5000点的时候，大家经历了一些东西，回想起来更多从技术层面、哲学层面、人性层面重新思考这个问题。从科学层面肯定是这样，已经估值那么高，A股大多数股票毫无价值。看看当时的宏观经济并没有大家想的那么好。政策面已经不再友好。从过去每个周末利好，到4月份的时候大家每个周末都怕出利空。加印花税、注册制出来等等。政策面已经悄无声息发生变化。回过头给今天证券市场找一个位置，很清晰可以看到是一个什么状况，第一，估值水平很多股票从5000点跌到3000点，跌去50、60%，创业板平均市盈率60倍左右，依然有一半以上在100倍以上。主板15、16倍左右，去掉银行多数股票在30倍左右。创业板整体跌幅回吐了前两年涨幅一半左右。次新股平均股价30、40元左右。平均估值制造业40倍左右，新兴行业60倍左右，周期性行业大部分在地板上。包括资源、煤炭、有色。银行股估值在地板上，但是股价没有在地板上。一批二线蓝筹股依然在高位。包括茅台(600519)这些基本没有变。一批重组的股票经历了大幅下挫回到平台点，把利润吐掉了。

 

政策面毫无疑问，政策面偏多。政策底见到了。市场底怎么样？长线资金入市欲望不强。短线资金炒新能源汽车、国企改革包括个股机会依然活跃。从股民情绪来看，今天现场来了200多位朋友，大家整体心情还不错，股市成交量春创业板每天还在800亿以上，深证3000亿以上，所以我觉得今天这个市场还不能说特别安全，股市都是在疯狂中见顶，绝望低迷中见底。我相信市场底部的时候，即使巴菲特来路演，也不会太热闹。再一个，很多股票经历了下跌会特别便宜，整体估值比现在要低一些。

 

所以今天的市场经历了大幅下挫之后，从5000到3000，系统性杀跌风险告一段落，个股估值水平基本回到一个可以接受的范围内，这是今天。但是结构性的机会是存在的，系统性机会还没有。整体都很便宜，无论好公司、坏公司全杀一遍，市场经历暴跌后再经历阴跌过程。这是当时的市场。但是从国家的宏观来看，实体经济见底迹象不明显，上市公司下半年重新释放业绩愿望并不强。由于股价大幅下挫，很多并购重组减缓。整个市场需要有一个休养生息的过程，人想重新回到风险偏好很高的情况下比较难。

 

一些大的热点、主流热点并不清晰。但是不要低估国家的力量，不要低估政策面给市场的力量，市场会不会像四年大熊市走得那么惨烈、走得时间那么久，我觉得可能性很小。这轮下跌是典型的以空间换时间。大大缩短了熊市调整时间，这是股市一大幸事。后面大家指望四年大熊市这个可能性很低。国家经济要转型，注册制要重启，我们很多问题等待股市要解决。包括上市公司要并购，国有企业改制，都需要股市牛市为前提。决定这轮是快速财富再分配，然后再来一轮财富再分配。市场3000点的时候，每个人内心应该多一点希望。股票投资3000点比5000点好，股票便宜了比贵好。很多人5000点不断加仓，3000点学会控制仓位了。没准机会就在你恐惧、犹豫彷徨中慢慢走到你身边，但是很多人都在后悔，为什么2000点不加杠杆。每个人投资永远都要面向未来，过去的事情无论成与败，它都是过去。翻开新的一篇永远是一个归零心态，我自己就是这么看。

 

上市公司不怕坏

 

与业绩、牛股相比，将对市场的理解、投资理念的分享，找一群志同道合朋友在一起，这比什么都重要。很多人过去几年业绩很漂亮，但你买了后，业绩就下滑。投资，每个人都想追求短平快效应，恨不得天天涨停。但是恰恰相反，大多数被动地长期在里面挣扎。炒股票是一个快乐的时间很少，郁闷的时间很多的行业，即使是牛市。很多人，牛市来了，股票涨了他也郁闷，为什么这个股票卖早了，不卖多好。张三股票涨的比我还好。我为什么挣太少。这是牛市大家的郁闷。熊市来了更郁闷。真正大多数人的快乐跟我一样就是大家都赔了，他自己没有赔还赚点很高兴。人有时候心态是很奇怪的，炒股票是一个快乐时间很少。所以为什么要心平气和呢，尽量把股票里的钱不要看成钱，看成数字。

