有2件事件影响了我的投资方法。

 

其一，2004年的茂炼转债停发事件。2003年，我加入代客理财，算是创业了。当时是用合同委托的方式代客理财，类似于现在不规范形式私募。考虑到当时市场环境和个人能力，本金部分兜底收益分成。由于法制的缺失和强权违约，茂炼转债停发，导致我管理的资产大仓位出现亏损被终止，并需承担损失，我几乎损失了所有自有资金。

 

我明白了系统性风险的完全不可控，也体会到，价值投资的方法，在中国无法避免不理性的大幅度浮亏风险。所以我决定不再使用杠杆，也不再替任何人管理资产。

 

其二，2008年的乳制品行业的三聚氰胺事件。2008年3月到4月，全球金融危机已经广泛报道，我以价值低估及成长的理由全仓买入$伊利股份(SH600887)$ ，金融危机持续恶化导致市场整体大幅下跌。在当年8月，在当时看来，对国内整个乳制品行业产生毁灭性打击的三聚氰胺事件爆发，虽然我以极度低估价格投资伊利股份，仍然遭到巨大打击，最终以50%的亏损止损。我再次理解了系统性风险的不可控，这之后我决定未来不再止损。

 

当时对伊利股份的止损，倒不是担心伊利会倒闭（因为少数民族边疆政策，这个企业有存在的保障）。我主要担心，三聚氰胺事件可能成这一个政策导火索，让政府放弃对国内乳制品企业的单边保护。当时，整个乳制品市场已经和外企竞争激烈导致利润下降。

 

第二是，在市场的底部，我找到另外一家更具确定性和便宜的企业——$新大陆(SZ000997)$ ，所以没有选择买回伊利股份。

 

问：投资这么久以来，哪只股票上赚的最多，能讲讲当时买入、卖出持有的心路历程吗？

 

okok74：新大陆。适逢08年金融危机，作为拥有核心竞争力的新兴产业龙头企业，掌握二维码的核心技术和专利，我自2004年以来一直跟踪。但是行业环境非常不利于企业的优势发挥，产品被下游行政采购约束，所以股价表现长期无法体现其能力和未来的成长空间，利润也低迷许多年。2008年总市值下降到12亿多，虽然我根本看不清楚行业未来的变化。

 

当时，获取信息的渠道比较有限，只有行业书籍数据以及固定报表、券商研究可以参考，当然找行业内普通人了解的效率最高。比如移动互联网的兴起高潮，民用市场替代官办采购市场，我根本没有预测到或者看到，仅仅是因为足够便宜，并且在金融危机最剧烈的时刻，并且我主观相信中国可以克服危机。所以以该企业历史出现几乎最低的价格买入。由于对未来行业发展的模糊，对互联网行业的快速发展心存警惕，所以在2009年底，持股时间约1年，以近400%的利润卖出。

 

问：您在面对当时自己看不清成长的情况下，还能坚定持有1年多，是如何坚持下来的？

 

okok74：当时看不清成长速度和天花板，但是可以看到发展方向。这样的结果是无法等到合理价格。如果完全看不到，不会投资。看企业的天花板，简单说，人口、产出、货币、分配这些社会要素，与科技、人性需求这些自然要素的吻合曲线。

 

“从上而下，先行业后个股”

 

问：那您是选投资标的的，主要有哪些标准？如何持续追踪研究行业或公司？

 

okok74：首先选择行业。在对行业熟悉和理解之后，选择其中竞争力优势的企业，然后是漫长的跟踪和等待满意的价格出现。现在关注医疗、生物科技、环保、新能源、大金融、娱乐业。

 

在持续追踪方面：首先，对生产技术（针对制造业企业）和经营能力（针对非制造业企业）进行长期（以数年为期）学习和跟踪。阅读专业资料，并且以一个行业从业者的视角进入这个行业，比如产品销售、招聘信息、专业学术会议、文献资料，如果有可能多接触行业从业者。你不再是一个企业股票投资者，而增加了一个行业爱好者和从业者的属性，这样能够客观全面理解行业的多重属性及竞争环境。

 

其次，对价格耐心等候，等待市场整体低迷，并且行业企业发展拐点的出现，因为在这种环境中可以获得低估甚至不理性的价格。

 

我跟踪行业和企业，主要会留意这些信息：行业分析需要宏观的思维和判断，长期跟踪行业发展，对国家社会的规律长期思考。企业所有制结构和企业家的人格、道德、价值取向，这些需要全面了解企业琐碎的细节信息。

 

问：这轮牛市是如何操作的，股灾对您影响大吗？

 

okok74：我没有看到牛市，理由是价值企业甚至没有回归到理性的估值，根本谈不上牛市。我眼中只有一个资金赌市，所以我完全没有参与。

 

2014年上半年，考虑到新的经济转型周期，虽然，银行股的高分红债券属性，适合非常保守的投资者，但银行业面临ROE的持续下滑并且地位下降，我选择将坚守了2年银行股的仓位全部转移了过来，在低估值区域坚持重仓买入$中国平安(601318,股吧)(SH601318)$ 。

 

2013年，我对小企业股票泡沫无动于衷，现在仍然无动于衷。无论创小板指数是几千或者几百，我都不会投资。下一次选择成长性小企业，必然是市场情绪完全改变之后。

 

2014年，已经可以看到，政策支持保险业由此前行业周期的调整期转折向上，保险市场正在发生质变，而价格停留在历史数据支持的极不合理估值。一切都在改变，只有价格低迷未变，所以我毫不犹豫买入持有至今。

 

中国平安的买入价格在2014年出现，卖出价格没有出现，我会一直等待，卖出价格同时是时间动态变量，我会画一个x时间轴y价格轴的图标。

 

我出现过一次误判，前面已经提到过，伊利股份，并非判断企业前途和竞争力错误，而是无法应对剧烈的行业危机。成功判断大约10余家企业。积累的数据不够，不足以支持未来的推论。

 

问：今年股灾前后盈利回撤了多少？

 

okok74：回撤了20%，低于平安股价的下滑，因为用一部分额外资金参与了分级基金a类的套利，收益超预期。A类并不是投资，而是市场缺陷提供的无风险收益。详细分析基金的持仓，可以确定性得到某些基金不可能拒赎，也不可能大部分持股连续跌停。市场参与者大部分应该没有时间和选取看这些简单的信息。

 

“好股不怕等五年，投资品种不局限于股票”

 

问：您持股周期一般多长？觉得自己的投资风格偏向哪种？

 

okok74：按照经验，观察跟踪周期5年或者更久，投资周期一般3年。我的投资风格属于保守型长期投资者。

• 共3页:
• 上一页
• 1
• 2
• 3
• 下一页