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许哲:期权是一个非常好的投机工具

来源:未知

挪威Theta对冲基金首席策略师许哲:

 

大家下午好,我今天分享的内容属于比较入门级的。其实期权并不复杂也不神秘,它有两个功能,对于卖方来说,它类似于保险,我们知道对于单个保单,保险公司是承担相对风险的,但如果保险公司客户基数够大,波动率方程发挥作用,大数定律出现了,那么,保险公司的总体业务就是比较平稳的。对于买方来说,期权是一个非常好的投机工具,投机分两种,第一种是为普通的投机做保护,相当于既买了机票,又买了延误险,还有一种投机方式是没有买机票,只买延误险,赌飞机会延误。其实大家既可以成为期权的卖方,又可以成为期权的买方,去构建一个组合,会获得一个比较好的风险收益比。

 

 

金融交易品种对比

 

 

这是交易品种的对比图。

 

在股票上,中国有特色的涨跌停板交易制度,单日最大的可能性是0.2倍,也就是说,某只股票跌停了买入,涨停了卖出,最大获得0.2倍的收益,这是最大的一种可能性。

 

在期货上,没有涨跌停板的限制,如果有十倍杠杆,满仓操作,是可以赚翻的。

 

在期权上,就像之前所说的,可以在不买机票的情况下买延误险,购买延误险需要花费30几元,但却赔付1000元,投资收益比非常高。期权获得高杠杆,就是这样的原理,并不是融资多少资金,然后获得一个特别高的杠杆和收益,其实是期权合约的性质带来的杠杆效益。

 

期权成为热门品种是市场趋势

 

 

 

 

上证50ETF期权的成交量在稳步上升,但依然是个小众市场,在一些比较成熟的期权市场,如美股期权市场,最近的成交量已经发生了逆转,不但成交量和持仓量发生爆炸性上涨,甚至在最近这段时间,期权的成交量已超过正股的成交量。这意味着期权市场是个比股市还要大的市场,这是非常令人震撼的事情,也就是说,延误险的成交量比飞机票的成交量高。我们可以看出,全球的股市都有非常强烈的投机色彩,而期权是一个更好的投机工具。

 

现货/期货多头

 

 

现货/期货空头

 

 

作为现货和期货的多头,它是线性的,涨10%,就能获益10%,跌10%,就损失10%,在不计算摩擦成本和交易手续费的情况下,资产价格的涨跌幅度与收益是成正比的,如果是空头,跌得越狠,赚得越多,涨得越多,赔得越惨,反之,多头也一样。这是很简单的线性逻辑,风险与收益自己控制,但期权却不是这样的。

 

Long Call(买认购)——强力做多

 

 

买认购期权,我们称之为“Long Call”,这里的“Long ”不是长线的意思,这里的“Long ”指的是多头,“Call”指的是看涨期权。期权分两种,一种是看涨期权,一种是看跌期权,“Long Call”就是买入一张看涨期权。仍使用延误险做例子,如果我们作为空头,价格上涨,我们就要赔付,而当我们买入一张看涨期权,就相当于买入了价格上涨的保险。期权的收益情况不是线性的,它的到期收益是上图中黄颜色的虚线,在约定执行价之前,我们的收益是负数,如果飞机没有延误,那么,我们就会把所有的保险费全都亏光。如果飞机延误,我们的收益就会非常高。但又不太一样,因为期权的收益与资产价格是有关系的,如上图期权合约,它的执行价在104元,在104元之前,我们的保险费是完全赔掉的,当价格不断上涨,我们的收益就会不断的提高,因为我们换来的不是现金的交割,而是实物的交割。也就是说,我们有权以104元的价格买入,如果资产价格涨到120元,我们仍然有权利以104元的价格买入,买入完后,我们有两个价格可以操作,一个是持有它,另一个是立刻以市价卖掉它,假设市价是120,如果我们立刻以市价卖掉它,那我们就净赚了16元,而期权费可能只要3元,所以期权作为投机工具,它的收益是非常高的。当然,我们也可以继续持有,如果它是实物交割,我们既可以将期权做为投机工具,也可以将期权作为保险工具。如果我们作为空头,觉得交易品种的资产价格会下跌,但又怕它暴涨,致使我们爆仓,这时我们就可以买入看涨期权,一旦资产价格暴跌,我们就可以在期货上可以赚很多钱,只损失期权费。但如果交易品种突然暴涨,我们在期货上所有的风险口,期权都可以挡住,最后只产生微小的亏损。所以,期权会给我们带来一个比较大的交易优势。

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