第二个故事

关于房地产作为现代纸币本位的“锚”。我谈谈自己的观点，其实美元一直能够在强大贸易逆差下保持坚挺，最为关键的原因有两个：第一，有战略实物资源作为隐形的信用支柱；第二，有大量的非美元甚至非市场化实体经济可以为美元货币化提供支持。

我们首先来谈谈，战略实物资源作为美元发行的隐形信用支持的问题。石油是用美元结算的，而且美国大量军力和国际软协调力量活动于中东。石油同时也是现代经济运行的基石，现代工业经济其实是石油经济。通过这种绑定模式，石油其实充当了美元价值的担保物，虽然这种担保是不完善的，但是这表明美元不是毫无担保物的银行券。然而这个问题为很多经济学家和政策人士所忽略，认为美元完全没有实物担保，完全是纸币本位制下的产物。尽管石油部分担保了美元的价值，但是石油并不能算作美元发行的“锚”，也不是美国经济稳定运行的“锚”，它的作用在于保证美元具有“一定价值”的购买力，它并不保证这种购买力的多少。尽管如此，石油对美元的坚挺功不可没，据《一个经济杀手自白》坦言，基辛格曾经为此出力不少。

另外，货币化进场导致通胀的关键在于是否还存有可供货币化的资产，也就是说，在不征收“通胀税”的前提下是否还可以征收“铸币税”，在保证没有通胀的前提下靠发行纸币赚取收益的方法，必须是在有大量资产还没有处于货币化的前提下才能发挥作用。由于现在世界上还有少部分美元的绝缘区，比如朝鲜和一些市场化和货币化程度非常低的地区，所以美元还可以继续找与之结合的实物，从而暂时避免了过度的通胀，但是现在这种资产越来越少了。所以，为了避免乱发货币导致的全球通胀和流动性过剩，里根这位经济学毕业的总统采用了构筑衍生品市场来“蓄洪”的机制，大量的金融工程和产品出现，美国房地产也是很重要的“蓄洪”工具，通过将房地产贷款债务证券化打包，成功创造了新的企融产品，这些产品为那些手握重金的基金购买，从而以虚拟资产的形式持有了泛滥的美元。

通过房地产金融衍生晶收集作乱的资金，这个妙招确实暂时缓解了流动性过剩带来的实体经济问题，起到了稳定经济的“错”作用。但是，由于衍生品的相关资产出现履约风险，这使得衍生品的持有人的利益开始受到影响，进而会触发衍生品市场的萎缩，导致大量流动性从衍生品市场流出寻求避险。

归纳起来是这样的，流动性流到两个领域：实物领域和虚拟领域。流到实物领域的资金引发房地产投资热潮；流到虚拟资产领域的资金提供了需求热潮的基础。但是由于过度透支未来收入，使得实物领域的需求萎缩以及履约出现问题，这就危及了虚拟领域的资产安全，进而引发虚拟产品的出逃浪潮，减少了需求的来源。同时，这些原本为虚拟产品容纳的流动性开始在其他地方泛滥，东奔西突，比如到中国内地，到黄金市场等，这也使得其他稍显安全的“流动性不剩”地区变得“流动性过剩”，从而制造出新的一轮狂热和危机。流动性就像瘟疫一样在规避风险中保存自身，进而引发不停地崩塌，好比寄生虫吸干了宿主后再找新的宿主。

第三个故事

全球化可以使得美元不断找到可以结合的资产，从而暂时避免了滥发美元导致的贬值，通过征收铸币税，而不是通胀税，美元得以不断得救。同时，全球化也使得美元滥发的事实被掩盖了，由于美元可以全球进行资产配置，所以对冲基金可以将洪水蓄积起来在局部上释放其破坏性，并且凭借这种破坏性盈利。

由于美元大量出现，势必引发很多“奢侈需求”和“衍生需求”，这些需求对于人类的福利和智慧并无作用，现在的营销学所提倡的“创造和引导出的消费需求”，就是这类需求，这些需求的大量涌现使得无数新产品以及伴随的新式市场出现。这就是发达经济，特别是美国不断出现各种古怪消费需求和市场的原因。当资金丰富时，人们总是追逐那些远离底层需求的东西。人类的历史就是随着可利用资源的不断增加而逐渐脱离了根本的生存需要，进而有了艺术、思想和奢侈品的需要，这本无可厚非。但是，现在美国出现的很多消费怪现象和新市场完全是在透支未来收入的情况下，通过纸币本位来实现的。美元过剩引发了市场的过剩。

同时在上面一个小节中我们也谈论了美元滥发与衍生品和衍生品市场大量出现的原因，大量的资金必然更加激烈地竞争，如果仅仅提供实业领域的投资机会，这么多资金很快就会让这些机会干酒，并且形成长久难以愈合的顽疾，就像日本。所以，为了避免资金的泛滥，创造了衍生品市场来满足这些过剩资金“利比多”的发泄，为它们提供赚钱的“虚拟”机会。很多国家都在用或者尝试用衍生品市场平息泛滥的流动性。现在中国也打算走这条治理之路。所以，衍生品市场在全球化的浪潮中，伴随着汹涌澎湃的流动性轰轰烈烈地在全球，特别是美国登场了。

全球化使得美国可以通过国外的生产能力满足国内的消费需求，前提是国外的美元本位制建立。东亚建立了美元本位制度，同时，缺乏劳工制度的原始资本主义经济形态使得东亚的诸多发展中国家出现了西欧资本主义早期的“廉价劳工”。低估所有要素之后，美国的资本在国外为美国的消费提供了便宜的，而且几乎是免费的“午餐”。说几乎免费是因为，美元纸币本位制下可以无担保地发银行券支付逆差。这种国别的银行债因此泛滥。同时，美元以国债作为抵押发行货币的程序，使得美元滥发导致国债大量积累。这种透支之风从美联储蔓延到商业银行、企业，大量的债券透着未来的美好希望到社会上圈取资源。这样，债市的过剩在美国积累起来。

由于大量美元来到亚洲为主的地区，这使得储备过剩成为中国等国家的头痛之事。同时，美元带动的日元过剩，使得国际汇市呈满城风雨之势。外汇储备经由全球贸易而过剩，外汇市场经由全球金融而过剩。每天2万亿美元的成交量，是我作为一个外汇交易者感到震惊的事实。

全球化的美元和美元的全球化使得产品服务市场、金融原生和衍生品市场、债券市场以及外汇市场集体膨胀。

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