 

我很庆幸自己没有干过实业，我生活对钱没有什么概念，平时购物只选商场，不看价钱。天生我才必有用，你在这个行业可以生存，可以不断进步，就可以在这个行业赚很多很多钱。前面讲的很多股票代码，客观讲我们A股是全球最容易赚钱的股票市场。我有依据的，很简单，这个股票5元买进去，涨到20卖了，一年后又可以跌到5元买进去。两三年一次财富再分配，挣钱多快。你怎么把握这个节奏，全球资本市场，无论港股、美股、欧洲、日本股市，没有哪一个比中国股市更容易赚钱的。我们很多股票， 中国船舶(600150)十几元启动涨到300，一年又跌到十几元了。将来又可以财富再分配一次。喜欢这个行业，熟悉了解这个行业，就像开篇讲的你会爱上熊市，熊市提供了再次那个价格买入的机会，将来还会回到一个合理价格。

 

A股股票怎么看？死不了，好公司将来做好了，像我们常说的一些白马一样，经营好主业，可以解套。坏公司更容易解套，过两年重组一路创新高。这都是好事。80%老公司都被重组过。*ST大幅跑赢银行。股市是对得起熟悉了解运用好这个市场游戏规则的人，在规则里如鱼得水就可以赚很多钱。上市公司不怕坏。经营好有好的价值，坏有坏的价值，跌多了有跌多了价值。A股是一个五彩缤纷的市场。只要你爱上他，充满了魅力。新的行情下，再回到曾经向往的5元或者2、3元， A股大跌后他有自己的规律，就是大涨。当大涨后，未来只有一条路，就是大跌。就像07年当时有人采访芒格怎么看待A股市场，他说A股市场经历短期暴涨后，未来只有一条路：暴跌。涨跌有自己的波动规律，有自己的规则。但是我们在这个市场里如何去把握拐点，我前面讲了底部迹象这个很重要。

 

我自己包括培养的研究员，从来不吝啬自己的知识，你把怎么分析大盘的经验应该无私交给别人，但是能不能学会要看别人。包括我公司研究人员都是熊市的时候不喜欢股票，牛市很喜欢，有季节性。这就麻烦了。恰当的时候爱上恰当的股票。抱着一个平常心也非常困难。再一个，不断更新自己的知识。前两年暴涨的的股票为什么这两年不动了？估计在座各位有一部分人满仓踏空整个牛市，比如买了煤炭、银行或者追高了文化传媒、手游。我认为这是对市场整个规律节奏没有把握好。

 

紧抓大概率，从没买过地雷股

 

不知道大家怎么看待股票投资价值，我觉得投资是讲概率，一个优秀的管理者要给投资人的钱去做大概率的事。第一个概率，牛市来了，90%股票都能涨。认准市场牛熊波动的趋势。第二个概率，主流板块涨幅大大领先市场。这两年就算傻瓜买了互联网+、航天军工都能赚钱吧。这两天闭着眼睛买了新能源汽车股票，没有赔钱的吧？抓住系统机会，把握时代主旋律。每轮主旋律，大概率都会切换。这两年主旋律就是国家政府扶持的新经济学。克强经济学，政府推动经济转型升级，政府鼓励什么，投资人应该跟随国家脚步做什么，你就可以跑赢这个市场。

 

