挪威Theta对冲基金首席策略师许哲：

大家下午好，我今天分享的内容属于比较入门级的。其实期权并不复杂也不神秘，它有两个功能，对于卖方来说，它类似于保险，我们知道对于单个保单，保险公司是承担相对风险的，但如果保险公司客户基数够大，波动率方程发挥作用，大数定律出现了，那么，保险公司的总体业务就是比较平稳的。对于买方来说，期权是一个非常好的投机工具，投机分两种，第一种是为普通的投机做保护，相当于既买了机票，又买了延误险，还有一种投机方式是没有买机票，只买延误险，赌飞机会延误。其实大家既可以成为期权的卖方，又可以成为期权的买方，去构建一个组合，会获得一个比较好的风险收益比。

金融交易品种对比

这是交易品种的对比图。

在股票上，中国有特色的涨跌停板交易制度，单日最大的可能性是0.2倍，也就是说，某只股票跌停了买入，涨停了卖出，最大获得0.2倍的收益，这是最大的一种可能性。

在期货上，没有涨跌停板的限制，如果有十倍杠杆，满仓操作，是可以赚翻的。

在期权上，就像之前所说的，可以在不买机票的情况下买延误险，购买延误险需要花费30几元，但却赔付1000元，投资收益比非常高。期权获得高杠杆，就是这样的原理，并不是融资多少资金，然后获得一个特别高的杠杆和收益，其实是期权合约的性质带来的杠杆效益。

期权成为热门品种是市场趋势

上证50ETF期权的成交量在稳步上升，但依然是个小众市场，在一些比较成熟的期权市场，如美股期权市场，最近的成交量已经发生了逆转，不但成交量和持仓量发生爆炸性上涨，甚至在最近这段时间，期权的成交量已超过正股的成交量。这意味着期权市场是个比股市还要大的市场，这是非常令人震撼的事情，也就是说，延误险的成交量比飞机票的成交量高。我们可以看出，全球的股市都有非常强烈的投机色彩，而期权是一个更好的投机工具。

现货/期货多头

现货/期货空头

作为现货和期货的多头，它是线性的，涨10%，就能获益10%，跌10%，就损失10%，在不计算摩擦成本和交易手续费的情况下，资产价格的涨跌幅度与收益是成正比的，如果是空头，跌得越狠，赚得越多，涨得越多，赔得越惨，反之，多头也一样。这是很简单的线性逻辑，风险与收益自己控制，但期权却不是这样的。

Long Call（买认购）——强力做多

买认购期权，我们称之为“Long Call”，这里的“Long ”不是长线的意思，这里的“Long ”指的是多头，“Call”指的是看涨期权。期权分两种，一种是看涨期权，一种是看跌期权，“Long Call”就是买入一张看涨期权。仍使用延误险做例子，如果我们作为空头，价格上涨，我们就要赔付，而当我们买入一张看涨期权，就相当于买入了价格上涨的保险。期权的收益情况不是线性的，它的到期收益是上图中黄颜色的虚线，在约定执行价之前，我们的收益是负数，如果飞机没有延误，那么，我们就会把所有的保险费全都亏光。如果飞机延误，我们的收益就会非常高。但又不太一样，因为期权的收益与资产价格是有关系的，如上图期权合约，它的执行价在104元，在104元之前，我们的保险费是完全赔掉的，当价格不断上涨，我们的收益就会不断的提高，因为我们换来的不是现金的交割，而是实物的交割。也就是说，我们有权以104元的价格买入，如果资产价格涨到120元，我们仍然有权利以104元的价格买入，买入完后，我们有两个价格可以操作，一个是持有它，另一个是立刻以市价卖掉它，假设市价是120，如果我们立刻以市价卖掉它，那我们就净赚了16元，而期权费可能只要3元，所以期权作为投机工具，它的收益是非常高的。当然，我们也可以继续持有，如果它是实物交割，我们既可以将期权做为投机工具，也可以将期权作为保险工具。如果我们作为空头，觉得交易品种的资产价格会下跌，但又怕它暴涨，致使我们爆仓，这时我们就可以买入看涨期权，一旦资产价格暴跌，我们就可以在期货上可以赚很多钱，只损失期权费。但如果交易品种突然暴涨，我们在期货上所有的风险口，期权都可以挡住，最后只产生微小的亏损。所以，期权会给我们带来一个比较大的交易优势。

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