香港期权市场的做市商制度（上）
做市商制度
做市商制度在香港称为庄家制度，只有经过香港交易所批准并注册后，才能正式成为期权市场的庄家。申请成为做市商至少应满足以下条件：交纳500万港元；具有一定的交易经验；内部控制和风险管理体系完善；具备充分的资金运作能力；安排在其他市场套利等。经交易所批准后，可以分配给庄家不少于2个月的期货合约和8个系列的期权合约。参与者可向交易所申请允许其为某类期权类别的期权合约担任庄家。庄家执照为非独家性且不可转让。庄家制度的功能在于：通过庄家为市场提供买卖报价，供投资者买卖，以提高市场效率及流动性。另外，庄家还可以提供结算报价供结算公司参考。
（1）庄家的责任
获交易所批准注册后，注册庄家必须履行其应价或持续报价责任。庄家的报价包括两种：
一是对所有期权系列进行报价回应。即收到开价要求后才进行报价。庄家对报价进行回应，每月的最低的回应比率为80％，每次报价的最低合约数量为5张，在20秒内完成报价回应，并且维持时间最少20秒。
二是持续报价。即不论有无开价要求，庄家都要主动为所负责的期权系列（而非全部）进行持续报价，使其价差符合交易所的要求。每个月份，庄家最少要在80％的时间内持续报价。最低的合约数量为5张，维持报价时间最少20秒。
庄家报价必须符合交易所规定的买卖价差要求：
较近的3个月份，权利金为1—750点，最大价差为30点或买价的10％（以较高者为准）；权利金在750点以上者，最大价差为50点。
远月，权利金为1—750点，最大价差为30点或买价的20％（以较高者为准）。权利金在750点以上者，最大价差为150点。
每日早上开市时前5分钟及合约到期日，庄家不需要报价。在异常市场情况下，行政总裁有权暂免庄家部分或全部责任。
（2）对庄家的鼓励
注册庄家如能履行指定的责任，可获交易费用折扣。比如，恒生指数期权合约交易费可由每张合约的10元港币折扣到2元。
（3）对庄家的管理
庄家若未能达到每个月份成功回应最少70％的报价要求或最少70％的时间提供持续报价，交易所将收回对庄家的费用优惠。若庄家连续两个月未能达到报价要求，交易所有权取消庄家的资格。
交易方法
（1）报价成交方法
香港交易所的期权交易实行计算机自动配对方法，而不是传统的公开叫价方式。一般来说，做市商在市场中像进行其他期权交易一样，将其买/卖指令输入系统，当系统中有合适的价位，期权交易系统会自动按照价格优先、时间优先的原则配对成交。但是，由于期权系列众多等原因，系统中有时可能没有令交易者满意的价格，此时，该期权系列的做市商就必须履行特殊的责任：为其无报价的期权系列报价。具体报价是，期权交易系统自动向做市商发出报价要求，持有该期权系列执照的所有做市商都有责任提供开价。
一般而言，做市商的报价应是两边报价：一个买入，一个卖出，比如：5/5.5，表示做市商此时愿意以5元的价格买入，以5.5价格卖出。假如该报价符合有关交易者输入的价格，系统会自动成交。交易者也可根据做市商所报价格，决定与之成交。当做市商不止一次报价时，系统便会按照价格优先、时间优先的原则进行配对，最早报出买价最高或卖价最低的做市商有优先成交权。
做市商制度在香港称为庄家制度，只有经过香港交易所批准并注册后，才能正式成为期权市场的庄家。申请成为做市商至少应满足以下条件：交纳500万港元；具有一定的交易经验；内部控制和风险管理体系完善；具备充分的资金运作能力；安排在其他市场套利等。经交易所批准后，可以分配给庄家不少于2个月的期货合约和8个系列的期权合约。参与者可向交易所申请允许其为某类期权类别的期权合约担任庄家。庄家执照为非独家性且不可转让。庄家制度的功能在于：通过庄家为市场提供买卖报价，供投资者买卖，以提高市场效率及流动性。另外，庄家还可以提供结算报价供结算公司参考。
（1）庄家的责任
获交易所批准注册后，注册庄家必须履行其应价或持续报价责任。庄家的报价包括两种：
一是对所有期权系列进行报价回应。即收到开价要求后才进行报价。庄家对报价进行回应，每月的最低的回应比率为80％，每次报价的最低合约数量为5张，在20秒内完成报价回应，并且维持时间最少20秒。
二是持续报价。即不论有无开价要求，庄家都要主动为所负责的期权系列（而非全部）进行持续报价，使其价差符合交易所的要求。每个月份，庄家最少要在80％的时间内持续报价。最低的合约数量为5张，维持报价时间最少20秒。
庄家报价必须符合交易所规定的买卖价差要求：
较近的3个月份，权利金为1—750点，最大价差为30点或买价的10％（以较高者为准）；权利金在750点以上者，最大价差为50点。
远月，权利金为1—750点，最大价差为30点或买价的20％（以较高者为准）。权利金在750点以上者，最大价差为150点。
每日早上开市时前5分钟及合约到期日，庄家不需要报价。在异常市场情况下，行政总裁有权暂免庄家部分或全部责任。
（2）对庄家的鼓励
注册庄家如能履行指定的责任，可获交易费用折扣。比如，恒生指数期权合约交易费可由每张合约的10元港币折扣到2元。
（3）对庄家的管理
庄家若未能达到每个月份成功回应最少70％的报价要求或最少70％的时间提供持续报价，交易所将收回对庄家的费用优惠。若庄家连续两个月未能达到报价要求，交易所有权取消庄家的资格。
交易方法
（1）报价成交方法
香港交易所的期权交易实行计算机自动配对方法，而不是传统的公开叫价方式。一般来说，做市商在市场中像进行其他期权交易一样，将其买/卖指令输入系统，当系统中有合适的价位，期权交易系统会自动按照价格优先、时间优先的原则配对成交。但是，由于期权系列众多等原因，系统中有时可能没有令交易者满意的价格，此时，该期权系列的做市商就必须履行特殊的责任：为其无报价的期权系列报价。具体报价是，期权交易系统自动向做市商发出报价要求，持有该期权系列执照的所有做市商都有责任提供开价。
一般而言，做市商的报价应是两边报价：一个买入，一个卖出，比如：5/5.5，表示做市商此时愿意以5元的价格买入，以5.5价格卖出。假如该报价符合有关交易者输入的价格，系统会自动成交。交易者也可根据做市商所报价格，决定与之成交。当做市商不止一次报价时，系统便会按照价格优先、时间优先的原则进行配对，最早报出买价最高或卖价最低的做市商有优先成交权。
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