通俗讲市场炒什么你买什么，一切以市场为准。不能自己看教科书买市盈率低的。这两年明明鼓励新兴产业，新兴产业看市盈率吗？不看市盈率，看的是市值，看的是行业天花板，看的是故事有多大。索罗斯有一句话，全球经济是充满欺诈谎言的历史，投资人要做的是谎言开始讲的时候勇敢跳进去，谎言破灭的时候勇敢走出来。中国大牛股历史多半是散户血泪史。咱们回过头翻翻这两年大牛股票，你把A股市场每轮牛市涨幅前50位股票列一个表单，把时间向后两年看看，基本都是散户的血泪史。千万不要相信自己能够战胜市场，要相信历史有的时候会简单重复。大涨过后的股票就会大跌。

 

前一段在银行做尽调，说你买600多只股票，两市才2500多只，什么行业都买过。我说是，我说买这600只股票其实是有规律的。3、4年从来没有买过一个地雷股。什么乙肝疫苗研制不成功了，600多个股票中没有碰到一只，包括出来后连续跌停板的这种问题股。在我心中从来我认为这是真的。市场讲故事、听故事、编故事。我不否认企业家精神，但是客观讲中国实体也是一个不断大浪淘沙的过程，真正做大做强的企业其实很少很少。80%最终走到重组，不是他不想干好，是行业走向集中。啤酒厂就几家了。未来中国还有一些行业会快速从分散走向集中。大概率讲，中国经济转型过程就是一个不断去老板化过程。这个过程是经济规律。

 

大部分公司很难变成大牛股，大涨过后就要去伪存真，接受行业洗礼、接受熊市洗礼。就是在深圳这个最发达的地方，干银行的人买地产，干地产的人买科技，干科技的买互联网，干什么行业的人不买什么行业的股票，像我自己就很少买券商股。从这个行业走出来觉得。并不是说这个行业多差，大家都知道不容易，我们生活在一个发展中国家国情下，大部分中国人上一代都不是绅士。风风火火三五年，就是激烈价格战，行业洗牌。

 

所以当行业你能干，我能干，你赚钱我也能赚钱，产能就会迅速过剩。大家开始一个沙里淘金的过程。作为投资人要不要参与？我从不参与。我不知道我这个企业就是沙子里面那颗金子。这是小概率事件。但是这两年炒电动汽车、炒环保，我就买进去。这两年某些行业有快速成长阶段我就买进去。就是在经济特定阶段，在股市牛市中，选择那些政府主导的、社会资金认可的行业当中快速增长的优秀企业是可以给投资人赚钱的。围绕着一点在经济特定阶段、在股市牛市中选择政府主导、社会资金认可的行业是可以给投资人赚钱。

 

当中有些因素变化了，投资逻辑就不存在了。比如牛市变成熊市，股票卖掉。比如不是主流热点，我们也不选择它。再比如，他是当中优秀企业，但是价格很高，市场有转换趋势了，我也不选择了。选择股票，在这个阶段这些因素都成立的时候，比如市场炒新能源汽车，我就选择有业绩的、管理相当优秀的、有成长期的，分享成长收益就可以带来收益。投资很简单，就是做大概率事件。未来是不可测的，所以人绝对不要被小概率事件所击垮。一定有小概率事件发生，出现了怎么办？尊重市场，建立自己风控体系，最后守住自己底线。你的底线是什么？像我们这两年就守住自己底线，为什么前五个月业绩没有跑到市场前面。

 

我当年27岁创业的时候，遇到最大问题，当时我人生最大苦恼就是因为27岁样子，人都觉得你太年轻了，谁会把钱交给一个80后小毛孩子。慢慢慢慢靠业绩积累、客户信任同时，我自己思考一个问题，要在这个行业活得久，累计岁月年头，慢慢10、20年不倒就是一个好的企业。

 

不求短期暴利，就是求小概率事件发生的不会被击垮，我不保证选的一只股票成为大牛股，但是50只股票同时持有的话能够跑赢市场。上半年就是按照这个逻辑做，通常情况下持股总股数不会超过50只。业绩很难跑到前面。活得久是更重要。

 

