不勤奋的价值投资者，只是市场交易员(3)

2015-11-04 20:04 来源:818期货学习网

问：A股总是猴急，5年的观察期，有时候可能会错过一些不错的股票和公司。

okok74：这么多行业和企业，足够长的周期不会都错过的。如果某个阶段都错过了，说明市场在热情和高估阶段，投资一些低风险品种收益率也很高。比如2000年开始到2004年坚持投资可转债，获得合理回报并且避免了市场估值下降过程。摇新，还有各类基金，都是不错的选择。

问：看好的股会如何配置仓位呢？如何控制投资收益的回撤呢？有设立止损位置吗？或是什么情况下会卖出？

okok74：大部分时间单一公司，有时候会在2-3个目标企业难以割舍的时候分散配置，重仓持有1-2家公司。不控制回撤，不止损，完全无视价格波动，一般只会在所投资的行业内调整。

我觉得企业在买入的时候已经决定了投资的目标及风险，我不使用杠杆，当企业估值超过判断的价值或者找到其它远离价值显著更远的投资目标企业时，会考虑卖出。

问：您是如何做到重仓无视价格波动的？中意的公司一直不涨怎么办？

okok74：经验与自信的支持，所以心态一般不会波动。遇到过长期不涨的过程，例如最近的银行股投资，业绩的成长符合预测，买入时的估值也处于历史最低位，几年时间估值的下降对冲了业绩的增长，股价长期不涨。我就当做固定收益产品，分红率尚可，选择未来高分红的投资是克服估值不断下滑的方法。

问：您是如何估算企业的价值的？

okok74：未来现金流（DCF）。估算出企业的大致发展轨迹和天花板，对应的是投资者需要的资本收益率。如果是成长型企业，向前推论成长周期将要结束的企业利润，按照小股东心理需要的资本回报率逆折现到任意时间点，如果显著低于预期，则应该抛出。

比如一个企业现在的利润是1亿，年增长30%，5年之后基本稳定在3.7亿。市场平均回报率需求是15%，（N*15%）*1.15（5次方）=3.7亿，计算得到现在的总市值应该12.3亿。如果现在偏离12.3很多，则是买入或者卖出的价格。当然，数字、时间和成长曲线都是变量。

问：用DCF如何避免陷入精确的正确的泥淖呢？

okok74：无法避免。一则是超越市场平均的行业预测能力（同业对手的竞争能力是最难判断的）；之后最好的买入时点，是与市场博弈，发现市场的误解及错误定价。比如中国平安，市场对它的记忆还在2007年一系列“罪行”，始终不会给予合理价格，但实质变化在7年间已然发生。当然，也可能是自己的错误，所幸之前我还没有遇到。

“割舍无效信息，专注公司本身”

问：您前面说现在时代信息过多让投资者无所适从，您是如何割舍无效信息的？

okok74：信息时代，信息过剩溢出，需要学会割舍无效信息。我将大比例时间投入在企业自身的数据，比如同行业所有企业的长期财务数据的整理分析，无视所有小道消息，对负面信息尤其慎重反复论证。对宏观信息普通人没有能力理解推论预测，在价格判断时，避免宏观信息产生的情绪。

问：您如何平衡投资炒股与工作和家庭之间的关系？

okok74：我放弃工作，专职在家做煮父，洗衣做饭带孩子。因为工资不足以糊口，却被迫为此放弃自由。我工作的时代是低工资的国企，没有机会积累第一桶金。投资的钱，都是一点点工资攒的，所以我不愿意说绝对收益，怕会误导年轻同学。我认为我的路径是错误的，承担过多的风险和压力。

“不勤奋的价值投资者，只是市场交易员”

问：看到您雪球发言说，普通人投资银行股和保险股能够缓慢的实现中产阶级生活？价值投资对普通人的要求也不低，比如财务知识，调研等等。

okok74：投资与行业关系不大。我不仅仅关注金融业，只是上一个时代，银行业分享了电子货币无序扩张和信用维系的周期。现在，我更关注医疗行业、新能源和自动化行业。

普通人也能够通过学习掌握一些基本投资信息，持之以恒，战胜市场无序交易是毫无疑问的；能否战胜内心的恐惧与贪婪因人而异。但能否实现生活的改变，因人因缘。

不通过投入大量时间的基础知识学习和有效信息筛选，即使冠以价值投资的名，实质还是交易行为。

问：这些年，你是如何修炼自己让自己不被市场噪音和内心冲动左右？

okok74：你努力付出掌握了远超市场平均值的信息和自己的理解，然后就是简单坚持。市场的反身性，并非普通人可以适应和追随，能够做到不为所动已是不易。