定理3：
主要的空头市场：主要的空头市场是长期向下的走势，其间夹杂着重要的反弹。它来自于各种不利的经济因素，唯有股票价格充分反映可能出现的最糟情况后，这种走势才会结束。空头市场会历经三个主要的阶段：第一阶段，市场参与者不再期待股票可以维持过度膨胀的价格；第二阶段的卖压是反映经济状貌与企业盈余的衰退：第三阶段是来自于健全股票的失望性卖压．不论价值如何，许多人急于求现至少一部分的股票。
这个定理有几个层面需要理清"重要的反弹"（次级的修正走势）是空头市场的特色，但不论是"工业指数"或"运输指数"，都绝对不会穿越多头市场的顶部，两项指数也不会同时穿越前一个中期走势的高点。"不利的经济因素"是指（几乎毫无例外）政府行为的结果：干预性的立法、非常严苛的税务与贸易政策、不负责任的货币或（与）财政政策以及重要战争。
个人也曾经根据"道氏理论"将1896年至目前的市场指数加以归类，在此列举空头市场的某些特质：
l ．由前一个多头市场的高点起算，空头市场跌幅的平均数为29．4%，其中75%的跌幅介于20．4%至47．1%之间。
2．空头市场持续期限的平均数是1．1年，其中75%的期间介于0．8年至2．8年之间。
3．空头市场开始时，随后通常会以偏低的成交量"试探"前一个多头市场的高点，接着出现大量急跌的走势。所谓"试探"是指价格接近而绝对不会穿越前一个高点。"试探"期限，成交量偏低显示信心减退，很容易演变为"不再期待股票可以维持过度膨胀的价格"。（参考图4．2）。
4．经过一段相当程度的下跌之后，突然会出现急速上涨的次级折返走势，接着便形成狭幅盘整而成交量缩小的走势，但最后仍将下滑至新的低点（参考图4．3）。
5、空头市场的确认日，是指两种市场指数都向下突破多头市场最近一个修正低点的日期。两种指数突破的时间可能有落差，并不是不正常的现象（参考图4．4）。
6．空头市场的中期反弹，通常都呈现颠倒的"V一形"，其中低价的成交量偏高，而高价的成交量偏低（参考图4．5）。