我这么做，当市场我看错的时候，当小概率事件发生，不至于击垮我。他股票只占我2%，会死掉吗？不会死掉。但是对大盘看错的时候，我要是重仓拿5只股票拿100个亿，出得来吗？出都出不来。投资人永远要守住自己的底线，想到最坏的事情，然后在这个基础上不断加分，才能在这个行业活得久。最近企业调研我都很少去，不是怕大家否定我，当做到一个阶段你会发现你要考虑很多纬度。有的企业你已经看明白了，知道他有重组预期的时候，你敢去调研？万一调研了，你即使研究公开资料，将来说不清楚。当我们研究透的股票，我们有的时候需要缩回来，形成公司决策体系。投资总监定方案，研究员选股票，会议讨论，形成民主决策，出来，研究员按照指令下单，股票变成集体决策，公司就活得久了。这是多纬度思考。

 

未来看好的几个行业

 

中国股市其实过去、现在、未来，一直对得起那些跟市场一起经营的人士。身边很多人完完全全炒股票挣了很多钱，未来这个财富盛宴才刚开始。最抗通胀的就是股市，3000点。未来6000、1万，其实都是可以畅想。前提是过程中一定不是一帆风顺的，经历机会要勇于开拓就可以活得很久。

 

投资永远没有固定模式。像我自己从来不说我是擅长投资什么板块、最看好什么板块、我认为什么板块引领中国未来的，我觉得这都偏窄，一个好基金经理应该有海纳百川胸怀，要有深厚的学习功底。市场炒互联网的时候，我能够买互联网股票。持续地学习更新自己的知识，未来A股依然全球最有想象力市场，会创新很多新的概念我们并不知道的。

 

就像三年前没有听说过比特币，五年前没有听过电动汽车，现在这些板块都浮现出来了。盯紧消息面，我公司有两个研究员研究美股，美国人炒苹果，我们炒苹果概念，美国人炒特斯拉[微博]，我们炒电动车概念。A股一直紧跟国际步伐。再一个，要有对冲手段。虽然国家现在限定股指期货，但是未来基金一定是双向的，双向基金提供了双向获利可能性。有些钱可以挣，有些钱绝对不能挣，这个时候要放弃。但是股指期货对冲工具一定要有。别人海陆空立体，你只有单一的就很惨。所以私募基金我觉得未来进入了一个国际化时代，进入了一个对冲的时代，进入了一个不断创新学习的时代。要求管理人不断学习新的东西，就像当年我27、28岁的时候我就不服气，我说最起码我别你学的快。

 

未来也是一样，如果在座朋友有意成为一个职业股民，要不断学习新的东西，运用好各种金融工具，炒股票是一门非常严谨科学的行业。虽然免费开户送礼品，但是成功并不容易。推荐个牛股发财这种故事我只在媒体上听说过，我见过大多数人告诉我，金总，我48元买中石油该怎么办？200多元套在教育、科技上，该怎么办？放宽心，割掉，回家吃个凉拌黄瓜炒鸡蛋。要舍得。无论2000、3000、4000点，回家看自己手里持有的股票，如果是前两年大幅炒作，涨幅十倍以上，大概未来你的投资路会越套越深的，或者下半场与你无缘。这是大概率。但是有个别公司真干成了，会很好。还有你的股票市场从5000跌到3000，你还没有跌，你烧高香庆祝一下，然后把股票卖掉。但是如果股票已经跌了很多，这个时候需要多一份坚持、耐心，风水轮流转，总有一天轮到你一家。

 

未来有几个行业大家值得关注，我们比较看好的。第一，中国经济未来主线还是转型。这两年转型围绕的概念是新。新科技、新的互联网、新的传媒、新的手游、新的文化、新的材料。未来还要有一个新，但是这个新前面加一个老，老树新花。现在中国没有特别赚钱的传统行业，未来这些公司走向转型是大概率。上市公司定向增发、公募增发、IPO，使这些公司可以走转型之路。但是一个公司过去是一个钢铁厂、纺织厂，股价很便宜，突然如果定增公告说我收购一个基因诊断公司、新材料公司、新的互联网公司，股价也会是一个新的样子。未来老公司开新花很可能是下半场牛市投资的主线，而这个行业集中在传统行业向新兴行业转型。即使好公司未来也面临双主营，因为老的主营不可能扩大，有些公司没有淘汰掉，已经形成稳定现金流，会投向新的产业，但是一批差的公司未来会被借壳从重组，迎来A股一轮改名的炒作主题。上礼拜，证监会、国务院发文鼓励企业兼并重组，在IPO停滞的今天壳资源价值会更加珍贵，我不赞成注册制开通后，壳资源就不值钱了，从目前来看不至于。但是会加速重组速度。这个板块大家要关注，从低价、低市值、壳资源，或者中低价，主营业务明朗，负债率很低的企业，再或者原来是国企，同大股东下面不同资产的整合，未来可能是新的一轮牛市投资主线。

