的狂热每轮都是如此。

 

唯一一点有欺骗性的东西就是当时的指数没有创新高。上证指数没有创新高，深证成指是一个双头。5000点我说要把股票全卖掉，公司投研团队没有一个人支持我。我问原因是什么，他们说等一等，5500点看看。期待更高点有人接盘。指数涨到6000点我把它卖给别人就变成大家最后持股唯一动力，但是那个 动力源(600405)自于人性贪婪。客观讲5100点我不敢我能逃得最高。我觉得中国有句古语，凡事不可太尽。人到什么时候都要给自己留有余地。市场可能有6000点，后面这1000点留给别人去赚，但是同时也把顶部风险留给别人。有多少人能跑到大牛市顶部，我相信没有人做大。但是一个股票挣70、80%利润，后面20%利润留给别人赚，同时也把后面风险留给别人。这是投资的哲学。

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