四、中庸之道原则

 

所谓中庸之道，也叫中和之道。其本质在于，要达到最佳状态，各种因素要恰到好处，恰如其分，不走极端。

 

在数学中，有一类函数叫凸函数。大多数问题简化成数学模型，其目标函数往往可以设计成凸函数，因为凸函数存在最优解，而且容易计算。凸函数的最优点，一般在自变量区域内点达到，而不在边界。这是中庸哲学的一个数学佐证。

 

举例而言，我们有两种投资品可以选择，一种预期收益率可能高，但其波动性较大；另一种预期收益低一些，但波动性较小。我们的目标是希望风险收益比最优，即我们的理想状态，是较小的波动性和较高的收益率的结合。我们会发现，为了达到这个效果，最后的投资分配，往往不会100%选择其中一个投资标的，而是在两种投资品中各选一部分，恰到好处，达成目标。

 

对中庸的最大误会，就是将中庸等同于绝对平均主义，搞妥协。其实中庸不代表绝对平均，绝不是凡事5-5开。有时需要7-3开，有的2-8开，不一而足。西方哲学家尼采观点，“不要登上高山，不要停在平原，最美的风景，在半山处看。”但是，对于千仞高峰，各人结合能力、兴趣、对危险的认知，自有不同评断。有人登到30%处欣然满足，有人不到70%处绝不后退，绝非每个人都将目标锁定在50%的半山腰处。通过探索达到恰到好处的最优状态，本身就是积极的做法，而不是被动平均。

 

除了避免极端主义对投资的影响，中庸原则还有助于帮助我们进一步认识投资研究的复杂性和可行性。复杂性原则告诉我们，投资模型必须简化，模糊正确大于精确错误。中庸原则告诉我们，不能走极端到极简路线。仅用单因素论证投资逻辑，或者选择极端的投资路线-只配某一投资品种，都有可能犯下错误。经验上，通过分析3-7种因素（主要矛盾），论证投资逻辑，并采用资产配置策略，更容易获得收益和风险双重目标的满意和平衡。

 

五、周期往复原则

 

这个世界的背后，有一些因素是往返循环，周而复始的。这些规律恒久不变，因而能成为基本规律。黑夜白日循环，春夏秋冬更迭，芸芸众生吐故纳新。宇宙中，繁星多如砂砾，但亿万年间，各从其序，运行不差分毫，不能不赞叹造物主的大能。

 

认识到周期往复规律，对投资至少有如下指导意义：

 

其一，既然万物按周期往复，我们认为投资行为与自然周期背后或许存在联系，因而有意识研究周期相关的投资模型。如生命周期模型、季节模型等，大胆假设，小心论证。

 

其二，认识到事物有周期往复，我们意识到危-机转换是最正常不过的经历，容易达到反向思维（详见霍华德《投资最重要的事》中描述的“第二层思维”）的最佳效果：在大多数人绝望,尚没有显性理由的时刻，因对事物的周期往复的信心，而选择投资。所谓“飘风不终朝,骤雨不终日”（老子，《道德经》），再大的风雨也有消停的时候。

 

其三，基于对人口周期的思考。在各个周期叠加作用中，人口是较长期而重要的因素，必须认真对待。中国未来所面临的问题，人口老龄化是不争的事实。每个年龄层次自有其特征，这是客观规律。人们往往三十而立；四十方始不惑；五十有所浑噩，惟警醒渐知天命。老龄化的国家，指望其充满活力，具备卓越的主动创新能力,不容易。但是，换一个角度，相对于年轻人，若把握机会，长者可以更具人生睿智，更具备包容情怀与合作精神。此外，长者比年轻人更具备消费倾向。我们可以扬长避短，做出适合人口周期特征的理性投资。

 

六、时间为友原则

 

但凡能被称为基本规律的，必须经得起时间的考验，历久弥新。

 

世界上有两类事情，一类是和时间做朋友的，随着时间流逝，越容易进步，接近成功；另一类事情是和时间做不了朋友甚至做敌人的，随着时间流逝，离反而成功渐行渐远。

 

就投资而言，我们更情愿选择与时间为友的盈利模式，回避与时间为敌的盈利模式。举例而言，甲乙两家公司，分别生产两种产品，都面临竞争，都有生产过剩变成存货的可能，但甲生产的产品随着时间的流逝，越来越值钱；而乙生产的产品随着时间的流逝，越来越贬值，期限到了甚至价值归零。那么，在其他条件相似的情况下，尤其是短期不顺利的时候，甲公司的状态会更令人放心，乙公司则会承担更多的焦虑，甚至增加孤注一掷的可能。