 

再一个，如果次新股后面市场有一个比较合理的价格，市场喜新厌旧，还是可以做的。你会发现每轮投资文化都是喜新厌旧的，一些老的东西，高位套了一些老股民，新资金不会给老股民当解放军的。换批新票继续炒。次新股大家可以关注。现在一些次新股还稍稍贵了一点，但是风险得到了释放。

 

第三，关注一个“稳”字，国家最关注稳定。政府财政政策、汇率政策未来依然围绕着稳增长。跟稳增长直接相关的行业公司可能迎来一批订单或者迎来几年订单吃饭行情。关注国家投资十三五投向哪里，去稳增长。比如最近炒的新能源汽车，包括农村电网改造，包括一些工程类公司，包括一路一带跟随国家走出去接大订单的公司可能会迎来一些机会。

 

再一个，关注“改”字。这是围绕国有企业进行，国有企业改制大家都预期得到，但是家数很多，A股国有企业超过1000家。围绕那些没有涨过的，同时有壳资源属性国有企业，这些公司有比较大的机会。国资下面有很多资产，这个公司资产不是很好，地方政府很有可能会把那部分资产进行证券化，也是重组的行情。这是我们比较看好的几个点。

 

再一个，关注周期股的拐点。从有色金属板块从07年见顶到2016年，如果宏观经济比大家预期的好的话，这是存在的，期货最终获利大部分来自预期差，原来大家预期很差，突然发现没有那么差，迎来一波行情。股票也是一样，大家预期宏观经济未来不断降低，但是如果预期不是这样，那很可能会出现一个比较明显的预期差。中国文化，羊群效应是很明显，不是左倾就是右倾。为什么中国股市大涨大落，跟每个人都是息息相关的。当我们抛弃一些东西的时候，否定一些东西的时候，脑子里面要有肯定的观念，万一经济没有那么差，万一这些东西，整个大周期性行业迎来拐点，还有一波业绩和大的转换，这是要防的。防止预期差。

 

宏观经济低增速大家都看得到，但是我对未来充满信心，我坚信社会科技在进步，生产力在发展，人类社会永远在曲折中前进，人类从来没有倒退过，所以经济从来没有危机，股票从来没有崩盘，涨多必跌，跌多必涨。经济好到一定程度就是坏的周期，坏到一定程度就是好的周期。我们每个人都在拼命工作，社会都在创造新的财富，我们这个时代是在艰难中进步的，就像每天都会有新的东西拿到我们手里，创新我们新的生活方式，各种互联网软件我们不断下载新的，改变我们生活的一切。

 

所以对未来大的方面做一个乐观的预期。因为社会在进步。股市也是一样，股市一直在进步，管理层一直进步做了很多工作，只是大家挣钱的时候不想，亏钱的只有都怪他。证券市场也是这样，上一轮牛市最早顶部是998，再上一轮1664，再上一轮1849，每一轮低点都是在提高。未来前途肯定是光明的。股市还是会有很多财富效应。最后大家应该多一点点信心，在3000点位置上多看一点机会，做一个行业的内行，如果做不了内行，选择一个内行为你工作，你就可以实现财富自由。中国资本市场，中国财富管理行业刚刚开始。做不了千里马，找一个千里马拉着我跑，做伯乐就可以了。既做不了千里马，又做不了伯乐就麻烦了。

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