 

不独产品价值，与时间为友的事情还有很多，所谓“功夫在诗外”。读好书、陪伴家人、倾听交流、建立平台都是与时间为友的事情。就投资标的而言，债券等固定收益品种也是时间为友的品种，所以如希望获得稳健收益，债券等固定收益产品是重要资产配置标的。

 

从管理层意愿和业务与时间做朋友两个维度看待业务模式，我们更愿意选择“积极的人做从容的事”这个象限。长期看来，这个象限更容易形成稳健的投资回报。

 

七、追求大爱原则

 

在最后一条原则中，我们讨论宇宙的本源是什么，我们追求的终极目标又是什么。按王阳明的说法，人的良知和天地的本源是连在一起的，所谓“天理即良知”（王阳明，《传习录》）。将其引申，就是宇宙的本质就是良善、大爱，这也是人类追求的终极目标。

 

马斯洛在其名著《动机与人格》中，将人的需求分成五个部分：生理需求、安全需求、爱与归属需求、受尊重需求、自我实现需求，广为流传。这是他年轻时的作品。在其思想进一步成熟之后，马斯洛提出在此之上的一个更为关键的需求，即“自我超越需求”。其所言的自我超越需求“是以宇宙为中心，而不只注意人性需求或兴趣而已，它超越人性、自我及自我实现等观念”（马斯洛，《Z理论》）。

 

就哲学体系而言，关乎人类的终极追求和宇宙的本质，是否就是良善大爱，仁者见仁智者见智。但是，即使只是一种假说，我们也毫不犹豫的选择相信。我们采用反证法：假若世界的本质和我们追求目标不是良善大爱，我们的生活将毫无意义，没有任何的盼望，人生一开始就没有价值，就只是一列通向死亡的列车而已。但是，由于世界的本质是善良美好，我们的生活才有了比黄金更重要的希望。

 

认识到世界的本质和人类的终极追求是良善大爱，至少对我们的投资实务有如下意义。

 

其一，寻找追求收益之外的另一种人生意义。投资本身或许是乏味艰辛的工作。如果我们眼里只有可遇不可求的收益，遇到困难，连坚持都不容易，遑论超越。但是，如果我们心中还有更高的自我提升目标，有利于我们安然度过期间的凄风苦雨，坚持到阳光灿烂的日子。

 

其二，对于投资标的多了一种评判标准。我们能力有限，或许不能为世界变好做些什么直接贡献，但是，如果能借投资标的，间接的能做些贡献，那也不错。至少，我们可以有意识的回避一些对环境对世界产生负面影响的投资标的，也算不忘初心。

 

结束之语

 

至此，我们探讨了关于投资的七个基本原则。事实上，还有一个问题不容忽视，在看上起很美的原则和残酷的投资现实中仍有可能出现难以逾越的沟壑。在过往的案例中，我们看见不少坚持理想，坚持长期投资的战士们倒在黎明前的黑夜。

 

从战术层面而言，投资者和资金方的充分沟通；主动创造、选择更合理的资金来源；动态调整行为模式；避免过于激进的做法等等，都是缓解长短期矛盾的手段。但是，坦率的说，关于这个问题我们没有完全的答案。我们唯一能提醒的，是基于原则的地方，需要坚持；基于非原则的内容，需要变通。正如一句流传甚广的励志名言：“改变可以改变的，接受不能改变的，并有智慧的心去分辨它们”。

 

如果认为上述名言不容易实现，那么我们还不如简单的选择对原则的坚持，德兰修女的诗句或许更能代表我们的态度：

 

“人们经常是不讲道理的、没有逻辑的和以自我为中心的，不管怎样，你要原谅他们；

 

即使你是友善的，人们可能还是会说你自私和动机不良，不管怎样，你还是要友善；

 

当你功成名就，你会有一些虚假的朋友，和一些真实的敌人，不管怎样，你还是要取得成功；

 

即使你是诚实的和率直的，人们可能还是会欺骗你，不管怎样，你还是要诚实和率直；

 

你多年来营造的东西，有人在一夜之间把它摧毁，不管怎样，你还是要去营造；

 

如果你找到了平静和幸福，他们可能会嫉妒你，不管怎样，你还是要快乐；

 

你今天做的善事，人们往往明天就会忘记，不管怎样，你还是要做善事；

 

即使把你最好的东西给了这个世界，也许这些东西永远都不够，不管怎样，把你最好的东西给这个世界。”

 

问道难，行道更难。如有同路人，互相助力，则肩上轻省，脚步轻盈。以此文抛砖，寻觅同路人。

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